海特高新(002023)：布局长远开启未来成长之路

　　航空维修行业龙头，受益航空市场扩容和通航政策利好。未来十年，我国民用航空维修市场规模预计将达到500亿元，有巨大的发展空间。公司是国内最早取得民航总局维修许可证(CAAC)的民营航空维修企业之一，拥有较为齐备的航空电子与航空机械维修能力。公司天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目完成后，将拥有对A330，A350，B777，B787等宽体机维修与1C至8C级定检服务的能力。同时，公司加码航空发动机维修技术开发和产业化项目，将进一步拓展高技术附加值的发动机维修市场。

　　航空设备研制能力突出，民参军业务助力公司未来业绩腾飞。公司是国内唯一的ECU民营生产企业，所生产航空动力控制系统为核心军品，具备极高的技术壁垒。目前，航空动力控制系统已成为公司重要的业务板块，量产产品获得客户单位供货商最高评级，同时有多种新型号在研，预计未来两到三年有望贡献业绩。同时，公司研制的直升机绞车、直升机氧气系统也有望未来两年放量，军品业务将成为公司未来业务发展的重要推动力量。

　　航空培训市场缺口巨大，培训基地建设有望贡献稳定业绩。截止2013年底，中国民航驾驶员执照总数为35505本，每年新增的各种级别培训的驾驶员约为4000名。目前，公司已形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局，并投入5.7亿元扩建航空培训基地，未来几年陆续建成后将具备7-10台模拟机运行能力。若按照通常状态测算，模拟机利用率80%，每台模拟机1800万收入，毛利率50%，则完全建成后有望贡献每年6300~8000万元的毛利。

　　进军国家信息安全领域高地，拓展业务领域。公司通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域，并与中电科29所签署《战略合作意向书》就航空机载及检测设备开展联合立项研制和联合生产。未来嘉石科技集成电路产品有望应用于29所高端电子装备中，事关国家信息安全，市场预期强烈。

　　估值与评级：预计公司15年、16年和17年每股收益0.16元、0.28元和0.49元。我们认为虽然15年公司中报业绩不达预期，但看好公司长远发展，预计重点产品16年、17年投产，公司业绩拐点将至，首次覆盖，给予“增持”评级。西南证券

　　春兴精工(002547)：利用自身优势积极拓展新领域

　　公司的市场拓展和产品销售处于稳定增长阶段。2015年上半年，在国内4G网络建设投资趋缓的行业背景下，公司大力开拓通信射频器件大客户，实现了对全球4大主要无线通信设备商的全覆盖。由于公司优良的产品质量，完善的售后服务和快速的新产品开发体系，公司的通信结构件产品、移动射频结构件产品交货保持平稳，汽车结构件产品销售有较大增长，军工、安防产品也处于市场开拓期，新产品获得了客户的认可。

　　公司收益实现高速增长。在市场与业务方面，公司实施贴近市场、贴近客户的全球化发展战略，在巩固和扩大现有客户群市场份额同时，在行业上积极实施向相关行业的差异化发展战略。2015年上半年，公司营业收入为1,060,130,022.64元，比上年同期增长12.48%；营业利润为98,846,364.77元，比上年同期增长65.25%；归属于上市公司股东的净利润为78,625,688.96元，比上年同期增长57.40%。

　　公司正积极利用自身的技术优势拓展新领域。作为国内领先的精密铝合金、镁合金结构件与通信射频器件制造与服务供应商，公司在巩固发展通信、汽车、消费电子三大行业主营业务的同时，还大力开拓和发展了特别是安防、军工与医疗等新业务。在滤波器市场中，公司目前占华为供应商前三强地位。

　　中期高送转，1-9月预计仍将实现高速增长。公司中期将以337,326,058为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。此外，由于公司已取得主要通信设备供应商的采购订单，预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为11,482.35万元至13,778.82万元，同比增长50%-80%。

　　按现有股本计算，预计公司15-17年每股收益分别为0.48元、0.60元、0.70元。给予增持评级。国元证券

　　航天信息(600271)千万企业价值变现方式推进

　　事件：2015年9月23日，航天信息与天弘基金携手推出“航天财信”企业理财平台，宣布将基于双方特有优势，为中小企业提供高流动性和稳定收益的理财服务。

　　“航天财信”企业理财平台是航天信息结合天弘基金在互联网金融领域的先进理念，基于航天信息“微税平台”打造的货币基金产品。该平台整合了航天信息旗下防伪税控安全技术和“微税平台”的海量客户资源，通过对接天弘基金的“现金管家”及投资管理能力，为企业主和财务人员提供投资理财的创新模式。

　　引领企业互联网理财新模式。通过“航天财信”平台进行理财，企业用户无需提交复杂的开户资料，只需进入理财平台，插上金税盘即可直接开户。同时，该平台还支持公司营业执照同名的银行账户，资金闭环运作，在理财过程中企业用户只需在申购理财时预约赎回的时间，就可在到期后自动赎回资金，且无手续费，变现及时，风险程度大大降低。同时根据法规，企业从证券投资基金分配中取得的收入免征企业所得税。

　　600万企业用户价值变现方式快速推进。我们在2015年5月7日的深度报告《航天信息千万企业用户的金融变现》中就预计航天信息将积极寻求利用海量企业用户实现价值变现，变现方式以金融为主。企业互联网理财是航天信息在这一块的新探索，同时2015年3月试运行成的互联网融资服务平台正在快速推进，企业综合服务商领军者的定位进一步验证。

