财务分析之六~~权健帝国关联股

文章来源：基哥自留地

声明：所提个股，均为案例分析，并非推荐，一家之言，仅供参考。

     随着丁香医生发布的文章《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》，抨击了保健品直销帝国~~权健，祸害大量消费者的事实，并且在收到权健的律师函后拒绝删文，明言就等着打官司。在看到有人带头的情况下，大量媒体跟进报道，更多的事实真相被爆光出来。对于这种打着中医保健的幌子，赚取老百姓智商税的行为，让人极为反感。很多保健品，就是赚人们智商税的钱，中华大地上的各种保健品火了一波又一波，无数被揭露而倒下，又无数的新生冒出来。可见中华大地是真的非常适合这种坑蒙拐的土壤，这也说明中华大地上普罗大众的智商对事物的认知力有待提高，免得总是被收割智商税。很多拿着直销牌照的直销公司，仍然做的还是传销的行径。只是因为有直销牌照而合法了。

      今天要讲的，不是揭露保健品。而是分享一家跟权健有关联的A股上市公司，我们来分析分析这家公司的财报。为什么这家公司会引起我注意呢，因为我被这个股给坑过一回，所以就记住他了。

       这家公司的第一大股东，正是江苏权健，持股19.75%。

      根据财报信息披露主营业务为：热处理行业、财税云服务、电子税务等。

       公司多年来营收一直较少，直到17年并购后的并表，营收才有了翻翻的增长，相应的管理费用也翻倍增加，如果仅从毛利、净利、应收及周转率等指标来看，公司的经营财务也还可以，惟一较差的是ROE收益率低了。

但是我们如果把他结合进行业、营收、资产、商誉这几项放在一起进行分析，就能发现问题。

      热处理这块业务是针对机械行业的，没做过的人可能不知道，正好我早年做机械行业，所以对这方面知道。就是金属器械或零部件，为了增加性能或改进性能，需要进行一些调节，要进行热处理这道工艺来改进。对这个行业的业务增长，主要看整体社会经济，整体经济好，业务能多些，经济走差，业务就跟着下降，因为这个行业已经过了高速发展期。这也就是为何金财互联早年的营收一直规模较小的原因。因为在15年之前，公司的主营就是以销售热处理设备为主的。直到15年做了并购增加了财务云服务这块业务，所以我们才会看到这两年来营收增长，利润上行。

但是我们再仔细分析，后面营收、资产、商誉这几项，

16年营收增长0.49亿，利润增加0.13亿，商誉增加15.25亿

17年营收增长了5.14亿，利润增加1.82亿，商誉增加1.62亿

18年营收增长2亿，利润增加0.7至1.1亿，商誉增加1.38亿。（18年根据3季报的已披露数据去倒推，营收大致在12亿左右，而预告的18年业绩为3至3.4亿，我们按最高的3.4亿来算。）

     从商誉的增长来看，可以得出这两年的营收与业绩增长，都是靠并购得来，而非自主内生业务的增加。如果剔除掉原有传统热处理业务和利润，那财务云这块新业务18年的营收也就在7亿左右，利润在2.5至2.8亿间，推算得出净利率在35%至40%。根据这一指标去对比同行业，目前A股净利率能够达到35%以上的软件服务行业的公司，还没超过6家。既然你这块业务能这么赚钱，其他具有实力的同行业软件服务企业会不来竞争？在同业介入竞争的情况下，你又如何能够继续保持高毛利和高净利，这不得不让人存疑，打个大写的问号？

    所以我们也就看到这两年的增长是在不断的并购，而股价是市场最真实的反应，16年财报并表正好是在17年披露的，而此时正好股价也处于顶点，此后就一路下行，跌跌不休。

另外需要注意的一点，是公司第二大股东徐正军的股份已全部质押，平仓线在6.5元左右。

这18亿多的商誉，以后要怎么消化呢？