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中金公司-罗莱家纺-002293-毛利率提升、投资收益增加贡献业绩,关注大家居布局
牛牛选股 / 2015-10-29 15:18 发布
点评:双十一电商概念股。大量的订单来自于电商网站。
罗莱家纺处于底部整理形态。
1~3Q15 业绩符合预期
罗莱家纺1~3Q 收入同比增长8.8%至20.46 亿,净利同比增长17.0%至3.24 亿,扣非净利同比增长2.9%至2.73 亿元(主要由于投资收益增加3,275 万、政府补助增加约200 万),符合预期。 Q3 单季收入增3.7%,净利润增17.4%,扣非净利增5.4%。
收入增长包含收购10 家加盟商并表因素,估计占比不到10%。Q3 收入增速较Q2 放缓主要由于基数因素,也和2015秋冬订货会5~10%增长基本一致。全年线下开店主要来自乐优家,计划今年50 家(目前已开20 家);电商收入增长20%。
1~3Q 毛利率同比增长3.5PCT 至47.7%,我们估计主要由于直营及电商占比提升:公司收购10 家左右加盟商并表之后,估计直营收入占比由20%提升至40%以上;电商收入占比提升2~3PCT 至15~20%。1~3Q 期间费用率增2.9PCT 至30.3%,其中销售、管理费用率各增1、1.5PCT。
1~3Q 存货周转天数同比下降19 天至155 天,近3 年同期最佳;经营现金流同比下降40.6%至1.9 亿元,主要由于采购支出增长。
发展趋势
1)公司预计2015 全年净利增长0~20%;2)下半年家居馆开店(罗莱、KIDS、乐优家)150~200 家,乐优家计划明年开店150家、后年500 家;3)智能家居、“互联网+”战略持续推进:公司拟更名为“罗莱生活科技股份有限公司”;拟投资5,080 万元合作设立“罗莱梧桐基金”,一期募集目标3 亿,主要投资产业链上聚焦于智能设备和互联网家居领域的高速成长的企业。
盈利预测
维持盈利预测不变,2015/16e EPS 分别同比增19.2%/21.5%至0.68 元/0.82 元,目前股价对应2015/16e P/E 为25/21 倍。
估值与建议
维持中性评级。对比其他家纺公司,公司在低基数基础上增速最高,智能家居、“互联网+”战略持续落地有望构成催化。维持目标价20.29 元(30 倍2015e P/E),有19%的上涨空间。
风险
库存高企风险;并购整合不当风险。