中国地理信息产值年均增长超20%

　　“十二五”期间，作为战略性新兴产业，我国地理信息产业产值以年均20%以上的增速持续增长，整体科技水平步入国际先进行列，参与国际事务的贡献力和话语权显著增强。

　　据中国国土资源报11月6日消息，5年来，我国信息化测绘技术体系基本建成。一是在数据获取方面，“资源三号”卫星成功发射，开启了我国自主航天测绘的新时代。北斗卫星导航系统全面组网，成功研制高精度定位芯片，结束了我国高精度卫星导航定位产品“有机无芯”的历史。二是在数据处理方面，自主研发了大规模集群化遥感数据处理系统，生产效率提高5~10倍；实现了全国范围1∶5万基础地理信息数据库年度更新。三是在应用服务方面，在国际上率先开展了地理国情普查、监测和地理世情监测，成功打造了完全自主知识产权的国家地理信息公共服务平台“天地图”，数字城市地理空间框架建设向智慧城市时空信息云平台升级，测绘地理信息技术加快与互联网、云计算、大数据等新技术融合。A股中中海达、北斗星通、数字政通等概念股，涉及地理测绘方面相关业务。

　　北斗星通：定增获国家产业基金认购，助跑北斗芯片业务

　　研究机构：国信证券 分析师：程成，李亚军 撰写日期：2015-09-16

　　公司周末公布非公开发行预案：本次非公开发行股份不超过1亿股，发行金额不超过16.8亿元。

　　定增对象：大基金(国家集成电路产业投资基金股份，认购不超过15亿元)、宏通1号(委托人为董事长周儒欣先生，认购不超过1.6亿元)、宏通2号(委托人为公司董事、副总经理胡刚，认购不超过0.2亿元)对于募集资金的用途：

　　低功耗北斗SOC单芯片项目；

　　高精度北斗SOC芯片；

　　基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目。

　　定增加速上游研发实力，促进北斗行业进步我们认为本次定增对于公司乃至整个北斗产业，都是较大的利好：

　　“十三五”对于集成电路行业将有细致的促进政策出台，公司获国家产业基金认购，开发SOC芯片，将获得更多政策红利。同时，对于北斗行业而言，也将从2025中国制造受益。

　　对于高精度和低功耗的芯片研发，我们认为将有效促进北斗终端、手持以及更多民用的发展，丰满下游产业。

　　公司之前收购华信天线、佳利电子，在天线行业获得很大的优势，这次在芯片领域再下一城，将成为北斗上游产业的集大成者，未来有望提高产品附加值和毛利率。

　　北斗产业进入高速发展时期，继续看好行业红利

　　9月10日，中国卫星导航与定位协会发布《2014年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示，行业内上市+新三板挂牌公司达到21家，总数已经超过13000家，上市公司营收总和占产业链的6%。对应2014年整个卫星导航产业产值已经达到1343亿，相比2013年增长29.1%。

　　同时，去年国内导航终端产品销量突破3.88亿台，其中带卫星导航定位功能的智能手机销量达到3.7亿台，后装市场终端销量910万台，前装市场终端销量约为247万台，监控终端销量约650万台，高精度定位接收机或板卡销量(含出口)超过15万台/套。根据我们上文中对于上游产品的分析，整个北斗产业进入快速发展阶段。

　　看好公司研发优势，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注

　　公司完成收购华信天线和佳利电子后，产业链延伸至高精度定位天线，其高精度定位天线性能行业领先；其次，子公司和芯星通研发生产的高集成高精度GNSS芯片、多模多频高精度板卡在行业内实力不俗；集导航、娱乐及LBS服务于一体的车载影音导航终端已经连续向上海大众、福特供货，目前已经形成“前装+后装+出口”的发展模式。北斗星通是为数不多的北斗全产业链公司，随着国家强力推进北斗行业应用及民用，未政策红利将充分显现，公司内生+外延的方式将助其实现快速突破。本次定增若能通过，将继续加强公司上游研发实力，提升公司产品质量。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.59/0.64元(考虑下半年并表业绩)，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注。

　　数字政通：业绩符合预期 业务创新扎实推进

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-10-29

　　业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入3.02亿，同比增长6.0%；净利润0.42亿，同比增长23.68%，EPS0.11元，符合预期。

