管理  要点
        搜于特近期参加了中金2015  投资论坛，会议交流要点如下：主业低基数上反弹，公司预计全年净利增长40~70%。 搜于特1~3Q  收入同比增长44.8%至13.34  亿，净利同比增长39.4%至1.48  亿，扣非净利同比增长50.7%至1.38  亿。 业绩增速较高主要由于：（1）去年基数较低（-29.88%）；（2）分拆来看，估计1~3Q  净开店72  家（新开247  家、关店175家），同店增长17~18%、其中集合店占比提升带来单店面积增长13%至170m2；（3）去库存基本完成，快时尚模式调整到今年逐渐适应，10  个潮品牌新品从3Q15  开始上市，市场反应较好，估计潮品牌加价率约3  倍，未来公司主业毛利率保持在35~38%。
        转型“时尚产业综合服务商”。目前行业产能过剩、存在深度增值服务整合需求，在此背景下，公司在主品牌运营基础上，提出转型做“时尚产业综合服务商”战略，包括供应链管理、品牌管理、商业保理等。（1）供应链管理：公司拟在服装集群地成立控股子公司（控股51%、其他小品牌参股），目前在广东增城、江苏吴江、湖北荆门已成立3  家，业务包括为小品牌统一采购原材料、设计、生产管理等，类似怡亚通模式；按产能测算估计每家收入10  亿，增发完成后3  年计划设立20  家，估计毛利率在7~8%、净利率3~4%。（2）品牌管理：公司未来3  年计划设立18  家品牌管理公司，为业内1~5  亿的品牌做渠道推广，预计每家收入10  亿，估计毛利率在8~9%、净利率4~5%。（3）商业保理：公司以自有资金5  亿和P2P  公司合作，撬动10  倍杠杆、做到40~50  亿规模，为行业上下游提供资金支持，  估计公司贷出利率平均12~18%，P2P  成本8~10%。
        建议
        考虑公司新业务结构调整，上调15/16EPS11%、146%至0.18、0.49  元；参考目前转型公司估值水平，给予2016  年30倍P/E，下调目标价15%至14.77  元，较目前股价有9%涨幅空间，维持中性评级。公司于8  月15  日发布定增预案，发行价不超过18.91  元、募集35  亿，目前定增方案已受理、尚未反馈。未来仍需关注公司供应链管理流水增长情况、现金流情况及团队扩张情况。