原创    价值人生   life198012

        统计了36只长期组合，其中31只组合满了5年以上，其中14只组合满了10年以上，统计一下这些组合的年化收益与年化超额收益，做个记录。跟踪一下组合持仓特征和收益特征。

         上图之前先说明一下，这些组合有些是十多年的，跟踪都有八年以上的时间了。从博客到论坛，都有实证。至于是不是实盘不重要，能否学到的才是重要。无论是不是实盘学不到，复制不了一样失败。反之，能复制了，主理人的实盘落后，我们学到复制到了还占了主理人的便宜。从价值和成长的角度上，价值类的组合满仓穿越牛熊的占绝多数，成长的占少数的牛人有私募了也有隐退了。所以，能力圈的范围内的安全边际最重要。

         计算整理的数据和标普红利指数、沪深300指数比较，全部是全收益的指数。和标普红利指数比较，是因为标普红利指数考察分红考察利润，设计合理，收益最高，有时能持平甚至超越主理人的公司组合。标普红利指数是美国编制的，是美国在2008.9.11.发布的，实际上是运营了十年以上了。而且，标普红利指数的超额收益也是比较稳定，超额收益年份跨度均衡，不像基本面50、沪深300价值等指数，都是前九年和沪深300指数持平，最后五年才取得了一定的超额收益。主理人的组合相对沪深300指数的超额收益比较容易，而相对于标普红利指数的超额收益不是非常容易。

      主理人的起始日期不同，表格分阶段进行统计。36只组合满5年以上的31只组合的不同统计区间的：

      组合平均年化收益率/相同统计区间标普红利指数平均年化收益率=年化超额收益率7.7%。

      组合平均年化收益率/相同统计区间的沪深300指数平均年化收益率=年化超额收益率16.0%。

       标普红利指数平均年化收益率/相同统计区间的沪深300指数平均年化收益率=年化超额收益率7.7%。

       即主理人的31只组合在不同统计区间年均跑赢标普红利指数7.7%，标普红利指数年均跑赢沪深300指数7.7%，主理人的组合年均跑赢沪深300指数正好是107.7%*107.7%-1=16.0%。

        简单说，如果市场年化收益是8%，标普红利指数年化收益是16%（标普红利指数基金仓位和费率扣除后可以做到年化收益15%），公司组合年化收益是25%。价值投资长期组合的普遍年均收益是两三成，价值投资长期组合的年化超额收益是一两成。（不要简单的与长期价值投资的全球顶尖大神比较收益率，M2的增长、通货膨胀和资金规模等等的因素都会影响。长期价值投资的普通资金规模，年均收益六成以上、十年百倍以上才可能称是大神。）

        表格的信息量很大，有些内容陈述如下：

       （1）标普红利指数相对于沪深300指数，起始时间越远超额收益越高，时间越近超额收益越低。但是，太近的有着市场风格的变化影响。像文中之前举的例子，基本面50指数和沪深300价值前面九年持平，后面五年贡献了超额收益。市场风格的变化导致近一两年标普红利指数和沪深300指数持平略赢，如果标普红利指数和中证800指数相比，依然有着均衡的超额收益。

       （2）无论是美国还是日本，低市盈率、低市净率、低市现率、低市销率、高股息率等等这些价值因子，在不同区间统计都有一定的超额收益，但是超额收益的先后顺序会经常不同。长期没有始终最好的策略，但是有长期可以跑赢市场的策略，不是时时有效保证了长期有效，具体策略能有优势能跑赢多少，最终取决于具体市场的具体情况了。