　　管理费用控制得当，在手订单饱满。净利润增速高于营收增速的主要原因是公司管理费用控制得当，前三季管理费用为5370万元，费用率比上期下降3.59个百分点。同时，公司前三季度实现合同额为41,974万元，比上年同期增长32%，未来高增长有望延续。

　　增资认购天健源达少数股权，深化智慧医疗布局。公司以4000万增资认购国内天健8.4034%股权，标志着与天健源达在智慧医疗业务领域的合作已经进入到实质性阶段。目前，公司与天健源达成功与焦作签约区域医疗服务运营协议，积极探索互联网医疗。我们期待未来“焦作模式”在更多省市实现落地，公司将全面受益智慧医疗行业盛宴。

　　智慧停车业务稳步推进。公司智慧停车业务加速进展，目前正在加快推动山东诚信行物业、鲁商物业的合作进入实质性业务开展阶段；在北京、广州、长沙等地已经建立起“互联网+”模式运营的标杆性项目；在城市推广方面，成都、郑州、福州等城市均取得重要突破，有望在未来较短时间内将众多项目批量落地。我们认为，停车场是重要的O2O入口，公司在停车场业务上思路清晰、执行力强、技术领先，前景值得期待。

　　智慧城市全面解决方案落地开花。公司前三季度分别与云南省文山市、江西省宜春市及青海省共和县签署了智慧城市建设战略合作协议，标志着在经过近两年的方案探索和实践准备后，智慧城市全面解决方案实现落地开花。

　　投资建议：公司传统业务有望保持稳健增长。智慧医疗、智慧停车等创新业务格局逐渐清晰，成为未来的新增长极。预计2015-2016年EPS0.46、0.65元，维持买入-A评级，6个月目标价42元。

　　风险提示：新业务进展不达预期风险，智慧城市项目回款风险。

　　超图软件：内生外延双驱动 盈利拐点确立

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2015-10-28

　　事件：10月24日，公司发布2015年三季度报告，年初至今，公司营业收入26,090.55万元，同比增长47.01%，净利润979.28万元，同比大增221.72%，扭亏为盈，实现EPS0.05元，符合预期。

　　点评：

　　内生与外延模式并行，净利润实现扭亏为盈。

　　内在因素，公司不断创新自身产品和业务，发布的新一代SuperMapGIS8C系列产品，实现了多平台支持、可扩展、二三维一体化的新特性，强化公司综合优势。同时，公司不断加强营销力量的建设，开拓除北京以外的销售市场，巩固其在GIS平台的龙头企业地位。

　　外在因素，国土资源部要求2015年下半年实现不动产登记信息平台上线试运行，到2017年基本建成覆盖全国的信息平台。初步预测不动产登记的市场价值近百亿，此外，还会涉及大量数据信息处理，管理和评估等系统建设，整体市值超过300亿。GIS是建设该信息平台的主要技术支持，未来两年对GIS平台、软件和数据服务的需求，将维持公司业绩高速增长。

　　获二级军工保密资格，为进入军工领域夯实基础。

　　《国家安全法》加强了对国家安全的信息核心技术和基础设施的安全自主性需求，GIS是北斗卫星导航产业的基础，随着北斗产业的日趋成熟，公司结合自身技术优势，以及进入军品的资格，业绩有望进入高速发展期。

　　设立产业并购基金，拓展公司业务布局。

　　公司出资1250万元，占比8.3%，与道乐博盈、思博迈共同投资设立宁波超图道乐股权投资合伙企业，基金规模不超过1.5亿。公司可通过该产业基金，挖掘和并购与公司核心业务相关的、有价值的标的企业，进行产业整合，增加公司实力，获取新的利润增长点，巩固和提高公司的市场龙头地位。

　　估值：2015至2017年，公司EPS预计为0.379元、0.558元和0.78元，对于市盈率分别为86x，58x和42x，予以强烈推荐。

　　华力创通：导航业务高增长 看好卫星应用和无人平台转型

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-10-27

　　投资要点

　　导航业务高增长：北斗导航业务占比超过60%，高增长对整体业绩贡献明显，前三季度实现2.83亿元营业收入和1亿元营业利润，分别同比增长9.40%和300.47%。由于军品占比较高，订单稳定，我们认为该业务增长有望持续。政府补贴较去年同期大幅减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降22.92%，政府补贴不具体项目相关，公司在导航和仿真等领域技术优势明显，我们认为回调只是暂时的。

