阿东：很抱歉我必须一再声明，否则会产生很多的误会。我没有能力去专业的分析企业和产业，毕竟作为股民势单力薄，只是看好——跟踪——等待时机，所有博客的一切内容，仅仅是抛砖引玉，给自己和客户朋友一个信息跟踪的地方，很多一定是不准确的，请做好自己的选择。同时，阿东的信息全部来自公开媒体，我只是跟踪而已。是的，绝大部分时间里，我们都是靠行情，可以说，选时比选股更重要！日机密封需要连续调整缩量后才能参与。

对于股票来说，大不美，小也不美，从小到大，从差到优秀的蜕变才是真的美！

A股唯一机械密封整体解决方案的供应商中标工信部“核级泵用机械密封实施方案”

日机密封(300470)

投资要点

公司主营业务为各类机械密封的设计、研发、制造和销售；是A 股市场唯一金属机械密封企业。 公司的机械密封产品定位于机械密封产品的中高端市场，即干气密封、高参数机械密封、核电密封等，广泛应用于石油化工、煤化工、电力等行业。

公司主要客户存量市场逐年攀升，新客户市场空间较大。 公司主要客户集中于石油化工、煤化工等国民经济支柱产业，机械密封属于消耗性备品备件，一般机械密封件更换频率为每年 1-2 次，公司在存量市场更换件的销售占到公司销售 50%的份额，且需求总量在逐年上升。机械密封在传统行业如石油化工、煤化工、电力、冶金的中的市场容量约为 50 亿元。目前，公司的产品市场占有率尚不到 10%，具备进一步提高的空间。公司紧紧盯住原有老客户的改扩建项目，在中海油惠州炼油二期项目、神华宁煤煤化工副产品深加工综合利用项目、江苏斯尔邦石化有限公司 90 万吨/年 MTO 项目、中石化广州石化分公司高危介质密封改造等项目中都取得较高的市场份额。石油化工行业目前正在开展的国 V 汽柴油质量升级项目也将为公司带来新的机遇，公司已推出的 18MPa 以上超高压干气密封及公司优势产品高压机械密封将有望取得较好的销售业绩。

公司在管道输送压缩机干气密封取得突破，配套的中石化川气东送项目涪陵站四台压缩机开车成功，打破了国外企业在这个行业的垄断。公司还成功取得中石油西部管道公司西一、二、三线 15套进口压缩机干气密封的修复订单，公司干气密封产品在管道气输送领域增长前景可期。公司配套 5 台压缩机干气密封的中石化哈萨克斯坦炼油项目开车成功，公司跟随总包单位和主机厂“借船出海”战略取得重要成果，预计下半年公司还将通过类似方式取得超过1,000 万元的海外项目订单。另外公司在核电密封、能源回收、冶金行业焦炉尾气回收利用等领域也取得部分订单，为公司拓展新的应用领域打下良好基础。

皮托管泵密封件增加加速，成为新的业绩增长点。上半年，公司皮托管泵实现销售收入 643.12 万元，同比增长 105%，公司借原有的机械密封销售渠道推广具有技术领先优势的皮托管泵策略初见成效，皮托管泵有望成为公司新的利润增长点。

上半年研发占比 6.15%，积极拓展核电领域，核电主泵密封件抢占国内机械密封水平制高点。

上半年公司取得一项《停车安全密封装置》发明专利，“重大装备用离心压缩机高压及大轴径干气密封研制”获 2014 年度四川省科学技术进步二等奖。公司与中科华、中广核、清华大学合作，为我国自主知识产权的华龙一号研发“百万千瓦级压水堆核电站主泵静压式轴密封系统”项目已经进入工程样机研制阶段。公司为上海石化渣油加氢装置离心式压缩机研制的超高压干气密封即将投入运行。在工业和信息化部“2015年工业转型升级强基工程国内公开招标项目”中，公司中标“核级泵用机械密封实施方案”项目，项目总投资 3,000 万元，公司投入 2400 万元，工业和信息化部配套 600 万元，完成期限三年。公司拟将该项目与募集资金投向项目中的核电密封生产线子项目合并实施，该项目的中标与完成将对公司在核电领域的技术领先优势与业务拓展产生积极影响，将对公司经营业绩产生积极影响。

募投项目将陆续达产；若达产，产能可增加 200%。

公司的募投项目为高参数机械密封扩能技术改造项目、机械密封和特种泵生产基地项目。达产后新增年产核电密封件 500 套、干气密封件770 套、机械密封辅助系统 7000 套、高参数机械密封 38000 套、常规机械密封 42350 套、特种泵 1000 台。公司约 50%的销售收入来自压缩机、泵、反应釜等主机设备制造企业，受宏观经济影响，这些主机厂客户的收入与效益持续下滑。公司审时度势，募投建设将采取建设部分投产部分的策略，有效利用募集资金和产能，如有重大变故可及时调整发展战略。预计募投项目按计划全部达产后可增加产能 200%，增加收入 6.9 亿元，增加净利润 1.076 亿元。此外，建成后将新增折旧每年 2635 万元。

未来在环保、生物制药、食品、船舶、军工多点开花。

公司产品还还广泛应用于环保、生物制药、食品行业，做到“零泄漏”。目前公司也在加强产品在新领域的拓展。其次，公司依托西南军事基地的优势，大力促进军品销售。

公司实质为轻资产，高技术壁垒的整体解决方案供应商，毛利率高于一般机械制造企业。

公司在上市前净资产为 3.39 亿元，ROE 高达 26.2%。公司通过为客户量身定做不同主机、不同运行环境下的个性化密封整体解决方案，得到较高的销售毛利率，为 50%~60%。公司把传统的以销售产品为核心的业务模式，逐步转化为以提供密封整体解决方案为核心的新型业务模式，公司成为一个提供密封整体解决方案的供应商。

盈利预测

公司上半年销售出货量并没有减少，销售下滑的原因主要因为下游客户不景气，传导至上游导致机械密封平均销售单价下滑。我们认为公司存在技术核心竞争力，在同类行业洗牌后更能巩固领导地位和扩大市场份额。

风险提示

公司在核电、军工等新业务方面的拓展速度慢于预期。