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云南白药(000538)年报分析及估值(下)
蓝天白云蓝天白云 / 2019-02-15 15:38 发布
因为一家企业整个分析篇幅较长,需要查找资料、整理数据、分析结果,一家企业完整的分析大概需要20~30页word文档,所以一家企业一般分为上、中、下三篇来讲。
今天是云南白药,股票代码: 000538,这是下篇。
如果你没有读过上篇、中篇文文章,点击这里
接着上篇、中篇文章,下面开始下篇正文:
五、估值分析
如何给云南白药进行估值
一家企业的市值(内在价值)是由这家企业的基本面决定的,抛开人类情绪、政策、消息等影响,长期来看,市值终将回归到基本面,即所谓价值也许会迟到,但不会缺席。
一个人如果有100元的资产,如果按照每年年化10%的利息收益,本息复投,一年后资产为110元,2年后资产为121元,以此类推,7年后资产接近为195元。
A股市场,年化10%的收益率算及格,也就是说一家企业净资产收益率(ROE)为10%算及格,因为按照平均ROE为10%计算,7年就可以回本,如果一家企业可以保持7年以上ROE大于15%,就是非常优秀的企业了,说明这家企业赚钱能力稳定、高、且持久。
按照这样的思路,我们来用以下公式给一家企业估值:
市值(内在价值)=净资产 *(1+ROE)^N * 安全边际。
其中,N的值为7 + 护城河 + 成长性。
为什么是7 + 护城河 + 成长性,因为A股市场多年来的平均ROE为10%,所以平均ROE为10%的企业算是及格线。由上面的分析可知,如果一家企业保持平均10%的ROE,7年时间可以回本。
而7年时间,基本上是A股的一个牛熊周期,所以我们选取7作为基本值,在7的基础上,分析企业的护城河和成长性,增减N值。
所以ROE低于10%的企业,也就是及格线以下的企业就不要考虑了。
我们一般会选取ROE常年大于15%,且ROE近7~10年来维持稳定的企业。
或者是ROE过去不高,但未来有逐年升高的企业。
ROE为滚动ROE,取值为最新年报中的数值。
安全边际根据企业的营业收入跟净利润增长率适当调整。
接下来我们给云南白药估值:
根据之前的分析可知,云南白药近10年的平均ROE为22.62%,属于非常优秀的表现。
因为2018年年报还没有出来,我们根据2018年第三季度的季报计算云南白药的滚动ROE。
滚动ROE = (2018年前三季度归属于母公司股东的净利润 + 2017年第四季度归属于母公司股东的净利润)/ 2018年第三季度净资产。
所以滚动ROE = (27.32 + 5.40) / 193.39 = 16.92%。
根据之前分析,云南白药护城河选取1,成长性选取1,所以N = 9。
安全边际怎么取,安全边际取值范围一般为50% ~ 90%。
成长性很强的企业,安全边际取值为90%,很强指的是营业收入和净利润增长率连续三年维持在年化20%以上。低于这个值,根据护城河和成长性综合判断以及自己的风险承受能力打6~8折。
云南白药的营业收入:
由之前的分析可知,云南白药的净利率增长幅度不大,最近三年平均增长幅度为7.86%。
综上分析可知,安全边际取值为75%。
因此,云南白药估值等于193.39 *(1+16.92%)^9 * 75% = 592。
所以云南白药截止到2018年第三季度年报后,估值为 592亿元。目前云南白药的市值是贵还是便宜,什么时候可以到达买入的价格,我想读者应该自己有判断了。
关于什么时候买入、什么时候卖出,以及如何建仓一支股票,将在后续的文章中介绍。