近期螺纹钢持续振荡走低。9月螺纹钢1601合约延续弱势，跌破1900元/吨，考验1800元/吨关口，月线4连阴，弱势格局明显。日线级别来看，月末出现破位下行，寻底之旅再次开启。从基本面看，9月钢铁PMI为43.7%，较上月回落1.0个百分点，结束了此前连续两个月的回升势头，已连续17个月处于50%的荣枯线以下，显示行业景气度相当低迷。

　　10月出口受阻

　　9月钢铁行业新出口订单指数较上月大幅回落13.8个百分点，至40.7%，重回收缩区间并跌至近5个月以来的最低。当前钢厂出口接单普遍下滑，后期钢材出口量或有所减少。据海关统计数据显示，2015年8月我国出口钢材973万吨，较上月持平，同比增长25.4%。

　　从实际调研情况来看，受出口报价持续下调以及国外需求减弱的双重影响，出口价格和国内价格倒挂严重。最新的螺纹钢出口FOB报价已经到250美元/吨，折合人民币约1700元/吨。钢厂接单难度空前加大，出口受阻之下只能加大内销比例，从而导致10月国内投放力度会比9月明显增加。

　　需求释放不及同期

　　西本新干线数据显示，上月沪市终端线螺每周采购量波动较大。总体来看，传统9月旺季从需求端并未有所反映，下游新开工低迷导致整体需求萎缩，较往年同期水平有大幅下滑。从目前的情况来看，10月整个需求端值得期待的空间也相当有限。

　　9月钢铁行业新订单指数小幅回升0.8个百分点，但仍处于40.7%的低位，显示今年9月国内钢市需求旺季不旺。目前下游实体经济较为困难，房地产投资增速持续下滑，房企购地意愿较低，汽车产销量双双下滑，机械、造船等行业也表现低迷。终端多按需采购，并没有大规格的采购计划。从长期看，需求或持续保持低位。

　　钢厂隐性减产增多

　　中钢协数据显示，9月上旬和中旬会员钢铁企业粗钢日均产量分别为164.76万吨和168.52万吨，较之前有所下滑，主要受到9月上旬北京阅兵华北地区减产影响。从成本来看，钢厂9月铁水成本普遍比8月上升，目前主流成本集中在1300—1350元/吨。不同品种亏损对比，热卷亏损持续扩大，民企和国企因为折旧和三费不同，低成本民营热卷企业亏损超过200元/吨，高成本国企亏损超过300—400元/吨。建材企业不同区域区别较大，亏损从每吨几十元到两百元都有。

　　总体来看，卷板企业亏损已经到了年内新高，部分企业已经边际利润为负。建材企业亏损普遍没6月底严重，亏损差距在100元/吨左右。同时，库存也普遍没当时高，尚未触发新一轮规模性减产条件。但值得注意的是，由于整体亏损压力较大，钢企尤其是板材企业变相减产的情况已经在发生，降低入炉品位、放缓送风速度、高炉不畅、轧线检修等情况在增多。

　　综上所述，钢价连续破位下行，钢厂亏损加重，市场减产预期强化。经历9月低迷表现后，市场对于10月依然较为悲观，螺纹振荡寻底之路仍将延续。操作上，建议延续反弹加空思路。(作者单位：国泰君安期货)