原创    价值人生   life198012

2018年沪深市场从2月份跌到12月份，市净率从2倍以上，跌至了2倍以下。最低的2018年10月16日，全市场的市净率跌破了1.7倍。2008年的市净率最低1.6。2012年的市净率最低1.9倍。2018年末沪深市场的市净率在1.75倍左右，仍然低于1.8倍。

市净率是什么？市净率是每股股价与每股净资产的比率。比如开一个公司，以净资产的价格给公司标价，这个市净率就是1。当经济不好公司前景变差的时候，需要折价转让公司，即以低于净资产的价格转让，破净折价出售，即市净率小于1。当经济好公司前景变好的时候，可以溢价转让公司，那么这时公司出售的价格高于净资产，即市净率大于1。这些与公司的经营状况、盈利能力有关。如银行业的不良贷款率的担忧，破净数年，而净资产依然年年向上，银行股票价格被银行净资产推着向上走。很多净资产收益率比较不错的银行如招商银行、兴业银行、浦发银行等等都纷纷创出了金融危机前的历史新高。因为分红是一定的，银行每股股价越是跌破每股净资产，每股的分红率相对越高，从而进一步推高了股票价格。破净的银行股在净资产和破净分红的双重作用下，在净资产收益率还不算太差的情况下，很多银行已然创出了历史新高。等待银行行业复苏，又会带来估值的提升。虽然我们开不了银行，现在买银行比开银行还划算。而今年银行会发行可转债融资，也是避免了稀释破净下的国有资产。判断一个公司、一个行业的盈利水平和估值的高低有些难度，但是判断一个市场指数的估值的高低不难。

估值有没有用？经济不好的时候估值低，经济好的时候估值高。2007年、2015年牛市高点的时候，GDP也是高增长，中小创的利润都是两三成的增长。2012年、2018年的GDP是低增长，中小创的利润都是个位数的增长。指数涨跌提前反应了经济变化。如果估值有用，美国的牛市几年前就结束了。但是，如果不是刻舟求剑，而是通过估值理解市场情绪，太阳底下没有什么新鲜事情，估值又是非常有用的。经济再好、市场再乐观到了60倍以上的市盈率，早晚也要掉下来，包括上了100倍市盈率以上的纳斯达克指数和创业板指数。经济再差，市场再悲观到了10倍以下的市盈率，都快破净了的指数，早晚也要涨上来，包括香港市场的2014年、2015年快成了边缘化的市场，出现了6倍以下的市盈率，整体市场的业绩也出现了下滑，然而只是暂时现象，随后迎来了业绩和估值的双击。估值用在精确的错误上、用在刻舟求剑上没有用，用来判断情绪，验证经济好与不好带来的极端估值是有用的。破净的指数有银行指数、沪港深中国增强指数、上证50AH优选指数、中证红利指数、300价值指数等等，指数是永续的，顶多业绩暂时下滑，随后业绩会走出来，价格会从低迷中走出来。

除了市场规律还有人性规律。2007年都抢着开户，都抢着买基金，2008年金融危机后很多都卖了，2009年市场快速翻倍。2011年市场开始下跌，随后停止定投的销户的很多，我说现在销户的以后翻倍又会回来了。以后翻倍？哪有信的？2015年翻倍后又一批开户买的，还以为是基金做得好。不让入场？相信你阻挡进场捞钱是好意？不可能。我说用少数的入场，慢慢配置，先学学，别以后到了底部割肉了就行了。然而最后还是割肉了。到了2018年市场下跌到了历史底部区域，又有停止定投和销户的了，甚至有说还不如雷潮中还没暴雷的P2P。这是人性规律。当然，这也与不懂用短期波动换长期本金安全和收益有关，没有短期波动的固定收益类的产品容易发生挤兑，即使好好经营的P2P也是。这也与不懂规律有关，机会是跌出来的，下跌得越多，下跌的时间越久，随后的翻倍空间越大，而不是相反。

把握市场规律和人性规律，就可以长期稳定赢利。把握市场规律和人性规律说难也不难，市场规律是长期上涨的，人性是恐惧和贪婪交织的。市场唯一不变的是变化，但是市场规律和人性规律数百年来还是没有变化。政策变得快、市场变得快、把握不了就来把握长期规律吧。

投资如人生，哲理都相通。在低迷中不离不弃的陪伴，在高位才有收获。在好的效应时候追入，那便是高位的接盘侠，便会伤痕累累。对人也是，对投资的标的也是。

价格回归价值很慢，坚守纪律知行合一不易，战胜人性弱点很难。而一旦经历了实践打磨，理念逐步融会贯通，并持之以恒的做，以投资而非投机的视角，把投资当成一份事业。便不再会焦燥不安，不会危机四伏的博弈，而是对社会趋势的观察，对历史的感悟，对未来的预见，对商业模式的理解，对优秀企业家的欣赏，对复杂人性的洞察，对自己性格的再认知，对世界的好奇心，对喧嚣的远离和孤独的享受，以及对偶遇同行者的欣喜。这才是投资的格局和高度，这才是我们追求的健康心态的投资，这才是有利于健康长寿平衡心态的修炼吧。

最后，祝投资者们新年快乐！在新的一年里面，做好长期投资规划，稳定赢利！