最近，棕榈油期货表现强势，主力1601合约本周强势上涨，目前已经突破4600元/吨整数关口。我们认为，四季度棕榈油供应压力将逐步减小，棕榈油中长期存在反弹动能，短期上涨过快，或有回调压力。

　　棕榈油产量低于预期

　　据MPOB报告，9月马来西亚棕榈油产量为196万吨，较8月下降4.5%，低于市场预期的209万吨。市场对厄尔尼诺现象引发棕榈油减产的担忧升温，预计厄尔尼诺将使未来棕榈油的单产下降，对远月合约更为利好，但影响程度有待进一步确认。

　　从棕榈油生产的季节性来看，每年3月棕榈油产量开始回升，9—10月达到峰值，进入四季度，棕榈油的供应压力将逐渐减小。因此，棕榈油价格存在反弹的基础。

　　国内棕榈油库存有望下降

　　我国主要港口棕榈油库存基本稳定，维持在75.01万吨。其中，广东库存21.3万吨，张家港库存32.53万吨，日照港库存1.35万吨，天津港库存14.63万吨，福建库存3.25万吨，广西库存1.95万吨。

　　目前，国内24度棕榈油现货(广州)进口利润为-411元/吨，大连棕榈油1601盘面利润(10月进口)为-329元/吨。受进口利润较差的影响，预计随着四季度国内棕榈油消费转淡，国内棕榈油库存有望下降。

　　油粕比四季度有望出现季节性上涨

　　美豆走势相对平稳，而原油出现一波上涨行情，买油抛粕策略获得资金青睐。从季节性来看，油粕比在四季度一般会出现季节性上涨行情。近期，豆油与豆粕的比值已经从9月下旬最低的1.98回升至本周二的2.12，预期未来油粕比仍有上涨空间，从而带动油脂走强。昨日粕类走势相对较强，油粕比出现回调，投资者可关注买油抛粕的低位入场机会。

　　需求较差或拖累价格

　　尽管四季度棕榈油供应面存在利多，买油抛粕的策略也对油脂价格有所提振，但棕榈油上涨并不会一步到位，主要是受需求的拖累。据MPOB报告，9月马来西亚棕榈油产量减少，出口较8月增加4.4%，但是库存较8月上升5.5%，创下2012年以来的最高水平。从该角度来看，棕榈油的需求并不好，并且四季度受温度下降的影响，通常为棕榈油消费淡季，棕榈油需求并不乐观。

　　总体来说，四季度棕榈油供应压力将逐步减小，棕榈油存在反弹动能，目前棕榈油走势较为强势，但需求较差、库存较高限制棕榈油反弹高度。短期棕榈油可能面临小幅回调压力，若10月棕榈油产量继续减少并带动库存出现下降，棕榈油有望继续上涨。投资者可逢低做多，中长线持有。(作者单位：国泰君安期货)