熊市揭开券商股的外衣看看

文章来源：基哥自留地

声明：所提个股，均为案例分析，并非推荐，一家之言，仅供参考

       券商行业属于超强周期性行业，牛市的业绩跟熊市时的业绩相差巨大，这种周期跨越的波动在A股市场，每隔数年就会经历一次。

       我们来回顾一下自05年以来这13年时间的两轮牛熊，对应券商股的业绩波动。由于05年之前市场容量较小，并且持续熊市多年，所以当时券商股整体业绩处于历史超低水平，多数券商在那轮持续多年的熊市中难于生存而倒闭被兼并。自06年行情走牛，券商业绩开始得到爆发性增长，多数券商股06年的业绩是05年的4-6倍，07年牛市高峰，相应的券商业绩也进入高点，07年业绩中位数是06年的4.4倍。此后市场进入调整步入熊市，直到12年熊市低部，券商的业绩也跌入最低点，当时券商的整体平均业绩较07年下降了60%，这是一轮牛熊业绩的波动情况。

       之后13年开始随着中小创行情的启动，市场逐步活跃复苏，券商业的业绩进入好转，直至15年牛市结束，券商业绩创出了历史新高，在这轮牛市行情中，券商股业绩的增长多数较12熊市低谷阶段业绩的500%至900%，行业整体增长中位数为688%。相较上一轮07年牛市高峰期的业绩，增长幅度在160%至400%左右，部分新兴券商业绩的增长甚至高达1000%，取增长幅度的中位数在270%左右。

       15年高点之后进入熊市去杠杆，截止到18年11月，这轮调整已经历时3年半时间。目前是不是底部，我们暂且不去说他，单从业绩上来讲，目前券商业绩相较15年高峰期业绩，下降了40%至90%，整体平均下降了70%，较12年熊市低谷还超出10%。但是由于这四年来IPO的扩容，市场体量大幅增加，处于头部的券商业绩降幅相对要小很多，说明市场业务量也在向头部集中，在熊市寒冬笼罩下，第一梯队的头部券商生存状况会相对好很多。

       由于近几年来监管的加强，上市承销这块，主要市场份额及大的上市项目均被大券商给拿走，并且在机构业务这方面的拓展合作，大券商也更加有经验，具备更多的优势。所以市场在低迷期便会发现，大券商的业绩下滑波动性，并没有小券商下滑的那么严重。

       当前券商的PE值并不高，在现有41家上市券商里面，有超过近半数的PE在20倍以内，PB在1.5倍以内的有31家，占比达70%，PB在1倍以内的有近10家，占比达25%。不论是从PE，还是从PB来看，当前券商的估值都属合理阶段，对应未来的可投资空间，上行空间远大于下行风险。

       以上观点，仅个人分析数据总结，仅共参考，不代表推荐。

原文发于18年10月

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