       （3）时间最长的组合是东博老股民和陶博士的组合，一共公开有14年了。一个是偏价值的，一个是偏成长和量化的。14年年化收益25%。标普红利指数年化收益19%。沪深300指数年化收益11%。如果从2006年初开始统计，则东博老股民收益21倍，陶博士的收益是12.6倍，标普红利指数的收益是12.8倍，反超了陶博士的收益，而且缩小了和平均的距离。如果从2007年初开始统计，标普红利指数是6.35倍，与表格中的Syc的6.35倍完全一致。跑赢了东博老股民的5.93倍和陶博士的5.13倍，也跑赢了平均收益（5.53倍）。从2008年初开始统计，标普红利指数上涨了九成多，收益正好等于东博老股民的1.75倍和陶博士的2.08倍的平均收益（1.92倍），年化收益6.1%，同期沪深300指数年化收益-3.4%。从2009年初开始计算，标普红利指数收益4.4倍，跑赢了东博老股民的4.97倍和陶博士的3.23倍的平均收益（4.1倍）。从2011年初开始计算，标普红利指数是1.8倍，跑输了东博老股民的2.69倍和陶博士的1.30倍的平均收益（2倍）。

        这段说明，长期组合跑赢标普红利指数不容易，即使跑赢了分阶段可能也是不分彼此。所以要有固定风格，没有固定风格，很容易在风格变换中迷失，而坚持一种风格，无论是大盘还是小盘、价值还是成长、混合平衡还是指数基金，长期总有收获平均赢的时候。

         其它组合同期和标普红利指数比较的结果，也能从不同风格的组合中感受到风格变化带来的收益影响。感兴趣的读者们可以仔细琢磨。

          最后，文章写到了组合的收益，那么这36只组合的持仓配置也选一些长年跟踪的简述一下，主理人的组合历史收益和主理人的组合持仓仅供参考：

      （1）东博老股民实验账户：价值为主、近次买了偏成长的吉艾科技。24年年化收益28.01%。24年间仅换仓12次。

      （2）陶博士的十只组合：成长量化为主，十只等权。14年年化收益22.06%。虽然是模拟组合，但是收益高的实际组合不可复制，是双刃剑，这也是为什么跟金牌的多，最后失败得多。如果跟模拟组合，还是比较成功的。2018年组合中有的逆势上涨跑赢了市场。

       （3）智者乐水：长年能力圈在汽车板块，尤其是江铃汽车等等。新关注了医药等板块的一些标的。

        （4）红石：有公司组合的东阿阿胶、招商银行，也有基金组合的富国天惠、银行B、建信50B。

         （5）Syc: 做沪深和香港低估值的品种，持有中国平安、招商银行、兴业银行、长城汽车H、复星国际H、南京银行、分众传媒、中国太平、新华保险H等等。

         （6）Lagom: 有保险银行券商影子股、也有消费医药股，还有指数基金。还做了定投组合的场内组合价值平均策略、低风险策略的可转债，另外还做了保本型账户，保本型账户持有现金仓、中国平安、吉林敖东等等。

           此外，老胡的多品种配置、富捷的白马均衡配置有时踩雷但是经常新高不断、之之的仓位再平衡、编程浪子的双五和R15的程序量化筛选组合、草帽路飞的深研集中持仓、一品布衣的长期均衡收益较高的组合、东博老股民傻瓜组合、小小辛巴、投资的本源的组合实证、唐朝的财务分析等等，都是非常值得深入学习的。还有一些业绩不全但是非常出色的，如风生水起、闲来一坐话投资以及很多没有提到名字的深入分析的理念， 以及各种可转债、多策略探寻的文章，都是非常值得学习的。

        写到这里，文章接近尾声。一赢二平七亏，长期持有指数基金是投资者达到二平的工具。非常出色的策略基金标普红利指数基金是投资者可以长期跑赢九成以上的参与者，能在指数基金的基础上年均提高5%的收益，做优秀的公司组合可以再另外年均提高5%的收益，问题是要注意配置好，做好均衡配置，不能犯配置的错误，否则长期可能跑输标普红利之类的策略指数。

        长期指数基金年化收益近一成，策略指数基金年化收益一成多，做好优秀的公司组合用均衡策略配置好年化收益两成多。方向正确，长期复利，必有收获。