事件：公司11 月8 日发布公告，在研产品活性生物骨的注册申请已获国际药监局的正式受理。活性生物骨是公司的重磅在研品种，且为目前国内独家，临床应用范围广泛，市场潜力较大。我们保守预计活性生物骨有望于2020 年正式上市销售，并且看好该产品未来能够成为公司的主力品种。

活性生物骨为公司重点研发的重磅品种。活性生物骨是定向修复活性骨材料，是由含胶原蛋白的骨支架材料与具有胶原特异结合能力的改良型重组人骨形态发生蛋白结合，制成的具有骨诱导作用的新型骨修复材料，临床适用范围广泛，不仅是公司首款骨科产品，也是公司在再生因子治疗方面的关键布局。再生因子类系列产品是公司全力打造的"再生材料+因子+干细胞"三大主要产品线的重要一环，活性生物骨是该系列的首款产品，此次正式申报注册代表公司在新产品研发上再次取得突破进展。

活性生物骨海外市场规模可观，公司产品为国内独家。活性生物骨在欧美应用已十分成熟，目前海外市场规模超过20 亿美金，市场份额主要由美敦力和史塞克占据，但两家的活性生物骨产品目前均未进入国内市场，也并未在CFDA 提交注册申请。公司活性生物骨产品为国内首家申报注册，预计上市后将成为该领域的独家产品，有望抢占先发优势。

公司产品技术工艺先进，未来适用范围更加广泛。美敦力和史塞克等海外类似产品为煅烧牛骨，主要用于嵴椎融合和骨肿瘤切除后的骨移植，而公司的生物骨技术工艺方面有独到之处，采用脱细胞组织牛骨，保留了胶原，再加入外源性BMP 因子，成分更接近天然人骨，能够更好诱导骨组织再生，因此可以做到更多骨缺损方面的覆盖，包括骨不连、关节置换后缺骨填充、运动损伤修复，应用范围更加广泛。

预计2020 年正式上市销售。由于活性生物骨属于"药械合一"类医疗器械，且为国内首家申报，药监局在审核方面会更加审慎，保守估计将在2020 年获批。公司目前已与国内多家骨科权威机构联合开展前期推广合作，并将于2019 年提前开始正式的骨科渠道建设，我们预计未来产品上市后能较快开始贡献收入。公司目前研发梯队布局完善，活性生物骨、引导组织再生膜、子宫内膜修复膜等多个潜力品种有望在未来3 年陆续上市，为公司发展不断提供新动力。

事件二：大宗交易11月09日机构44.03元承接92万的筹码，足以说明主流机构对于该股股价的认可，当然折价幅度不小不排除配合减持的行为。

基本面

三季度业绩落在预告区间上沿，单季度表现提升明显：公司前三季度实现收入1.65亿元，同比增长25.15%，实现归母净利润6515万元，同比增长68.56%，落在预计预告上沿，公司业绩略超预期。其中Q3单季度实现归母净利润2518万元，较Q2环比大幅增长39.12%，公司经营体现向好趋势。公司三费率与去年同期相比下降14.18个pp，达到51.46%，其中销售费用和管理费用下降明显，分别为6.18和6.33个pp，销售费用下降主要是因为经销比例的不断提升。同时Q3毛利率较上半年进一步提升，达到93.51%。公司预计2018全年归母净利润同比增长40%-60%，我们预计最终业绩增速在50%左右。

随着活性生物骨有望最先于2019年落地，引导组织再生膜在进行临床试验，预计2020年获得注册证，其他品种如尿道修复补片、新一代生物膜、鼻腔止血材料等有望在2021年获批。子宫内膜修复材料是潜在大品种，考虑到人工流产和剖腹产人群庞大，市场规模比现有品种高出一个数量级，预计在3-4年内拿到注册证书。

架构面

其实很多人对于我们基本面，行业面，架构面，主力面的解读往往理解单线，背后是投资策略系列行为，架构面利于在主力面了解情况之后，对于个股运行操盘有一个大致轮廓，对于跟随投资把握很有意义的，正海生物我们看出，上方的套牢盘短期直接突破是难度的，需要充分蓄势，低位起来上涨完成50%涨幅，后续蓄势震荡逐步建仓，便于了解股性和积累个股的操作节奏。

总结：我们再看看公司的基本面静态数据，毛利率达到93%，净资产收益率维持20%附近，可以看出公司产品的竞争力效果。资产负债率不到10%，可以说公司是一家干净的，战略上，公司通过更换产品规格来实现涨价的，能靠自身主营业务活着很滋润的一家公司。

那么我们投资公司的未来，公司的成长性，后期有没有发展空间，明显随着活性生物骨有望最先于2019年落地，引导组织再生膜在进行临床试验，预计2020年获得注册证，其他品种如尿道修复补片、新一代生物膜、鼻腔止血材料系列新的产品线，可以说未来3-5年确定性比较高。满足我们低估值高增长的要求。

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