点评：上海自贸区+国企改革

投资要点：
        事件。公司公布2015  年三季报。报告期内，公司实现营业收入10.1  亿元，同比下滑10.1％；归属于上市公司股东的净利润3.44  亿元，同比大增1.38倍；实现基本每股收益0.22  元。
        2015  年前三季度，受房产结算减少影响，公司营收下滑10％；而投资收益大幅上升使净利润大增1.4  倍。2015  年7  月，公司对上海金融发展投资基金（有限合伙）增资。2015  年9  月，公司投资参股上海朗朗信息科技有限公司5.62%股权。2015  年9  月，公司转让上海兴科臵业有限公司100%股权。2015年9  月，公司转让三处研发厂房将产生净利润0.6  亿元。2015  年10  月，公司转让一处科研楼将产生净利润1.04  元。2015  年9  月，公司10%股权划转至浦东科创集团，公司国企改革进程启动。2015  年，公司计划实现营收25亿元以上，房地产营业利润不低于去年。
        投资建议。受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。
        目前，公司全资子公司浩成创投投资额为19.73  亿元，上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87  亿元，两者合计股权投资额32.60  亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6  倍，即公司创投业务权益增加值为195.62  亿元。由此，可知公司NAV  是466.62  亿元，对应RNAV  是30.13  元。我们预计公司2015、2016  年EPS  分别是0.38  元和0.44元。截至10  月30  日，公司收盘于22.54  元，对应的动态市盈率分别为59.3倍和51.2  倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV  的1.1  倍，即33.14元为公司6  个月的目标价，维持公司“买入”评级。
        风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。