管理 3Q15  业绩符合预告
        阳光电源公告2015  年前3  季度实现营业收入25.3  亿元，同比增长80.3%；归属股东净利润为2.6  亿元，同比增长110.6%，位于业绩预告区间的上端，符合我们的预期。3  季度销售收入和归属股东净利润分别同比增长57.9%和234.0%，盈利增长环比提速。
        我们预计3  季度强劲的业绩表现主要是来自于光伏电站系统集成业务的迅猛增长以及传统逆变器销售收入的大幅增长。我们预计前三季度公司逆变器出货量接近4GW。
        3  季度毛利率为27.7%，同比提升1.5  百分点，环比提升5.6  百分点。我们预计主要由于公司逆变器产品结构进一步优化。随着公司业务规模的扩张，经营杠杆进一步显现。3  季度销售及管理费用率分别为5.8%和8.7%，同比减少1.8  和3.2  百分点。3  季度运营利润率录得12.6%，同比提升8.8  百分点，环比提升2.2  百分点。
        发展趋势
        9  月末，能源局公告增加全国光伏电站建设规模5.3GW，并要求新增项目于2015  年年底前开工建设，2016  年6  月末前并网。10月中，发改委发布《国家发展改革委、国家能源局关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》，决定在甘肃省和内蒙古自治区部分地区开展可再生能源就近消纳试点工作。我们预计光伏发电作为新一代高效的清洁能源有望受益于支持政策的不断加码，景气度有望不断提升。
        盈利预测调整
        为反映好于预期的毛利率，我们分别上调2015/16  年盈利预测10.6%和4.9%至5.60  亿元和7.78  亿元。
        估值与建议
        我们看好阳光电源行业领先的研发实力和强劲的盈利增长前景，维持“确信买入”评级。我们将目标价上调8%至39  元/股，基于33  倍2016  年市盈率或0.5  倍PEG。
        风险
        逆变器价格下跌超预期。