硅宝科技：三季报点评：短期业绩承压，未来关注工业胶发力

建筑胶增速放缓， 短期业绩承压。 建筑胶是公司主要营收来源，2014 年占总营收的 69.74%。 受房地产市场增速放缓影响， 公司业绩承受一定压力。 目前公司通过调整产品结构， 加大民用装饰市场的推广力度，实现了建筑类用胶产品的持续稳定增长，特别是民用胶产品和“硅之宝”流通胶产品销售较去年同期上升明显，成为公司业绩新的增长点。

未来关注工业胶发力。 工业胶是公司未来发展的生力军，比重将逐步从现有的 20%提升至 40%左右。与建筑胶相比，工业胶性能差异大， 附加值也更高， 2014 年公司工业胶毛利率较建筑胶高19.97%。 目前， 汽车胶和电力环保胶是工业胶是营收的主要来源。汽车胶领域， 公司车灯胶领域已从国内车灯第一品牌延生到合资品牌， 未来还将进入汽车粘结等其他新兴材料领域。 电力环保胶领域， 公司已经设立防腐科技公司， 从材料供应商转变为防腐工程综合服务商。 公司将以电力防腐为核心， 并逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域。

兴发集团：三季报点评：营收平稳增长，产业链整合继续

事件：10月15日发布三季报，公司2015年1~9月份实现营业收入100.46亿元，同比增加13.49%。归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比降低77.91%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7959.40万元，同比增加64.51%。经营活动产生的现金流净额为6.97亿元，同比增加70.66%。其中三季度实现营业收入33.76亿元，同比增长6.23%。归属于上市公司股东的净利润5429.22万元，同比下降87.74%。同时公司发布以下公告：

福星股份：棚改旧贵突破成长瓶颈

传统的开发模式面临增长瓶颈

近年来，公司在经营业绩及市场估值方面均表现平淡，原因主要在于两大成长瓶颈：、公司的业务重心集中在武汉，此为其区域瓶颈;2、公司的城中村改造项目同时面临着周转慢和开发资源枯竭两大问题，此为其业务瓶颈。公司13年以后试探性地迈出了转型步伐，转型动作包括两方面：开发业务由纯住宅转向商住并举;开发地域由武汉市场向湖北省外扩张。但回头来看，公司试探性的转型动作效果有限。

华能国际：发电量增速加快，全年业绩向好

事件：

10月20日，公司公告2015年三季度报。前三季度公司累计实现营收972.49亿元，同比下降7.98%，归属净利润132.35亿元，同比增长16.74%。

评论：

公司2015年前三季度业绩同比增长16.74%，符合市场预期：

公司2015年前三季度实现营收972.49亿元，同比降低7.98%，降幅比上半年同比9.53%的降幅收窄1.55pct。营业成本677.46亿元，同比减少13.39%，降幅比上半年15.10%的降幅收窄1.71pct。营业利润210.09亿，同比增长12.88%，增幅比上半年同比13.25%的增幅收窄0.37pct。归属净利润132.35亿元，折合每股收益0.92元，同比增长16.74%，增幅比上半年同比19.48%的降幅收窄2.74pct。

华新水泥：需求下降2015年业绩大幅下降，关注海外业务进展

公司2015年1-9月营收同降12.7%，EPS 0.08元

2015年1-9月公司实现营业收入98.8亿元，同比下降12.7%，归属上市公司股东净利润1.25亿元，同降84.7%，每股收益0.08元;单3季度实现营业收入34.3亿元，同降15.4%，归属上市公司股东净利润3570万元，同降88.6%，单季贡献每股收益0.02元;2015年1-9月全国水泥需求疲弱，产量同降4.7%;1-8月，公司经营核心区域湖北省1-8月水泥产量同比下降4.9%，中南区域产品价格较去年同期下降11%，公司营收规模下降，业绩出现较大幅度下降。

富春通信：收购春秋影视，泛娱乐格局带来业绩高速成长

投资逻辑

公司“泛IP”布局基本完成，实现了游戏、影视、动漫、网络文学四大板块有机融合、良性互动的有利态势，业绩将开始大幅成长;

上半年完成收购的骏梦游戏和此次收购的春秋时代影视是公司最近三年利润增长的主要来源，而动漫与文学的成长空间亦值得期待;

嘉事堂：2015年三季报点评：PBM业务顺应形势，公司处于高成长快车道

业务快速增长：公司近日公告2015年中报，实现营业收入58.02亿元，同比增51.34%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增46.87%，EPS为0.55元。三季度单季度收入21.17亿元，同比增长46.27%，增长略有放缓，考虑为正常性波动，全年业绩预期不变。

器械配送维持公司快速增长：公司于2013年开始进军高值耗材业务，共投资控股了14家企业，业务涉及全国800多家三甲医院。高质耗材领域专业性强，单体较小，非常分散，公司以低PE对这一领域中小企业进行低成本收购，保持单体管理人员不变，也同时完整接受了单体企业的资源优势，收效良好，业务增长迅速。公司在获取了这一领域的渠道和平台优势后，未来将增强了医院的耗材配送业务，该板块正在成为公司业绩增长的主要驱动。

中国汽研：“新常态”下的新机遇

中国汽研上半年录得收入5.56亿元，同比减少19.4%，综合毛利2.05亿元，同比减少接近2%。期间销售及管理费用增加较快，营业外收入减少，令净利润最终按年下滑27%至1.06亿元，每股收益0.11元，低於预期。

销售费用增长12.6%源自公司对新兴业务加大市场开拓力度，管理费用升11.5%主要源自运营和折旧成本增加。营业外收入减少则由於少了去年同期转让土地获得的3000万收益。·上半年技术服务类业务的收入同比基本持平，但成本按年大增29%，至2.76亿人民币。该块业务毛利率较往年降低了11个百分点至51.4%，新基地投入运营产生的折旧成本大增是主要原因。随着公司测试研发基地的产能提升，期内技术服务业务新签合同同比增长21%，预期将有助於推动未来收入增长。·产业化板块受宏观经济下滑影响程度更大，需求萎靡和行业竞争加剧令该板块收入同比减少32%至2.8亿元。上半年产业化业务新签合同也受专用车影响同比下降六成。我们注意到产业化板块中也不乏亮点：上半年轨道交通业务收入由去年同期的0.13亿增至0.71亿元。该业务毛利率提升17个百分点至45%。·我们认为，国内经济下行压力加大，汽车行业减速前行将成为“新常态”。不过，中国新能源汽车市场持续升温，节能减排背景下四阶段油耗、油耗积分等政策的实施，将给公司的技术服务业务，特别是检测业务带来新的发展机遇。
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