谈起期货，很多人的第一反应是风险。在期货市场中确实存在很多不确定性的因素，其实不仅仅是期货市场，包括股票市场、债券市场在内，这一问题同样存在，只是因为期货保证金制度的存在，风险有所放大。但高风险对应着高收益，如果我们能在变化万千的期货市场中，找到相对确定的因素或者交易机会，其投资收益会相当可观。

　　实质上，研究商品，与其说是在研究商品本身的供需，不如说研究的是该商品所在的产业链，以及贯穿其中的驱动因子。我们所看到的现象都已经发生了，对于未来的判断，是基于当前的预测，而既然是预测，就存在不确定性，就存在风险。但对于产业链以及贯穿其中的驱动因子来说，则相对肯定了许多。

　　资本具有逐利性，任何行为的背后都是为了利润最大化或者说最优化。一旦利润可观，就会有投资者前仆后继，直到量变向质变转化，从而形成一种阶段性的或者局部的“不合理”，进而在市场的被动作用下达到一种新的平衡。理解了这一点，对于很多企业的行为也就不难理解了。

　　当然，对于企业利润的把握难度很大，通常我们在计算企业利润时，用销售价格减去生产成本，甚至减去设备折旧、管理费用等一系列成本，这从生产环节来讲并没有错误。但是容易忽略两个问题：

　　一是企业运营成本与销售价格的关系。曾有客户问，橡胶价格在12500元/吨左右，而云南、海南的橡胶成本在11000—12500元/吨，这是不是意味着未来胶价不会继续下跌了？答案：不一定。虽然前期会投入大量资金，但是随着橡胶树的开割，前期投入被“无限”均摊，只要橡胶价格可以有效覆盖割胶人工和胶林管理费用，对于胶农来说就会有生产动力，甚至，即使有一点亏损也会继续割胶。

　　二是企业中任何一个环节都不是孤立存在的，对于利润的分析不能仅停留在生产环节，而应该站在企业全局角度来判断是否有利可图。

　　此外，产业链中的“不合理”，其中既包括供需方面的不合理，也包括价格方面的不合理。从供需方面分析，可以有两种理解：

　　一是在利益驱动下，产业自身发展过程中客观存在的周期性供求不平衡，以PTA行业为例，2009—2011年是我国宏观政策调控下的经济繁荣期，也是PTA行业发展的黄金时代，在暴利的驱使以及强大的市场需求带动下，PTA行业产能开始快速扩张。然而好景不长，自2012年开始，化纤行业产能出现严重过剩，生产亏损逐渐成为常态，从整个过程来看，PTA行业先后经历了“供不应求”和“供过于求”两个不合理阶段，而不论在哪一阶段，在期货市场都呈现出长达数年的趋势性上涨或者下跌行情。

　　二是市场规则造成的局部市场供求不平衡。供需方面的“不合理”更多影响商品价格的中长期走势。而对于价格的不合理，其实大家并不陌生，传统的套利交易就是基于此。通常我们会依据产业链上下游以及同类产品间的比价结果，结合历史数据统计，对商品价格的合理性进行判断，一旦套利机会出现，就会有大量套利盘涌入，直至这种不合理被慢慢熨平。当然，明白什么原因造成价格不合理很重要，这将有助于我们辨别这种“不合理”究竟是真正的交易机会还是从旧平衡向新平衡过渡。