点评：猪肉概念。食品行业抗经济衰退。

 事件描述
        大北农公布三季报。 
        事件评论
        前三季度营收同减11.7%，净利同减10.2%，每股收益0.14  元（按定增后摊薄计算，下同）。 前三季度公司实现营收117  亿元，同比下降11.7%；归属上市公司股东净利润3.94  亿元，同比下降10.2%，EPS0.14元。其中，单三季实现营收43.1  亿元，同比下降13.2%，环比增长11.9%，净利润1.88  亿元，同比增长22.3%，环增79.8%，EPS0.07元。此外，公司预计全年实现净利润6.37-8.75  亿元，同比增长-20%~10%，EPS0.23~0.32  元。
        生猪存栏下行导致公司饲料销售规模的下降是公司业绩下降的主要原因，但环比逐步改善。前三季度国内生猪平均存栏39239  万头，同比下降9.2%，能繁母猪平均存栏4001  万头，同比下降14.3%。生猪存栏的大幅减少使得公司饲料销售规模下滑（公司前三季度营收下降11.7%，而94%的营收来自于饲料销售），从而拖累公司业绩。单三季养殖行情的景气使得度公司业绩环比有所改善，营收环增11.9%，净利环增79.8%（主要原因在于公司对宁夏大北农取得控股权前持有的股权公允价值与账面投资成本之间的差额为公司提供了8430  万元的非经常性损益），扣非后公司单三季净利9531  万元，仍环比上升4.6%。
        看好公司未来发展：  1、下游养殖行情景气将带动公司饲料销售增长。
        我们判断，生猪行情未来将持续景气，且能繁母猪存栏将逐步企稳回升，在此带动下，公司饲料销售规模有望重回高增长。2、猪联网2.0构建的养猪生态圈将成为公司长期核心竞争力。短期来看，公司通过搭建的养猪一体化服务平台提供价值增值服务，饲料销售提供变现方式；从而推动公司饲料销售持续增长；长期看，服务1  亿头生猪规模的养猪生态圈将为客户在管理、金融、流通、交易等环节提供全方位服务，盈利模式的多元化将驱动公司业绩的高增长。
        给予“买入”评级。预计公司15～16  年按定增后股本摊薄EPS  分别为0.37  元、0.56  元；给予“买入”评级。
        风险提示：（1）猪联网推广不达预期；（2）饲料销量不达预期。