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浙江鼎力:逆周期的细分龙头?

价值at风险   / 2015-10-23 09:53 发布

关注个股那么多份三季报中,浙江鼎力算是比较出彩的一份,故简单点评一下。当然,说他出彩不是因为他的业绩增速最高,是因为相比较关注的其他的优秀制造业公司,鼎力持续了罕见的逆势高增长(大多数制造业产业链的公司都在三季度出现了增速下滑或者负增长)。

三季报原文:http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2015-10-23

公司三季度业绩延续了半年报的高增长:三季度营收同比增长23.5%,利润增长72.6%(本期非经常损益较高),营收增速相比二季度略有下滑。1-9月营收同比增长28%至3.51亿,利润扣非后同比增长34%至8764万。

销售毛利率略有下滑(43.6%下滑至41.1%,但仍在制造业中属于非常高的水准了), 主要是营业成本增长35%快于营收增速,不过公司三费仅增长不到10%,故扣非后利润增速快于营收增速。其中,管理费用同步营收增速,而销售费用几乎不增 长,得益于公司底子优秀(产品质量过硬,营收增长并不是靠广告驱动),此外,1.上市募资后公司偿还了短期贷款,财务费用下滑了500多万;2.公司募集 资金参与银行理财,投资收益增长400多万;3.汇率三季度贬值,公司出占比超过一半,自然受益。

鼎力的资产负债表还算健康,但几个重要 指标的增速开始加快,应收款同比增长34%至9472万,存货同比增长46.3%至1.24亿,国内外实体经济向下的压力开始在资产负债表显现。不过相对 于整体营收的数额来看,不算很离谱。公司经营现金流净额同比增长38.4%至7050万,非常优秀。

整体资产负债率依然维持在13.84%的低位,虽然财务杠杆在上市后所有降低导致ROE在上市后有所下滑,但依靠继续增长的周转率和净利率,公司的ROE在三季度依然保持在14.25%的高位(年化预计19%),这在制造业中属于非常高的ROE水准了(由于公司负债极少,故ROIC接近ROE)。

公司逆周期优秀的业绩增速以及极高的盈利能力,不愧是在全球市场都具有竞争力的细分行业龙头。可惜这波下跌不够狠,以传统制造业的估值来看,公司目前近50倍的动态PE和7倍的市净率怎么也不能说便宜(即便业绩增速保持在30%),所以我不认为现在是一个好的买点,继续耐心等待吧。

基本面的看好逻辑就不再重复了,大家看半年报就行了。网页链接