首发！容维投资受邀调研三祥新材（附独家绝密内部研报）

机构能花费精力调研上市公司，说明这家上市公司有题材可挖，有潜质可循，而很多牛股往往潜藏在机构调研中，并且后市具备很强的操作性。近期包括国内大型券商中信证券、东北证券，国内人工智能投资领军者容维投资、权威媒体证券时报、每日经济新闻纷纷调研与参观了三祥新材这家公司。

而三祥新材股份有限公司也在昨日发布公告会议详情。

其主要沟通问题：
1、容维投资张宇哲：公司产品在刹车片上的应用，成长轨迹是怎样？未来前景如何？

答：陶瓷基刹车片是一种新型的刹车片，新型陶瓷基汽车刹车片具有摩擦系数稳定、耐温性好、使用寿命长、制动舒适、不伤害对偶盘、无制动噪音等特点，且性价比高，具有广阔的应用前景。为了提高摩擦性能，很多陶瓷基摩擦材料中会添加一部分氧化锆，添加比例约为5%-30%，氧化锆刹车片具有摩擦系数更稳定、耐温性更好、使用寿命更长的优点。我们公司五年前就已成功开发刹车片用氧化锆产品，目前我们是两大刹车片巨头生产厂家的主要供应商。

2、中信证券邱泽林：2019年是5G元年，我国工信部明确表示2020年5G全部实现商用，华为公司拥有至少61项5G专利，走在世界前列。请问贵公司目前或者今明年的产品是否用于5G方面？对于华为公司的专利如何看待？有无直接或间接合作？？

答：5G时代即将来临，也给氧化锆行业带来了更多商机，氧化锆可用于制备多种电子陶瓷件，包括手机背板、陶瓷插芯、传感器、智能穿戴等，公司近几年也在积极开发相关的氧化锆产品。我们认为华为公司是中国的骄傲，后期会和华为公司进行初步接触，希望达成战略合作伙伴关系。

3、每日经济新闻杨建：三祥作为海西经济区的国家级高新技术企业，公司是否有创投基金或者参股相关创投公司，对科创板的投资有没有考虑？是否收到福建省金融办或者宁德市金融办科创企业摸底名单？

答：公司的创投基金等情况正在核实，等核实完毕，会对投资者说明。金融办的摸底名单，上周联系，宁德市暂未接到相关通知。目前，我司对科创板投资比较感兴趣，公司将对科创板进行深入研究。

随后我们为大家整理了容维投顾中心内部第一手研报，仅供交流分享，不做投资意见。

603663三祥新材实地调研

2019年1月14日

三祥新材概况：

三祥新材成立30年来，一直专注于电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售。郑雄介绍说，公司目前形成三大系列、100多个品种，产品下游主要包括耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核级锆材、先进陶瓷、球墨铸铁等领域。

募投项目进展：

项目建设已经基本完成，四台炉已经安装完毕。2018年7月两台炉试产，2018年11月份第三台炉已经点火。目前两台炉已经正常运转，再过几天，最后一台炉也将调适。计划春节前，四台炉可以全部投产。项目投产之后，产能翻倍的同时产品质量将会进一步提升，总体成本下降，相应机械化率、智能化率也会提高。

粉尘收集 循环经济：

在国家注重环境保护的大背景下，公司在新的项目上也相应建设了粉尘收集车间，直接将电炉产出的粉尘将吸入粉尘收集车间进行收集处理。收集的粉尘主要成分为二氧化硅，经过处理可以也可以产生经济效益，形成环保高效的循环经济。

股权并购：

从2018年起，三祥新材的外延并购正式起步。2018年9月，公司以5000万元现金收购了辽宁华锆20%股权，并借助表决权委托方式，从而实现对辽宁华锆的控股，目前交易已经完成。同时辽宁华锆新建年产5000吨海绵锆的先进生产线，配套年产25000吨四氯化锆生产线；新建一条年产10吨金属钒的电解法生产线；新建一条年产1000吨金属及合金材料（包括：锆、铪、钒等材料）熔炼加工生产线，将丰富三祥新材的产品线。

公司分析

成长能力：2018年营业收入增长明显，2017年进入快车道。利润增长幅度大于营业收入增长幅度。2019年全部投产后，产能将得到进一步释放。

盈利能力：2018年毛利率、净利率和净资产收益率较2017年有所提升，盈利能力加强。

营运能力：盈利能力增速大于资产增速，2018年资产周转率基本与去年持平。应收账款周转天数下降，下游回款速度提高。存货周转天数小幅增加，主要是新项目即将完全投产备货导致。整体营运能力有所提升。

财务风险指标：资产负债率较去年小幅提升，2018年三季度为27.54%，仍低于行业平均水平，由于2016年刚IPO，资金非常充裕，财务方面并没用使用较高的杠杆比率，在国家去杠杆的大背景下，大大降低了财务风险，也符合国家政策发展和也符合目前国家经济情况，同时为后期长期发展留有空间。

投资建议：

鉴于三祥新材募投项目进展顺利且即将达产，后期产能将逐步释放，加之股权收购辽宁华锆业绩也将并表，将增厚公司业绩，建议可重点关注，给予推荐评级。

以上分析中的数据参考上市公司历年公开的年报和季报。数据见下表：

（表1）

黑龙江省容维证券数据程序化有限公司，张宇哲执业证书编号：A0210611020001

风险提示：本投资参考内容为容维投顾团队依据公开资料结合实地调研和财务数据分析等得出的分析结论，本公司不对本投资参考所涉及的任何法律问题做任何保证，对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，对所述证券买卖的信息或所表达的意见并不构成所述具体投资建议，据此操作收益自享，风险自担，股市有风险，入市需谨慎。