管理  投资要点
        业绩低于预期，行业解决方案销售抚平竞争加剧带来的毛利率下行影响：1-9  月公司净利润仅增长5.05%，低于市场预期。 其中3  季度营收环比增长4.19%，但净利润环比下滑17.49%。 一方面是公允价值和投资净收益带来的影响，另一方面公司销售费用率环比增长2.36  个百分点，我们认为随着公司加大行业解决方案销售的开拓力度，销售费用增长不可避免。3季度毛利率38.20%，环比下降0.10  个百分点，相比海康3  季度毛利率环比下降2  个百分点，公司表现较好。我们认为虽然行业竞争加剧对毛利率有负面影响，但对大华而言随着高毛利率的行业解决方案占比的提升，公司的毛利率有望保持稳定。
        安防行业竞争加剧，未来依靠转型带动：当前安防行业依然保持不错的需求，但竞争有所加剧，未来行业整体毛利率将呈现缓慢下行趋势，行业整体营收增速将高于利润增速。对安防行业领导厂商而言，未来的持续发展必须依赖转型带动。当前公司推出智能家居新品牌“乐橙”，并联手阿里云计算，打造智能家居互联网解决方案。我们认为拥抱互联网，打造视频内容服务业务将是公司从产品转向行业解决方案后，进一步提升的有效尝试。
        盈利预测及投资建议：我们给予公司2015-2017  年盈利预测1.10、1.28、1.47  元，对应PE  31X、26X、23X，维持公司“增持”投资评级。
        风险提示：应收账款风险、转型进度慢于预期。