据了解，《上海市清洁水行动计划》正在最后编制中，将于11月左右正式出台，上海的‘水十条’将比国家《水污染防治行动计划》要求更高、更严格，针对五大类污染源，上海也将采取有力措施，2017年底前基本消除黑臭水体。

　　据解放日报9月18日消息，上海市环境监测中心监测人员发现，24条黑臭河道的主要成因源自生活污水、工业废水、市政放江和农业面源及畜禽养殖等五大污染类别。其中以畜禽养殖为主的农业面源污染占到一半，三成是由生活污水和市政放江造成的，二成是由工业污染所致。

　　上海市环保局对每条河道提出了因地制宜、一河一策的具体要求，治理责任落实到区镇，区镇将对每条黑臭河道制定“量身定体”的治理方案。对于农业污染，2016年底前本市要完成禁养区内畜禽养殖场(小区)和养殖专业户的关闭或搬迁，并关闭调整所有不规范中小养殖场(户).2020年底前本市要完成规模化养殖场的调整和污染减排设施建设。

　　碧水源：定增入股漳州发展，再度演绎武控模式

　　研究机构：安信证券 撰写日期：2015-09-17

　　事件：9月14日晚，公司公告拟以5.59元/股认购漳州发展非公开发行的3577.82万股股份，占漳州发展非公开发行后股份总数的3.37%，认购总价款为2亿元。同时，双方签署战略合作框架协议，参股后公司将与漳州发展成立一家合资公司，专业从事水务与环保产业的技术与工程服务，漳州发展承诺系统内的环保工程与技术服务业务在同等条件下优先由合资公司承担，公司承诺授权合资公司免费使用其现有和新开发的技术，并全面支持合资企业在闽南地区的发展。

　　再度演绎武控模式，开拓福建水务市场：漳州发展为漳州市第一家国有控股上市公司，业务范围主要涵盖水务、汽贸及房地产等板块，凭借公司的技术研发优势和漳州发展的市场资源优势，双方将实现强强联合和产业链协同，共同开拓闽南地区水务环保业务。此次与漳州发展的合作是武汉控股成功合作模式(定增入股地方水务公司并成立合资公司，开拓当地市场)的再一次演绎，有利于公司全面介入福建水务市场，实现技术推广和产品输出，扩大全国范围内的业务拓展和影响力。

　　重申推荐逻辑：1)持续的技术创新和模式创新构筑强大竞争优势：公司在膜技术领域持续寻求突破，并在全国范围内率先推广地下式MBR再生水厂，并以PPP模式与地方政府平台合作，通过“云水模式”推动企业上市，及“武控模式”参与增发实现技术植入，始终引领污水处理领域技术和模式创新；2)舰队式发展，实现共赢：通过复制“云水模式”和“武控模式”，实现从输出产品和技术到输出资本和管理的转换，有望从单纯的业务公司走向业务和资本相结合的平台企业；3)PPP先发优势显著：公司自2007年起，即与全国多省市国有水务公司以PPP模式组建合资公司，丰富经验走在行业前列；4)国开行战略入主，增强资金实力：国开行旗下国开金融通过参与定增，成为公司第三大股东，为公司带来资金和资源支持。

　　投资建议：考虑增发摊薄后，我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.30元、1.83元和2.56元，对应PE为29倍、20.7倍和14.8倍，公司是环保行业龙头企业，兼具技术优势、资本实力、工程经验、模式创新和战略眼光，在水处理行业大发展下，坚定看好未来千亿市值空间，同行业中估值优势明显，维持“买入-A”投资评级，12个月目标价80元。

　　风险提示：项目进展低于预期、应收账款风险等。

　　先河环保：签订18亿VOCs治理协议，行业领先地位初现

　　研究机构：方正证券 撰写日期：2015-09-17

　　点评：

　　签订国内VOCs治理第一大单，VOCs治理业务将成为重要业绩增长点

　　包装印刷行业是重要的VOCs污染物排放源，其VOCs排放量占到全部工业行业VOCs排放量的13.4%。雄县是中国北方最大的塑料包装印刷基地，拥有2700家包装印刷企业，拥有各类包装印刷设备10000余台(套)。公司与雄县政府签订VOCs污染综合治理及资源化利用项目协议，项目整体投资约18亿元，是国内VOCs第三方治理服务第一大单，也是国内首个有机废气治理PPP项目。项目主要内容包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地、VOCs污染第三方治理及VOCs排放在线监控平台系统建设，初步预计项目全部建成后每年可贡献营业收入4-5亿元，贡献净利润约1亿元。

　　VOCs治理项目的落地，将有助于加速公司由单一环境监测业务向工业有机治理行业拓展，实现公司环境监测业务向环境监测+工业有机废气治理双轮驱动的格局发展。公司VOCs治理业务已经步入业绩释放期，将成为公司重要的业绩增长点。

