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　精华制药：大股东增持彰显信心

　　事件：


　　9月16日晚公告南通产控2015年9月7日至15日通过二级市场购入公司股票27.25万股，增持均价21.96元/股，增持总金额598.4万元。


　　大股东增持，彰显信心


　　第一大股东南通产控此次增持完之后持股比例为35.72%，增持比例为0.1%，并承诺6个月内不减持上述增持的股票。我们认为大股东增持是股票投资价值凸显的一个标志，不一定是最低点，但离公司合理价值区间越来越近，传递出股东对公司未来发展的信心。


　　中报毛利率上升，财务费用下降


　　2015年中报实现营业收入2.93亿元，同比下降4.33%；归属上市公司净利润为3,138.19万元，同比增长46.7%；每股收益0.12。公司上半年产品结构调整，毛利率为44.49%，同比提升7.45个百分点；2014年底完成定向增发，使得财务费用了为-1.83%，同比下降了3.32个百分点；净利率为11.24%，同比上升了3.49个百分点，盈利能力大幅增强。同时公布三季度业绩预告，归属上市公司净利润变动区间为20-50%。


　　投资策略


　　我们预测2015-2017年营归属上市公司净利润分别为0.60亿元、0.93亿元和1.28亿元，每股收益分别为0.23元、0.36元和0.49元，对应PE 分别为100倍、64倍和47倍。鉴于公司理顺了管理层与股东利益， 业绩面临拐点，我们继续给予“推荐”评级。


　　风险提示


　　中药材价格大幅波动；外延扩张低于预期；新产品研发风险等。


　　*ST融捷：乘风好破浪腾挪身段轻


　　公司转型更名已定，腾挪身段展轻盈。


　　公司非公开发行方案获批，融捷投资成为控股股东，吕向阳和张长虹夫妇控制公司24.66%股权，成为实际控制人。2015年8月公司变更名称为“融捷股份”，公司已基本退出沥青业务，转型成为锂业公司，主要资产为融达锂业和东莞德瑞。


　　融达锂业力争三季度复产，德瑞精密业绩继续上扬。


　　融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿采矿权，矿石量近2900万吨，氧化锂储量41.2万吨，是国内最大的在产锂辉石矿山。矿山2011-2013年锂矿毛利率在30%以上，因征地问题矿山处于暂停阶段。目前征地问题有望解决，公司力争今年三季度季度实现复工，复工后公司将继续推进105万吨/年扩产计划，扩产完成后公司锂精矿年产量将达到19万吨；东莞精密是国内锂电池生产设备细分行业的龙头，集设备研发、生产和提供解决方案于一体，具有较大的产值规模和明显的技术优势。公司2015年上半年实现销售收入3886.95万元，实现净利润1383.9万元，净利润同比增长136.60%。


　　乘锂价上涨东风，经营有望破浪前行。


　　2015年8月我国新能源汽车生产2.13万辆，销售1.81万辆，同比分别增长2.9倍和3.5倍，新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求；FMC已拉开锂矿涨价序幕，公司旗下锂盐产品将提价15%，此举将直接带动锂矿价格继续上涨。公司拥有优质锂辉石矿山，锂精矿价格有望继续上扬，矿山复产有助公司提升产品毛利率，扭转亏损局面，破浪前行。


　　给予买入评级。


　　预计2015-2017年EPS分别为0.08、0.46和0.89元，对应PE分别为258、47和24倍。考虑行业成长空间大，给予公司“买入”评级。


　　风险提示：公司锂矿山不能如期复工风险，公司产能投放不达预期风险，碳酸锂价格风险.


　　中文传媒：业务结构调整带来整体经营效率飞跃


　　投资要点


　　业绩描述


　　公司2014年营业收入52.70亿元，同比减少14.26%；归属于上市公司股东的净利润5.22亿元， 同比增长27.85%；经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，同比增加63.17%。基本每股收益0.39元。


　　业绩点评


　　贸易板块继续缩小规模，公司整体经营效率飞跃：公司产业结构继续升级，毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模比去年同期缩小了近一倍，在营收总额中占比从近80%下降到约36%。而公司其他传统业态中， 一般图书业务的效率提升突出，毛利率由去年同期的25.64%增长到34.12%。公司业务结构的改变和传统业务效率的提升促进了公司整体经营效率的巨大飞跃，公司整体销售毛利率由去年同期的15.46%上升为30.78%。


　　传统业态升级成效初显：报告期内，公司一般图书营收占比为14.91%，比去年同期提升了约4个百分点。而贸易、教辅教材、物流、印刷包装各板块营收占比则不同程度的缩减。在规模缩减的同时，以下传统业态的经营效率有所提升：一般图书业务毛利率提升了约10个百分点；物流业务毛利率提升了约8个百分点；教辅教材毛利率提升了约0.4个百分点。