　　卫星应用市场广阔，转型条件具备基础扎实：公司具备覆盖北斗导航“关键元器件-核心模组-应用终端-测试保障系统”的全产业链资源，取得了《北斗民用分理服务试验资质》、《北斗民用分理服务试验资质》，推出了国内首个卫星移动通信不北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001并量产，转型卫星应用的基础扎实。未来5年中国卫星导航和位置服务产业有望保持20%的增速，到2020年产业规模将超过4000亿元；高分卫星设施基本具备应用条件，中国遥感卫星进入亚米级高分时代，军用可增强中国军队的侦查能力及精确打击能力，还可广泛用于国土、环保、农业、住建等领域。中国的卫星应用市场广阔。

　　技术优势助力横向拓展，驶入千亿无人器蓝海：公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等，为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%，军用机占80%，未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元，考虑到公司较强的技术实力和成长性，给予“增持-A”的投资建议，6个月目标价为20.16元，相当于2016年126倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争加剧超过预期；卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。

　　合众思壮：发布三季度报 主营业务强劲增长

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点：

　　公司发布三季度报，业务保持稳定增长。报告期内，公司实现营业收入4.87亿元，同比增长58.8%，实现归母净利润905.75万元，同比增长120.78%。其中三季度营业收入和归母净利润分别同比增长74.16%和157.31%，增速较之上半年的50.68%和110.86%有所加快，反映公司经营状况持续好转。报告期内，受益于产品技术升级和结构优化，公司毛利率提高3.83%，公司费用控制能力较强，其销售费用和管理费用占比分别下降5.1%和12.2%，以上三种因素结合导致公司归母净利润增幅超过营业收入增速，但是报告期内营业外收入下滑对归母净利润带来了一定不利影响。公司预计其2015年度归母净利润为3000-5000万元，同比变动-25.18%至24.82%。但考虑到公司去年一次性确认了1.2亿元的投资净收益，预计今年业绩主要由主营业务贡献，表明公司主营业务同比将大幅扭亏，与我们的预期一致。

　　北斗高精度生态链闭环渐成型，业内首家。公司继于今年6月发布了我国首家世界级领先水平的覆盖全球的星基增强系统——“中国精度”之后，于9月份又推出多种星基增强系统接收机产品，包含多款 GNSS 整机以及定位数据库等，并借此向全球范围内用户提供从1米到5厘米的高精度服务。至此，公司逐步建立了从算法、芯片等核心部件，到各类终端设备和各行业解决方案，再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。基于公司贯穿高精度产业链条上中下游的优势资源，公司又创新商业模式，开放中国精度接口，引入创业团体等第三方资源，打造互利共赢的开放型生态系统，为公司扩展更广阔的成长空间。

　　依托“云+端”与“中国精度”的核心竞争优势，有望实现穿越周期的持续增长。公司内生外延双驱动频繁布局，充分放大其技术领先优势。1)精准农业方面，公司在东北和新疆等区域抢占先机，并且定向增发加强核心技术研发，有望率先突破精准农业全国产化，我国精准农业市场规模超600亿，CAGR 超20%，公司2015H1增速超过100%，预计份额30%。2)高精度测绘领域，公司外延收购吉欧光学等，在产品线、销售渠道等当面收获强协同效应，2015年行业国内销售规模超10亿，公司有望取得20%份额；3)公共安全市场，公司先后外延收购长春天成和海棠通信，布局公安信息化和移动警务，再结合公司终端上的优势，携手打造公共安全市场的“云+端”。我们认为，未来公司有望继续通过产业并购增强重点应用领域的竞争优势，业绩爆发点越来越近。

　　维持“买入”评级。下调2015年盈利预测，预计公司15-17年EPS 为0.26/1.05/2.42元(下调前为0.50/1.06/2.44)，对应15-17年PE 为136/34/15。下调盈利预测主要原因在于公司的精准农业和公安的一些订单会延后确认收入并且降低业绩中非主营业务成分影响。我们仍看好公司借“云+端”与中国精度核心优势，内生外延双驱动进军北斗行业应用市场，随着中国精度的逐步落地，公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。

　　中国卫星：业绩基本符合预期 看好卫星制造龙头

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点：

　　事件：中国卫星发布2015年三季报，公司2015年前三季度实现营业收入28.72亿元，同比减少3.88%，实现归属上市公司股东净利润2.40亿元，同比增长12%。

