投资要点

　　全新视角：本报告将尝试从全球170 多个国家和地区(有数据统计的)在过去50 多年营养结构的变迁中总结出演进规律，并在此基础上探讨我国主要农牧产品未来的消费趋势。

　　全球营养结构演进规律之一：随着经济发达程度的提高，动物蛋白消费趋于上升，直至达到饱和状态。

　　(1) 横向静态分析：经济越发达的国家和地区，其动物蛋白消费往往越高。

　　(2) 纵向动态分析：随着经济发展水平的提高，一个国家和地区的动物蛋白消费趋于上升。

　　(3) 随着经济发展进入较高水平，动物蛋白消费最终会趋于饱和。

　　全球营养结构演进规律之二：在动物脂肪消费过高的地区，随着经济发达程度的提高，动物脂肪消费趋于下降。结合对不同地区的分析，我们发现一个明显的规律，那就是大多数国家和地区

　　【动物脂肪在总脂肪中的消费占比】在运行过程中均呈现出往40%左右靠拢的趋势。

　　全球营养结构演进规律之三：动物蛋白来源趋于均衡化，低脂(严格来说，是饱和脂肪酸含量低和不饱和脂肪酸含量高)优质动物蛋白占比趋于上升。

　　我国居民蛋白和脂肪消费现状。(1)人均总蛋白消费水平并不低，但人均优质动物蛋白消费水平则相对偏低。(2) 人均动物脂肪消费水平明显偏高。

　　中日韩等亚洲国家蛋白和脂肪消费的比较分析。

　　(1)在上世纪60 年代初，在人均总蛋白消费量、人均动物蛋白消费量和人均植物蛋白消费量等方面，我国均落后于日本和韩国，并且严重依赖于植物蛋白，动物蛋白消费量很低。在经历过半个世纪后，我国人均总蛋白消费量已经赶超日本和韩国，但是与日韩等经济发展水平领先的亚洲国家相比，仍存在“对植物蛋白依赖度仍过高”“优质动物蛋白消费相对偏低”和“蛋白消费结构均衡度偏低”等问题。

　　(2)在上世纪60 年代初，我国居民人均总脂肪消费量、动物脂肪消费量和动物脂肪消费占比均明显低于日本，与韩国相仿。在经历过半个世纪后，我国居民人均总脂肪消费量、动物脂肪消费量和动物脂肪消费占比均明显高于日本和韩国。(3)日本和韩国在经济发展水平提高的过程中，均表现出植物蛋白消费下降、优质动物蛋白消费上升和蛋白消费均衡度提高等特征，两国的国民身体素质也得到较大幅度的提高。作为具有相近饮食文化的亚洲国家，伴随着我国经济发展和国民生活水平的进一步提高，当年发生在日韩的消费趋势和特征已经在我国开始出现，并有望在未来进一步演进和发展。

　　投资策略与建议：

　　虽然国内猪肉未来市场容量的成长空间不如禽肉，但是由于我国生猪养殖行业目前行业集中度很低，因此生猪养殖企业未来的成长主要来源于行业整合和市场份额的扩张。禽类养殖单个企业的市场份额仍具有较大提升空间的同时，长期来看还可以分享行业成长的空间。从长期发展的角度而言，我们相对建议关注牧原股份和圣农发展等优质行业龙头未来的成长空间。

　　风险提示

　　料原料涨价风险；畜禽市场价格下跌风险：疫病爆发和自然灾害风险。