减税降费刺激股市信心，打造长期牛市还缺了些什么？

郭施亮

  这些年，可以认为是国内减税降费的关键年份，无论是企业家，还是工薪一族，都或多或少感受到近年来国内减税降费的福利。

  其中，以近年来得到广泛热议的增值税改革为例，从增值税率四档并三档，到之后调低部分行业的增值税率，再到近期政策层面再度强调深化增值税改革，并有望在今年将制造业等行业现行的16%税率调降至13%。

  再者，以企业社保缴费为例，长期以来20%左右的企业缴费率导致企业压力包袱不少。但是，从近期的政策层面表态来看，将下调城镇职工基本养老保险单位的缴费比例，各地可降至16%，这也是对企业减税降费、降低用工成本的一个重要表现。

  此外，则是今年1月1日起全面实行的新个税法，除了个税起征点提升之外，还增加了一些专项附加的扣除项目，其中就包括了赡养老人支出、子女教育支出、继续教育、大病医疗、住房贷款利息及住房租金等，而这一举动也给了工薪一族实质性的减税减负，或多或少改善工薪族的财务负担压力。

  从这几年的政策举动来看，国内在减税降费方面确实动了真格，并从企业、个人等角度综合衡量，以达到多领域减税降费的目的，这也是近年来国内经济发展环境下的一项重要福利。不过，政策措施虽好，但关键还是重在落实，未来的执行效率以及实质性减税力度仍然是社会关注的焦点。

  不可否认的是，实质性的减税降费确实给社会经济发展带来了很好的福音。

  其中，从企业，尤其是上市企业发展的角度思考，通过实质性的减税降费，有利于改善企业的盈利状况，并借助减税降费的契机，提升企业的现金流优势，从一定程度上提升企业的风险防御能力。对于盈利能力改善、现金流财务状态得到好转的企业而言，一方面可能会提升后续现金分红的空间，还利于投资者；另一方面则可能会提升股票回购意愿，甚至增强上市公司的增持需求，对于上市企业的中长期价格表现，还是起到积极性的影响。

  至于工薪一族，同样也是减税降费的直接受益者，且涉及群体的数量规模庞大。实际上，通过个税起征点的提升、专项附加扣除项目的完善，将会从一定程度上改善工薪一族的财务负担压力，而借助减税节省下来的资金，一方面可以提升他们的消费需求，改善生活的质量；另一方面则可能增加他们的储蓄水平或提升他们多元化投资的需求，间接为股市等重要投资渠道带来或多或少的新增资金补充。

  从资本市场的角度分析，实质性的减税降费可以起到刺激股市投资信心的影响。在实际情况下，例如增值税的改革，会对不同行业带来不一样的影响效果，但如果从税率调降、减轻企业社保缴费负担等角度出发，对企业的影响还是偏向于积极，甚至有利于改善企业的盈利水平，间接提升企业在二级市场中的投资价值。又如，新个税法有利于为工薪一族减税降费，但真正减税的空间可能比较有限，而对于这部分群体而言，剔除房贷、房租等开支成本，实际上可用作投资的资金已经不多了，其为股票市场所带来的新增资金补充还是显得非常有限。

  实际上，提升企业盈利能力，改善受益行业及企业的现金流及财务状态固然为股票市场投资信心提振起到积极影响。但是，要达到实质性提升股市的中长期投资信心，增强投资者的投资安全感，并提升投资者的投资热情与持股周期，则仍需要对证券市场实施实质性的减税降费措施。

  其中，影响交易成本的主要因素，一个是股票交易印花税，单边卖出按照千分之一收取，长期下来也是一笔庞大的成本开支。；另一个则是红利税，即使现阶段采取差别化的股息红利税征收，但免征群体还是占比很少，多数投资者的实际成本还是高居不下。由此可见，对于国内证券市场而言，实质性的减负动作也需要逐渐推进，这也是提升股票市场中长期投资信心的重要体现。

  除此以外，打造中国股市的长期牛市，仍需要从多方面下功夫，例如股市功能定位上的修复，逐渐修复以往过于注重融资的功能定位。又如，加快推进证券法等法律法规的修订与完善，实质性提升证券市场的违法违规成本，为股票市场的健康发展奠定法治基础；此外，则是需要重新改进现阶段的股市退市规则，打破股市不死鸟长期存在的现象，以逐渐提升股票市场的优胜劣汰效率等。至于限售股堰塞湖问题，虽然解禁后的资本减持属于正常市场行为，但更需要充分衡量市场的真实承受能力，且需要从税收成本、减持比例与减持渠道等方面加以控制，不至于导致市场长期处于新增资金乃至存量资金无法抵御减持需求的状态，而真正优秀的企业或良好的市场土壤，则是长期处于新增资金大于外流资金的状态，也很容易留住长期投资资金，给资金带来足够的投资安全感与较好的投资回报预期。

  与海外成熟市场相比，中国股市尚且存在不成熟与不完善的地方，但恰恰因为其不成熟与不完善，却容易加剧市场的投机氛围与市场波动率，给投机者带来较大的套利空间。但是，从发展大趋势来看，中国股市长期有望逐渐与海外成熟市场接轨，市场配套与交易制度也有望逐渐趋向完善与成熟，但这并非一朝一夕可以完成的目标，而打造长期牛市仍然显得任重道远。