-
恒通股份-603223-携手中石化打造LNG物流销售龙头
牛牛选股 / 2015-11-03 14:46 发布
点评：强势板块，强势个股。
投资逻辑
公司是山东道路货运与LNG物流龙头：公司主营道路货运和LNG物流分销及零售，配套仓储、汽修等辅业。未来看点在于持续发力LNG业务
天然气价格下调后将恢复经济优势，LNG消费量加速增长：宏观经济放缓和油价下跌削弱天然气价格优势是上半年LNG消费放缓的主因。年底前天然气价格有望下调0.5元~1元/方，调整后单车年节省油费达10万，LNG汽车经济性将恢复到11年以来最佳水平，这将大大促进促进LNG汽车销售，并推动LNG消费放量。
携手中石化LNG业务吨毛利稳定，销量三年复合70%增长：与中石化合资的华恒物流是公司LNG物流分销平台，合作中公司赚取相对固定的分销和物流环节利润，短期业绩驱动来中石化青岛LNG接收站进口放量，预计到17年进口量将超200万吨，带动公司LNG业务三年复合70%增长
行业集中度提升是趋势，公司盈利具备很大向上弹性：从安全性和经济性角度看LNG和危化品物流集中度提升是趋势。在天然气供应过剩，能源价格波动加剧的背景下物流和分销商生存艰难，经营风险凸显。这将倒逼行业优胜劣汰提高集中度和利润率。公司背靠中石化实行销售物流一体化运营，拥有一支强大的清洁能源车队，在物流保供和价格成本上竞争优势明显。公司目前LNG毛利率仅3%，随着龙头地位不断加强，业绩具备很大向上弹性 美元趋弱大宗止跌，散货运输触底反弹：我们认为未来全球流动性宽松、美元阶段性走弱、大宗商品巨头主动减产都将帮助大宗止跌反弹，这将带动散杂货运价和运量回升。此外，减少合作和外部车数量，进一步发展自有车队对散货业务毛利率稳定也起到关键作用
投资建议
公司携手中石化将实现安全高速扩张并强化行业龙头地位，散货业务否极泰来盈利具备向上弹性，但当前估值偏高。
估值
预计公司15-17年的EPS为0.41元、0.52元、0.69元，对应当前股价的PE为93X，73.8X，55.3X，估值较高，给予"增持"评级
风险
与中石化合作模式有变，LNG接收站产量不达预期，宏观经济持续恶化。
公安备案号 51010802001128号