前言：杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法，利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

一、基础知识

1杜邦财务分析体系逻辑框架：

2展开逻辑框架分支：

（1）体系框架

（2）体系分析思路

（3）体系评价

二、案例：以伊力特2018年第三季财务报表数据为分析基础

以下为杜邦分析体系对伊力特第三季财务报表数据的分拆：

需要重点分析的以下几个指标的详细数据：

（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。也是巴菲特最常用的指标之一。

它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定净资产收益率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率，它们分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

（2）权益乘数主要受资产负债率影响。

负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多杠杆利益，同时也给企业带来了较多风险。

（3）总资产收益率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。

它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

销售净利率：反映了企业净利润与营业总收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。

要想提高销售净利率：一是要扩大营业总收入；二是降低总成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

总资产周转率：企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。

一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

三、分析结论

以伊力特第三季度财务报表数据中的重要数据对比其同行业，得出其行业排名情况：

（1）盈利能力：较强，高于行业平均，建议加强关注，两项指标的行业排名分别为 14/69 ， 23/69。

1）净资产收益率：

该指标值越高，盈利能力越强，行业排名越靠前。

2）销售毛利率：

该指标值越高，盈利能力越强，行业排名越靠前。

（2）成长能力：很强，位居行业前列,建议强烈关注，两项指标的行业排名分别为 16/69 ， 22/69。

1）营业收入同比增长率：

该指标值越高，成长能力越强，行业排名越靠前。

2）净利润同比增长率：

该指标值越高，成长能力越强，行业排名越靠前。

（3）营运能力：尚可，接近行业平均，可适当关注，两项指标的行业排名分别为 13/69 ， 16/69。

1）总资产周转率：

该指标值越高，营运能力越强，行业排名越靠前。

2）存货增长率：

该指标值越高，营运能力越强，行业排名越靠前。

（4）偿债能力：

1）短期偿债能力：低于行业平均。建议谨慎，两项指标的行业排名分别为 34/69 ， 41/69。

流动比率：

该指标值越接近2，短期偿债能力越强，行业排名越靠前。

速动比率：

该指标值越接近1，短期偿债能力越强，行业排名越靠前。

2)长期偿债能力：接近行业平均，可适当关注。两项指标的行业排名分别为 31/69 ， 32/69。

资产负债率：

该指标值越接近50%，长期偿债能力越强，行业排名越靠前。

产权比率：

该指标值越高，长期偿债能力越强，行业排名越靠前。

四、操作策略

股市有风险，投资需谨慎。本文仅代表作者个人的学习笔记，不构成买卖意见。

（1）财报评估

据伊力特三季报评估：相对同行业偿还流动负债能力很强,但业绩成长需要其他因素支撑。

1盈利能力：维持稳定，主营获利能力保持稳定

2成长能力：维持稳定，营利增速加速上涨,盈利性增强

3偿债能力：维持稳定，偿还流动负债能力很强

4运营能力：维持稳定，资金使用效率得到显著提高

5现金流能力：维持稳定，公司现金回收质量较差

（2）业绩预测

1）截至2018-12-17，6个月以内共有 5 家机构对伊力特的2018年度业绩作出预测：

预测2018年每股收益 1.03 元，较去年同比增长 28.56%，预测2018年净利润 4.54 亿元，较去年同比增长 28.42%

2）业绩预测详表

3）详细指标预测

（3）操作策略

1）总体策略：

技术面：近期的平均成本为14.23元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，可适当关注。

资金面：近5日内该股资金总体呈流出状态。据统计，近10日内主力筹码较分散，呈低度控盘状态。

消息面：近期该股消息很少，消息面信号较弱。

行业面：近10日来该行业走势不明显，明显跑赢大盘。最近120个交易日，机构评级以增持为主，认为该行业有一定投资价值。

基本面：该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，可加强关注。

2）具体操作：

短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

中期趋势：正处于反弹阶段。

长期趋势：迄今为止，共18家主力机构，持仓量总计2.33亿股，占流通A股52.86%。据伊力特三季报评估：相对同行业偿还流动负债能力很强,但业绩成长需要其他因素支撑。

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参考资料：

《财务报表分析》（中国人民大学出版社）主编 王化成、支晓强、王建英

同花顺股票行情公开数据库

$伊力特(SH600197)$ 历史公开财务报表数据

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