　　智明星通并购完成，新业态呈现爆发式增长：新业态板块营业收入同比增长601.08%；净利润同比增长594.54%。营业收入权重达20.09%，比增长17.63个百分点；净利润权重达 22.94%，同比增长20个百分点，贡献仅次于发行和出板板块。报告期内，公司完成智明星通100%的股权收购，该公司实现主营业务收入9.98亿元，占公营业总收入的 16.37%；实现净利润 1.16亿元，占公司净利润的 22.23%。其中，截止至2015年8月12日，智明星通自主研发的《Clash of Kings》已成为全球第一策略游戏，位列美国GooglePlay 畅销榜第6名，并且进入了56国GooglePlay畅销榜Top10，成长为目前在欧美市场表现最好的国产手游。该游戏于2015年3月19日被 Facebook 首页置顶推荐，当日新注册活用户数激增20万，并在第四届全球移动游戏大会上被 Google VP 誉为明星产品。该款游戏于15年8月与北京瓦力网络科技有限公司(即小米互娱)签约，正式进军中国区安卓市场。下半年，智明星通将继续围绕互联网产品创新、游戏自研、游戏发行、孵化和并购新媒体相关团队四方向加大研发及推广力度，在全球范围内积累更多的用户并提升自身覆盖全球的发行能力。


　　业态调整进展顺利，长期走势看好：我们认为，公司在调整业务结构积极转型方面决心较强，思路清晰。虽然就业态包袱较重，但在新业态崛起态势明显的平衡下，公司未来转型升级成功是大概率事件，股价长期内表现看好，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　传统出版企业改革进度低于预期；教材教辅出版发行政策变化带来的风险；纸张等原材料价格变动的风险；企业并购后适应不佳。


　　宋城演艺：开拓“漓江千古情项目” 战略布局周边游市场


　　开拓“漓江千古情项目”提升异地复制连锁效应。公司拟与桂林旅游投资设立子公司，宋城占70%股权，打造“漓江千古情项目”。项目总投资额为5亿元，用于建设剧场、演艺、主题公园、文化旅游及商业娱乐服务配套设施，项目用地面积约为160亩，超过宋城本地(90亩)和三亚景区(80亩)。漓江千古情旅游区的构建，将有效提高公司在全国进行异地复制的连锁效应，进一步加强品牌影响力。


　　投资龙泉山二期战略布局周边游市场。公司拟以自有资金1.2亿元投资浙江龙泉山二期旅游开发配套设施，用于建设缆车索道路线、大巴车停车场、集散广场、入口广场等。龙泉山一期已开放景区：龙泉大峡谷、绝壁奇松、七星潭、黄茅尖、瓯江源五大景区。龙泉山项目是公司布局周边游市场的重要战略尝试，有利于公司加快进军景区运营和景区投资领域。


　　公司围绕打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈的战略布局。此次投资桂林项目和龙泉山二期项目分别在异地扩张和旅游休闲领域体现执行力。公司未来战略布局方向为：将通过投资参股、兼并收购等方式，以IP集聚和平台建设为要素，积极地向互联网娱乐、现场娱乐和国际化等方向布局。


　　投资建议：我们预计公司15年全年内生有望实现5-6亿净利润，同时公司收购六间房下半年将并表，全年备考6.5-7.5亿净利润，考虑公司线下旅游业务高速增长以及O2O流量入口价值日益凸显、旅游+文化娱乐生态渐成，维持买入-A评级。


　　风险提示：互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。
　　上海梅林：并购新西兰农产品出口商布局牛羊肉上游资源


　　重点事件：昨日，上海梅林公布收购预案，下属全资子公司上海梅林(香港)有限公司作为收购主体，对拟购买标的公司SilverFernFarmsBeefLimited进行增资，增资后与其原股东SilverFernFarmsLimited将各持50%股份。


　　点评：收购有利于扩大中国市场占有率，新西兰牛羊肉商品在中国价格优势凸显：根据中、新两国自贸区协议，2016年，从新西兰出口到中国的牛羊类产品将实现零关税，而澳大利亚最快也要在2019年才能实现与中国牛羊肉的零关税；汇率处于底部：收购对价合理；新西兰肉源优质无污染，有助于公司实现控制国外优质牛羊肉上游资源的战略布局：标的公司客户遍布全球，质量较高，经营能力良好，拥有优质牛羊肉产业链的相关资产；本次收购使得梅林全产业链协同及聚合效应显现，盈利能力实现大幅提升；充分利用上、下游资源，打造华东生鲜连锁电商平台，构建完整O2O闭环。爱森目前在上海有网点数近900个，是上海第一品牌。光明集团+百联集团共有7000个商超的直控终端，进入商超的谈判效率和成本明显优于行业竞争者，同时梅林的屠宰和分销可以满足客户定制化和即时的需求，这些都成为梅林在上海乃至华东的竞争优势。爱森优选+光明里也在不断增加门店数，高密度的专卖店和专柜布局为O2O发展奠定了稳定基础。


　　盈利预测与投资建议：本次拟购买资产的净预估值为3.50亿新西兰元，按照1:4.2的汇率折算，折合人民币14.7亿元。


　　上市公司合并报表层面预计将新增资产34.00亿元，新增负债为19.30亿元。按照SFF公司15年预计EBITDA为0.84亿元新西兰币，折合人民币3.53亿元(按照1:4.2汇率折算)，预计上市公司利润增加约1.76亿元(息税前)。预计公司15-17年EPS为0.13,0.23,0.27(不考虑并购)，给予“买入”评级。


　　风险因素：贸易政策变化的风险；市场竞争风险；海外业务管理风险；食品安全风险。




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