原创  价值人生 life198012

        市场指数年化收益一成，策略指数可以取得年化超额收益5%，约年化收益15%。自建指数化的投资组合可以取得年化超额收益10%至15%，约年化收益20%至25%。这个结论，是统计若干组合的各个区间段得出来的。

       近十多年来中国有着GDP的高速发展和通货膨胀，价值投资十年十倍是非常普遍。冯柳和风生水起的年化六成以上，即十年百倍是凤毛麟角。之前总结了一篇文章投资周记0118----青岛两位投资者十年百倍的两种方法的分析比较  这些不仅需要洞察商业，还需要洞察人性。不仅遵循商业趋势，还要遵循人性博弈。从冯柳的文章中能读出有博弈成分，风生水起在隐退前写的美国市场也写到了要如何理解美国人的投资行为模式。中国人在成熟的美国市场，一样两年取得了在标普500指数涨幅的基础上翻倍的超额收益。长期价值投资十年百倍收益的是凤毛麟角。而十年十倍收益的是比较普遍。

        前言几点问题：

       1. 这些价值投资组合是怎么选出来的？

           这些价值投资组合都是长年写博客、写论坛建的组合。如果是假的十年以上写假的总结也是概率很小。

       2  这些是实盘还是模拟盘？

         这些多是实盘，陶博士的是模拟盘。无论是实盘还是模拟盘，是提供了一个长线组合的方法。如果实盘比模拟盘差，我们复制了模拟盘我们还占了便宜。如果实盘比模拟盘好，我们也学到了一定程度。

       3   这些组合的共同特点？

        （1）这些组合都是价值投资为基础，偏重价值风格和均衡风格而非偏重成长风格。挖掘成长的很多组合从1做到了5，又从5做到了1。也有好的不是隐退了就是做私募了。即使是风生水起的成长，也是安全边际下的成长。风生水起有着商业深度，可以把不确定性变成确定性。而极少数有这种能力圈的。（2）这些组合都是可学可复制的长线组合。非长线的频繁交易组合无论是实盘还是模拟盘，能学到的程度极低。（3）这些组合的交易频率较低，定期和不定期的调仓，一些接近指数化的组合。

        既然是普遍性，本篇找出了十位价值投资的收益，以供参考。

        2005年5月--2018年11月  东博老股民和杨天南的收益分别是32倍和34倍。年化收益都是30%左右。同期标普红利指数年化收益21%，沪深300和中证500平均年化收益12%。

         陶博士的十只组合年化收益24%（2005.1.--2018.11.）、Lagom投资年化收益20%（2007.6.--2018.11.）、红石投资年化收益23%（2006.1.--2018.11.）、幽兰逢春年化收益36%（2005.7.--2017.12.）、老胡年化收益24%（2008.11.--2018.10.）、Syc年化收益16%（2007.1.--2018.11.）、富捷年化收益12%（2009.1.--2018.11.）、之之1.20年化收益15%（2009.10.--2018.11.）。

2011年1月--2018年11月

老胡  4倍

syc  4倍

lagom 3.7倍

东博老股民 3.1倍

杨天南 3倍

之之  2.2倍

陶博士十只组合 2倍

红石 1.9倍

富捷 1.6倍

以上平均 2.8倍。年化收益14%。

幽兰逢春无本段区间数据。

我建立的昕空价值指数3.43倍。做的指数化组合，能力不够所以用指数化的定期调整的原则来弥补。上涨的仓位自动变重，下跌的仓位自动变轻。报表披露后再平衡，基本面好的涨成重仓的等于降低了仓位兑现了利润，基本面不好的涨成重仓的清仓，基本面不好的跌成轻仓的仓位已经跌没了清仓。基本面好的跌成轻仓的再平衡相当于增仓。指数组合的优胜劣汰，不任意调节而默认指数化的重仓和轻仓，不把好的上市公司换成了不好的上市公司，这也是指数基金跑赢八成以上投资者的因素之一。

做得最差的2012年全仓白酒地雷，2018年五只以上PPP地雷的富捷一样跑赢了指数。因为坚持一贯的风格得到了一段丰厚的利润，因为坚持均衡的风格使得整体指数化组合跑赢指数。

标普红利  1.81倍

央视50  1.78倍

中证红利  1.75倍。

平均1.8倍。年化收益8%。

沪深300  1.20倍

中证500  0.95倍

平均1.08倍。年化收益1%。

近八年的年化收益：指数化的组合14%、策略指数8%、市场指数1%。指数化的组合，指数化的收益。青出于蓝而胜于蓝。

        那么，怎样自建价值投资组合？可以从定性、定量和学习价值投资组合这些方面做。

      （1）定性：可以多多留意日常生活的垄断消费品，无论是超市还是媒体宣传，无论是价值投资分析还是价值投资组合。保险龙头的中国平安、消费龙头的贵州茅台，科技消费龙头腾讯。这里面都是有很多投资机会。之前写的一篇投资周记0120----超市里的白马 可以参考。定性还可以参考基本面50、央视50等基金的成分公司，结合基本面进行挖掘。好行业、好公司、好管理层这些都是必需条件。

        （2）定量：同行业成长好的低PE、低PB、低PS的，ROE大于15%的、存货和应收账款达标的、现金流好的公司。多数策略指数已经是定量指数了。比如沪深300价值是从沪深300只上市公司里面选出来100只上市公司。如果再从100只上市公司里面选出来10只上市公司，结合定性和参考分析，用指数化组合管住调仓原则，效果是很好的。我建立的昕空价值指数一些成分公司是这么挑选的。如基本面50指数的中国平安、央视50指数的新北洋、还有低估的结合定性分析的东阿阿胶等等。

        定量还有一种方法是从策略指数的成分里面进行筛选再筛选，一些策略指数里面的重复的公司是优秀的公司。投资周记0156----嫁接策略指数，今年收获正果。这种方法还待探索。本月又是策略指数集中调仓的月份，待调仓整理后继续写这一部分。在策略指数里面扔飞镖也能跑赢指数，从中精选再精选，做出以上组合的年化收益是可能的。

        （3）学习价值投资组合：除了以上组合，还跟踪了小小辛巴的组合（最近没怎么调仓）、股海十三年的组合（股海十三年开始做私募了，组合关停）、唐朝、投资的本源、大视野、闲来一坐话投资等等。理念不同，提及的越多可能有争议的越多。即使是东博老股民的实验账户，即使是东博老股民写了十年，也有很多不读帖子人云亦云的，也有很多读了帖子不顾切换总拿亏损的那几只和争议多的那几只说事的。所以，跟踪组合也是很私密的一件事，因为这也必须融入自己的体系之中。正如杨天南所说的，与不合适的人不打交道结果是零，与不合适的人打交道发生亏损，结果可能是负，还不如是零。对好人好、对认真的人认真，追求有质量的发展。惟其如此，才能以自己选择的方式度过一生。

        理财是理人生也是理一种生活方式。价值投资修炼品性有利身心健康，希望自己做好配置，跟好对的价值策略，身心健康，物质精神双丰收。