点评：这是消费的主力军和未来最实在的市场。值得关注。

投资要点
        90  后袭来：来自消费主义新世代与移动互联网原住民的挑战。 “90  后”群体诸多“亚文化”现象的背后，是消费主义商业美学和网络媒介对青少年群体消费偏好与消费行为的潜移默化与全面改造。 目前，我国90  后群体已达1.7  亿人，“泛90后”达2.5  亿，财富漏斗效应和商业文化影响，致使其消费意愿远高于以往世代。
        另一方面，网络/移动网络媒介在90  后中的高渗透率，带来了“分享与沟通”的强烈需求，62.1%的90  后在社交网络使用时间大于3  小时，虚拟社群的形成和发展成为90  后网络行为的突出表征。
        “亚文化”引领娱乐消费选择，社群文化与虚拟之光并行。90  后群体当前处于青春期的主要年龄区间，是文化品味和消费偏好形成的关键时期。“价值反叛”与“寻找定位”组成的“亚文化”现象成为影响其消费偏好中的重要因素，最直接表现则是对娱乐内容的消费极高需求。经测算，泛90  后的文化娱乐消费市场规模为3000  亿元，且随着代际变化带来的消费实力的整体提升，有望持续增长。从内部动因来看，群体决策引导的“粉丝经济”和虚拟世界构筑的“ACG  文化圈”将成为90  后娱乐消费的重要模式。
        社区群落构筑核心消费圈，粉丝经济有望大放异彩。情感性的“群体决策”消费成为了90  后行为的一个重要表征，而互联网媒介强力崛起促成的分众效应则加速了“粉丝经济”商业模式的构建。新媒体改写传统明星养成模式，高频互动与FanClub  模式成为新主流，顶级新生代偶像个体年综合收益可达10-30  亿级别。90后群体已成影视消费主力，消费占比过50%，围绕核心IP  的新媒体观影渠道是内容新生代的主战场。在线演艺解构传统视频生态，粉丝效应释放草根娱乐活力，细分市场有望破百亿。
        虚拟之光下的90  后：ACG（Animation/Comic/Game）消费时代开启。虚拟消费偏好增强助推ACG  产业圈构建，当前整体市场规模达2000-2500  亿，核心层需求约为1500-1800  亿元，文化张力和商业潜力不容小视。90  后学生党引领ACG亚文化圈潮流风向，占比高达80%。弹幕网站、网络原创平台将催生小众文化向大众语境的渗透，“萌、腐、宅”概念中蕴含新商机。衍生品市场有待挖掘，多轮次变现释放核心创意价值，未来周边市场潜力有望达核心层的4-5  倍。
        风险因素：市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险；制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险；项目制公司财务收益上的不确定性风险。
        投资策略：在消费主义推动娱乐需求提升，以及互联网时代青少年亚文化多元化发展的背景下，我们持续看好90  后文化娱乐消费概念的细分板块的整体表现。并认为，围绕兴趣偏好与社交决策的“粉丝经济”，以及提供虚拟沉浸的ACG  文化产业圈将成为90  后消费的主要倾向，相关细分领域的公司有望分享代际消费持续爆发的增长红利。

综合考虑当前文化娱乐市场需求的旺盛和主题性热点的频发我们沿着全文的推演逻辑，重点推荐两类契合90  后消费偏好的传媒文化公司：

（1）拥有90  后消费偏好较强的核心IP，有望在此基础上打造“粉丝经济”商业圈的公司，重点推荐：禾欣股份、华策影视、光线传媒、新文化，建议关注完美环球、ST  星美；

（2）ACG  产业链的龙头公司，包括奥飞动漫、昆仑万维、游族网络、天神娱乐，建议关注骅威股份、掌趣科技、凯撒股份。