　　我国卫星产业迎来发展黄金期。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力，目前我国已计划未来发射约120颗应用卫星，其中包括大约70颗遥感卫星、20颗通信卫星、30颗导航卫星。截止2014年底，我国共有在轨卫星139颗。2015年我国计划完成20次发射，总计超过40颗航天器。而截止2014年底全球在轨卫星共有1261颗，其中通信卫星占到52%(商业通信卫星38%+军民两用通信卫星14%)、遥感卫星占到14%、技术试验卫星占到11%、导航卫星占到8%、军事侦察监视卫星占到8%、科学卫星占到5%、气象卫星占到2%，对比美国，我国的在轨卫星数量只有美国的五分之一。2014年全球卫星服务业实现收入1229亿美元、卫星制造业实现收入159亿美元、发射服务业实现收入59亿美元，我国卫星产业未来的发展空间还十分巨大。

　　微小卫星产业有望爆发。据权威机构预测，全球未来五年内将发射510颗微小卫星，其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右，有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。在我国微小卫星领域，航天科技五院是绝对主力，科技八院、科工二院、上海微小卫星工程中心、长春光机所也有所建树，浙大、北航、清华、哈工大、南航、国防科大和西工大等高校也在迎头赶上，微小卫星产业进入了百花齐放期，这也恰恰证明了行业的发展潜力，公司在行业内占有明显优势，有望受益于产业爆发。

　　业绩符合预期，维持增持评级。公司前三季度业绩基本符合预期，航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地，该院计划2015年完成总收入500亿元，实现利润30亿元的经济目标，公司作为五院的上市平台，未来有望注入其优质资产，受益于其整合。我们看好公司未来的发展前景，维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.33元、0.38元、0.45元，维持增持评级。

　　四维图新：综合地理信息服务驱动业绩快速增长

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点：

　　综合地理信息服务驱动业绩快速增长。2015年前三季度公司营业收入9.87亿元，同比增长38.10%，归属于上市公司股东净利润9136.50万元，同比增长27.28%，扣非后归母净利润为6250.14万元，同比增长22.70%。第三季单季度公司营业收入3.12亿元，同比增长18.23%，归属于上市公司股东净利润2017.97万元，同比增长53.77%，扣非后归母净利1005.01万元， 同比减少86.32%。营业收入的增长主要是由于综合地理信息服务收入增长所致。前三季度净利增速低于营收增速的原因为：(1)股权激励成本的摊销； (2)对新项目的投资。

　　收入结构进一步优化：综合地理信息服务收入占比提升。公司逐步摆脱单一地图供应商角色，地图业务(包括产品地图、地图全球编译以及面向无人驾驶的高精度地图等)收入比重逐步下降，我们预计2015年公司地图业务收入占比有望减至50%以下。而以车联网、动态地图信息服务以及非车业务(商业智能、城市规划和智慧城市)为主的综合地理信息服务占比有望提升。我们认为其中的车联网业务和以大数据分析为主的动态地图信息服务增长最为迅速。

　　车联网业务进展顺利，未来发展优势明显。相比其他厂商，四维的车联网业务提供的是一整套的解决方案，包括了定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维以及一站式的服务。在市场份额方面，在商用车车联网领域公司已经做到了行业前三位置；在车厂主导权的乘用车市场，公司也已经处于行业领先地位。我们认为四维在车联网业务的优势包括：(1)数据获取能力， 包括基础地图数据、销量已超十几万台的OBD 获取的车主数据以及百度、腾讯、滴滴提供的数据；(2)互联网运营思维，腾讯的加入使得Wedrive 运营更加具备互联网运营的基础和基因；(3)车联网服务云端的大数据分析能力。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，短期内四维图新的业绩主要来自毛利率较高且具有市场份额优势的电子导航地图业务，而长期来看其业绩驱动有望逐步向综合地理信息服务进行切换。作为国内车联网领域的龙头企业，我们看好其在国内车联网领域的技术和运营优势，车联网带给公司潜在的市场空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.26元、0.32元、0.41元，6个月的目标价为46.60元，对应2016年的PE 为145倍，给予“买入” 评级。

　　主要不确定性：车联网业务发展低于预期的风险；毛利率下降风险。