【长江证券：朗姿股份买入评级】预计公司 2015-2016 年 EPS 为 0.66 元、0.77 元，对应目前股价估为 56 倍、48 倍。维持“买入”评级。

朗姿股份(002612)2015 年三季报报告，主要经营业绩如下：

安辰（微信公众号：jzxx888 ） 前三季度，公司实现营业收入 8.37 亿元，较上年同期下降 5.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 4,801.30 万元，较上年同期减少 45.48%；实现每股收益为 0.24 元，较上年同期减少 45.47%。其中第三季度，实现营业收入 2.67 亿元，较上年同期下降 0.19%；实现归属于上市公司股东的净利润474.66 万元，较上年同期提高 152.07%；实现每股收益 0.02 元，同比提高151.97%。

事件评论

中高端女装销售走低营收持续下行

朗姿股份主要经营中高端品牌女装的设计、生产与销售等业务，受国内经济形势、人们消费观念和消费模式变化的影响，公司积极应对经营环境的变化，构筑“泛时尚生态圈”的战略布局。2015 年前三季度，公司实现营业收入 8.37 亿元，同比降低 5.49%；其中第三季度实现营业收入 2.67 亿元，同比降低 0.19%。由于商场中高端女装的销售持续走低，公司通过打折促销的方式去库存，营业利润同比下滑明显。2015年前三年度，公司销售毛利率为 59.09%，同比降低 1.57%；其中，第三季度毛利率为 58.19%，微降 0.08%。

利息支出增加使财务费用大幅提高营业外收入减少拖累净利润

2015 年前三季度，公司期间费用为 4.46 亿元，同比提高 2.90%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别提高-2.06% 、-3.52% 和2825.16%。财务费用大幅提高主要受上半年新增贷款造成的利息支出上升影响。由于公司去年同期收到西藏哗叽手工业扶持资金而今年未收到，2015 年前三季度营业外收入同比减少 87.27%。受此影响，2015年前三季度，公司实现净利润 4,801.30 万元， 同比减少 45.48%，其中第三季度，实现净利润 474.66 万元，同比提高 152.07%；前三季度净利率为 5.74%，同比减少 4.21%，第三季度净利率由负转正，为 1.78%。

存货和应收账款规模较期初减少预付和应付账款显着提升

截至报告期末，公司存货规模为 4.86 亿元，较期初减少-12.92%；应收账款规模为 1.02 亿元，较期初减少 5.70%。此外，原材料及辅助材料采购增加使预付和应付账款较期初显着提升。截至报告期内，预付账款规模为5,373.17 万元，较期初提高 71.75%；应付账款达 1.14 亿元，较期初提高60.18%。

维持“买入”评级

在经济发展降增速、调结构的背景下，人们的消费模式和偏好亦作出相应调整。在商场中高端女装的销售持续走低的背景下，公司通过打折促销等方式去库存，营业利润随便下滑。在经营环境变化的背景下，公司以女性时尚产业为基础，构建“泛时尚生态圈”战略布局。报告期内，公司重要参股公司阿卡邦拟收购韩国知名的婴幼儿用垫企业 Designskin Co。， Ltd.100%股权，此举将进一步提升公司在绿色婴童产业的竞争力，拓宽产品覆盖面。此外，虽然公司香港子公司拟收购联众国际股份的事项因不满足生效条件而交割失败，但公司看好时尚互联网和智力运动产业的发展逻辑不变，不排除双方后续合作的可能。我们预计公司 2015-2016 年 EPS 为 0.66 元、0.77 元，对应目前股价估为 56 倍、48 倍。维持“买入”评级。