本报告导读：

我们判断，我国军用直升机快速增长，民用直升机爆发在即，公司作为国内低空霸主，内生外延成长性俱佳，是攻防兼备的优质品种。

投资要点：

首次覆盖中直股份，目标价55元，增持，空间30%。我们判断，我国军用直升机将加快升级换代，民用直升机市场空间巨大，公司作为国内低空霸主，内生外延成长性俱佳，是攻防兼备的优质品种。我们预计2015-17年EPS为0.69/0.86/1.04元，给予15年80倍PE，目标价55元。

国内直升机霸主，内生外延增长俱佳。1）龙头地位稳固，直接受益国内直升机行业大发展：公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机的企业，拥有直8/直9/直11/AC312/AC313等系列直升机，占据我国军用直升机60%以上市场份额，代表我国直升机行业最高水平；2）作为中航工业集团直升机业务板块的唯一上市平台，资本运作可期：除了武装直升机总装资产外，中航工业集团基本实现直升机业务板块航空零部件生产、加工及民机整机业务的整体上市，2014年中航直升机公司收入和利润是中直股份的1.9倍、1.2倍，预计未来仍有进一步资产整合可能。

.军用直升机快速增长。据FlightGlobal统计，近年来我国军用（武装）直升机数量持续攀升，从2009年488架增至2014年806架，但也仅为美国的1/7，占全球总量的4%。我们判断，我国军用直升机将进入更新换代加速期，预计2025年将达到3500架左右，是目前的4.3倍。