医药板块从今年5月底开始经历了大幅的调整，带量采购政策又让医药股近期急跌。医药流通业的竞争越来越激烈，行业巨头的市场割据也更加明显。目前医药流通行业板块估值处于低位。

2018年3月，国家医疗保障局正式成立，5月底挂牌，标志着作为我国三大医保基金的管理人开始正式履行职责。医保局成立仅半年多时间，但已经主导了17个抗癌药进入医保的专项医保谈判和“4+7”城市的联合带量采购，市场影响是很明显的。

由于医保基金支付的药品在我国药品市场占比约60%，是我国药品市场最大的购买方，医保局的两大动作的风向标意义非常值得关注。2018年前3季度，我国基本医疗保险基金的收入增速是13%、支出增速是20%，说明我国医保基金长期存在收入增速放缓和支出保持较高增长的困窘。较大的缺口和支付压力也是抗癌药进医保大幅降价和带量采购“一刀切”降价的直接推动力。

未来医保谈判、医保目录动态调整有望常态化，更多区域性集中带量采购会在2019年推行。总体来看，医保局主导的医保领域的系列改革将对2019年医药板块产生重要影响，虽然市场对部分细分领域预期较悲观，但医药行业的结构性机会依然存在。

医药流通是少数不受带量采购冲击的医药子行业。医药流通的本质其实是物流，不管药价如何走向，药品都要从厂家送到医院、药店等终端，然后卖给消费者，医药流通负责的就是从厂家到终端的工作。医药流通企业本质上赚的是配送费，总体上看，收入是和配送量相关的，因此带量采购对医药流通总体上是中性偏利好的。医药配送市场也是分层级的，分别是二级以上医院占比70%，药店诊所占比22%，社区医院占比9%。二级以上医院是最好的市场，单个医院需求体量大、货值高，其主导者是国企，主要是国药、华润，药店诊所、社区医院市场比较鸡肋，终端分布广，单个终端货值低，相比于二级以上医院属于脏活累活，国企不屑于干也干不了，这块的主导者是民营企业，最大的是九州通。然而这种市场格局并不是一成不变的，随着国家分级诊疗制度的推进，患者被大量分流到二级以下医院，所以分级诊疗推进的结果就是二级以下和基层医疗机构用药快速增长，这就给了九州通等民营流通企业更好的机会。

带量采购对医药流通有影响吗？带量采购对医药流通企业还是有促进作用：

1、带量采购有利于医药生产厂家的快速集中，这也会推动医药流通的集中，医药生产企业会优先选择大的流通企业来做配送，会加速提高医药流通行业的集中度，有利于医药流通行业中的龙头公司。

我国流通企业的发展进程，目前正在逐步迈向成熟化，区域中小型医药流通企业整合的概率较大，行业最终有望走向高集中度，同时依靠专业化的服务能力提升竞争力与盈利质量。

2、带量采购有利于医药流通企业的现金流。二级以上医院是医药市场的大头，在这个领域中，医院处于强势地位，所以通常会延迟给医药流通企业付款，导致医院大量占用医药流通企业的资金。上市的医药流通企业要做大二级以上医院市场的，现金流都不太好。但带量采购后，药费的支付是由医保基金直接和流通企业结算（部分结算同时强制医院限期给流通企业结算），这就避免了医院对医药流通企业的资金占用，有助于医药流通企业的现金流改善。

以前配置医药股的投资者多数扎堆在其他子行业中，医药流通股配置的不多，所以医药流通股股价表现一直比较弱，估值已经回到历史低位。随着带量采购对整个医药板块的影响，我们认为首先会吸引医药主题基金配置过来，成为医药流通股表现的催化剂。