　　积极储备VOCs监测治理技术和项目经验，行业龙头地位初现

　　公司2014年初与解放军环科中心合作，积极储备VOC治理业务，携手军队开展VOC治理技术研发。在VOCs治理方面，先河正源研制了系列活性炭、活性炭纤维等吸附催化材料，多种高效低阻过滤纸、分子筛等材料，开发了大风量低浓度有机废气净化、烟草熏蒸尾气治理、溶剂回收等技术，在有机废气和有毒有害气体治理方面处于国内领先水平。雄县项目将成为公司在工业有机废气治理领域的重要突破，有望成为VOCs第三方治理模式的标杆项目，奠定公司在VOCs治理领域的江湖地位。公司在印染、汽车喷涂等多个领域积极储备项目，未来随着各地、各行业对VOCs监测治理的积极性提高，公司VOCs治理项目有望逐步落地。

　　国内VOCs污染治理仍处于起步阶段，政策标准体系日趋完善

　　2013年5月，环保部印发《挥发性有机物(VOCs)污染防治技术政策》，首次提出生产VOCs物料和含VOCs产品的生产、储存运输销售、使用、消费各环节的污染防治策略和方法。2015年6月，财政部、发改委、环保部联合印发《挥发性有机物排污收费试点办法》，对石油化工行业和包装印刷行业VOCs排污费的征收、使用和管理制定相关细则。随着VOCs 治理在试点行业的实施以及政策标准的日趋完善，未来有望在更多行业出台更加详细的排污收费及治理措施。

　　VOCs监测治理千亿级市场正在打开，公司有望抢占市场先机

　　雄县包装印刷产业VOCs监测治理服务项目整体投资18亿元，河北省VOCs监测治理服务市场规模至少百亿级，全国石油化工、化学原料、印染、涂装、农药等领域的VOCs监测治理市场达到千亿级别。VOCs是PM2.5和光化学烟雾的重要污染物，是“十三五”时期重要的大气污染治理对象。与烟气脱硫脱硝相比，不同产业的VOCs成分更加复杂，其监测、治理及资源化技术具有更高的门槛。公司在VOCs监测治理领域走在了市场前列，将成为行业爆发的最受益标的。

　　智慧环保开启公司新高度，外延式发展预期强烈

　　公司是国内环境监测装备产业的领航者，目前已逐步转型运营服务商。数据及运营服务将是未来监测市场的核心竞争力。运营服务及数据中心服务不仅是公司新的业绩增长点，在运营服务中积累大量监测数据将成为未来公司布局智慧环保的大数据基础。

　　公司管理层极具全球视野，通过一系列国际化布局，不断巩固先河在环境监测领域的领先地位。2015年4月，公司与上海康橙投资合作发起设立5亿元的环保基金，打造公司“产业+资本”的双轮驱动发展模式，外延式发展预期强烈。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.35/0.45/0.58元，对应PE分别为41.1/31.6/24.5倍。公司具备“智慧环保”+“VOC治理”+“京津冀环保”+“外延式扩张”等多重催化因素，VOCs监测治理业务有望成为新增长点，市值仍存在较大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　(1)项目进展低于预期；(2)竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险；(3)收入确认滞后，应收账款回款带来的风险

　　龙净环保：净利润增长基本符合预期

　　研究机构：东北证券 撰写日期：2015-08-27

　　报告摘要：

　　净利润增长基本符合预期：2015年上半年实现营业收入24.67亿元，同比增长9.04%。其中环保业务实现营收23.64亿元，同比增长10.69%；房地产业务实现0.47亿元，同比下降33.24%。实现归属于上市公司股东净利润为1.72亿元，同比增长20.52%，扣非后同比增长23.49%；每股收益为0.16元。报告期公司将超净排放作为重要的发力点，一方面抢占超净技术制高点，另一方抢抓超净市场合同，多个超净排放示范项目获得成功投运。

　　毛利率同比有较大提升：2015年上半年公司销售毛利率达到25.51%，较去年同期上升了近3.83个百分点，其中，除尘器及配套毛利率25.67%，同比增长3.33个百分点；脱硫脱硝毛利率23.77%，同比增长6.1个百分点；海外EPC项目毛利率13.18%，同比增长0.12个百分点；房地产毛利率30.96%，同比下降8.53个百分点；环保设备运输及服务毛利率32.87%，同比下降15.43个百分点。

　　费用率有所提升：报告期销售费用7029.65万元，同比增长11.09%；管理费用3.14亿元，同比增长了43.48%，主要原因是员工持股计划计提、研发投入增加等；财务费用为2473.69万元，同比下降14.56%。