　　用户、数据、渠道优势极优秀，巨头合作将是常态。公司在中报中提到电子发票全面布局，收单业务快速覆盖，物联网业务出现突破性进展，这些都为航天信息积累了更深厚的用户、数据、渠道基础，设计优质应用将优势变现将是公司未来的方向，同时优秀的资源将转化为吸引巨头合作的能力。此次与天弘基金合作标志着与阿里巴巴集团进入大规模合作阶段，结合与京东签订的重大战略合作协议，预计未来航天信息与巨头合作将进一步深入。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元，净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元，每股收益分别为1.86、2.34和3.53元，维持“买入”评级。申万宏源

　　先河环保(300137)：签署vocs治污18亿ppp大单未来业绩增长有保障

　　公司近日公告与河北省雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，投资约18亿元，拟以PPP模式开展合作，此项目为国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有极大的示范意义；能增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力；项目建成后有望每年贡献营收4-5亿元，净利润1亿元，未来业绩有望爆发性增长。我们预计公司15、16年分别实现净利润1.02亿元(YOY+42.5%)、1.53亿元(YOY+49.9%)，EPS0.3、0.45元，当前股价对应15、16年动态PE57X、38X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价20元(2016年动态PE45X)。群益证券

　　乐视网(300104)：再推股权激励强化内生动力定增落地生态布局再加码

　　股权激励兑现，助力公司发展。此次股权激励为前期中报预期的正式兑现。公司2010年上市后次年即进行首次股权激励，2013年进行第二次股权激励，两次股权激励的实施见证了公司业务的大举扩张，2011-2014年归属净利分别实现同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增长。此次时隔两年后再次推出股权激励，对于全面调动公司核心员工积极性，加快业务发展具有促进作用。

　　48亿定增落地，夯实生态基础。在渠道分化背景下，优质内容在视频行业的核心地位进一步凸显，公司通过外购+自制战略，积累了丰富优质内容资源，高基数背景下带动上半年广告收入再度取得49.96%的高增长，同时也是公司发展全平台、驱动会员业务的核心吸引力。此次48亿募集资金中40亿将用于内容资源库建设，全面覆盖电视剧、电影、综艺、动漫、音乐等，可进一步夯实生态基础。其他8亿将用于底层的技术平台研发及公司品牌、产品的营销体系建设。

　　生态发展各种积极信号近期频出。内容方面，公司近日获得英超在香港地区2016-2019年三个赛季的全媒体独家权益，内容建设、国际化布局再下一城；终端方面，9月19日乐视“电商节”总销售额逾17.8亿，其中超级电视销售38.2万台，为完成全年300万台销售目标奠定基础；超级手机59.4万部，对于仅发布半年的新品实属不易。公司在内容及终端领域的持续建设、快速突破展现了生态的巨大潜力。

　　维持“买入”评级。包括前南都总编辑程益中、前上汽副总裁丁磊等众多优质业务人才陆续加盟，公司生态战略逐渐得到行业认可，看好此次股权激励及定增募资为公司发展带来的积极效应，维持“买入”评级。长江证券

　　四川九洲(000801)：外延并购布局三大产业军民融合揭开新的篇章

　　我们推荐四川九洲的核心逻辑为：1、外延并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大幅提升，随着军航信息化的推进、万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将迎来高速发展，利润规模及占比将逐渐提升；2、公司背靠九洲集团，是其唯一上市平台，国企改革背景下，存在资产注入预期；3、布局4000亿市场空间的卫星导航产业，有望成为公司业绩新的增长点。

　　外延并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大幅提升：公司继续深耕传统有线数字电视业务，并开拓光通信市场，同时通过外延并购战略进军空管和物联网产业，目前形成数字电视、空管和物联网三大产业布局，产业结构得到升级，盈利能力大幅提升。其中涉及军品业务的空管和物联网业务在军队信息化和国产装备加速替代的背景下，利润规模和占比将逐渐提升。未来随着万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将迎来高速发展。

　　九洲集团旗下唯一上市公司，国企改革背景下，资产注入可预期：公司是控股股东九洲电器集团有限责任公司(简称九洲集团)旗下唯一上市公司，九洲集团隶属于四川省绵阳市国资委，随着国企改革顶层指导意见的下发，我们预计从央企到地方国企的改革都将进一步提速。九洲集团2014年营业收入超过200亿元，净利润达到6.26亿，未来资产注入的空间较大，值得期待。

　　布局4000亿市场空间的卫星导航产业：公司今年连续投资了两家北斗产业相关的公司，可以看出公司在战略布局未来有4000亿市场空间的卫星导航产业，这将有利于公司优化产业结构，为公司培育新的经济增长点。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年收入26.44、29.89、35.31亿元，同比增长18.1%、13.0%、18.2%；归属上市公司股东净利润2.32、2.77、3.79亿元，同比增长168.9%、19.71%、36.66%，对应EPS为0.50、0.60、0.82元。综合考虑公司在行业中的地位和市场规模、产品的应用领域以及未来布局业务的前景，我们按照2015年60倍PE，给予公司目标价30元/股，首次覆盖给予“买入”评级。齐鲁证券