　　整体来看，公司销售期间费用率达到16.59%，较上年同期增加了2.83个百分点。

　　投资评级：预计2015-2017年EPS分别为：0.52元、0.55元、0.59元。

　　维持“增持”评级。

　　投资风险：除尘等业务订单波动较大、毛利率大幅回落等。

　　国中水务：管理层变更，业务平稳发展

　　研究机构：国泰君安证券 撰写日期：2015-05-18

　　投资要点：

　　投资建议：公司5月9日公告股东大会决议，董事长发生变动。我们认为，公司董事会即将发生变更，新任董事长曾在鹏欣集团任职，原任公司副总裁兼财务总监，没有行业背景。考虑到原董事长对公司创立和发展过程中的重大影响，变更后能否延续原有发展思路尚存不确定性。公司原有农村水务业务在2014年并未形成显著业绩贡献，未来是否继续推进有待观察。我们下调公司2015-2016年EPS，预计分别为0.13、0.15元(分别下调58%、62%)，参考环保行业同类公司估值水平，维持目标价7.75元，下调评级至“中性”；

　　公司水务运营类业务将平稳发展。截止2014年底，公司水务运营资产总规模达到156万吨，过去3年水务运营板块的收入复合增长率为7.6%。我们认为，“水十条”在不断落实的过程中，将对污水处理普及率提出更高的要求，有利于公司在中西部、三四线城市等污水处理率较低的区域获得新处理项目。我们预计公司的水务运营类业务将平稳发展；

　　公司环保布局推进情况有待观察。公司此前在山东、黑龙江、四川等多地成功布局农村水务业务。此外，公司与Aquaporin、AirborneChina、Memsys等公司签订合作协议，在水处理膜、大气污染治理等方向积极布局。我们认为，在董事会出现变动之后，公司此前签订协议的执行情况有待进一步观察；

　　风险因素：新环保业务进展缓慢，新任董事会发展思路存在不确定性；

　　兴蓉环境：立足西部，转型环境综合服务商

　　研究机构：东吴证券 撰写日期：2015-08-04

　　投资要点。

　　西部地区供排水龙头：公司主营业务为供排水，业务区域覆盖成都、巴中、西安、兰州、银川、深圳、海南等地区，拥有自来水产能239.8万吨/日，污水处理产能316.99万吨/日，是西部地区规模最大的供水企业。供排水业务的特许经营模式和高毛利使公司拥有稳定现金流和抗风险能力。

　　转型环境综合服务商：西部地区环保产业较为落后，亟需区域性行业龙头。公司2012年收购控股股东旗下成都市兴蓉再生能源有限公司进入垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污水污泥处理、中水利用等领域，不断向区域性综合环境服务商转型。公司近期成立兴蓉研究院，凭借着国资背景以及环保行业的技术项目积攒，未来在西部地区的市场有望进一步打开。

　　国内外合作增强综合实力：公司通过积极对外寻求合作谋求长远发展。合作方均为国内外知名企业，合作项目包括技术协议、经营战略合作、合资成立子公司等。开放的战略思维为公司增强了技术实力，拓宽了市场空间，使公司未来更具竞争力。

　　国资改革提升资产注入预期：公司控股股东兴蓉集团是成都市国有资本试点投资企业之一，未来国资改革势在必行。兴蓉集团目前持有除公司外三家环保相关公司和一家拟筹建PPP公司，作为成都市国资委旗下唯一上市公司平台，未来极有可能注入上市公司，提升多元化发展水平和盈利能力。

　　PPP领域值得期待：财政部PPP示范项目水务环保占50%，发改委四川PPP项目库投资77亿元。公司现已中标17.4亿PPP项目，作为地方国资水务环保龙头，未来更大拓展可期。

　　赴港融资上市迈向国际化：2015年4月18日公司股东大会通过了发行H股的议案，拟发行不超过5.27亿股H股新股，约占公司发行后总股本的15%。发行H股募集资金将主要用于公司水务环保项目，未来不但可以为公司拓展环保PPP项目进行有力支撑，还将使公司迈向国际资本市场，提升行业知名度。

　　盈利预测与估值：考虑非公开发行H股的摊薄，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元，对应市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍，首次给与“买入”评级。

　　风险提示：市场拓展低于预期；发行H股不成功。　

　　菲达环保：全国最大的环保机械科研生产企业

　　公司是全国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，国家机械工业局和浙江省大型重点骨干企业，是中国大气环境治理行业的排头兵，主要从事电除尘、烟气净化、气力输送等方面的开发、生产、销售、安装及其它工程服务。公司技术力量强大，拥有博士后科研工作站和省级企业技术中心，负责制订了29项国家和行业标准。公司拥有多项全国第一：600MW机组超大型电除尘器市场占有率全国第一；第一家引进开发300MW机组电除尘器；第一家开发600MW机组的智能化电除尘器等。此外，公司的电除尘器和气力输送成套装置还大踏步地走出国门，出口日本、澳大利亚、东南亚等和海外市场。