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上次荔枝酱给大家解析了集中采购的政策，这几天又思考了这个问题，给大家补充下，就是带量采购的最主要目的“降价！！！”降价是必然的，量也是按采购的量来算的，所以最后中标的企业通过带量采购走的量比之前多多少就很关键了；另外，降价也不代表所有的药企就不行了，毛利率高的企业还是可以的，但是毛利率本身很低，再加上降价，那简直就是太惨了；最后，带量采购直接强化了处方药以医院为核心的药物流通的地位，和之前强调的处方药外流彻底矛盾。

所以说了这么多，大家其实只要认准这个政策的背后目的就行了，简单粗暴就是“降价”！其他的事不是你我能左右的了的。今天荔枝酱不给大家分析药企，今天要给大家分析一只食品股，常言道，消费股常出大牛，今天要给大家分析下安井食品~

一、速冻食品行业市场情况

分析一家企业前，一定要先分析下该企业所在的行业，快速了解一个行业的情况，可以通过同行新上市的招股说明书里了解，也可以通过研报了解。

由于速冻食品具有安全卫生、食用方便、营养美味和成本低等特点，越来越受各国人民的欢迎。目前，美国已经成为世界上速冻食品产量最大、人均消费量最高的国家，年产量达 2000 万吨，品种 3000 多种，人均年消费量 60 千克以上，速冻食品占据整个食品行业的 60%-70%。欧洲速冻食品的消费仅次于美国，2012年消费量超过 1000 万吨，人均年消费量 30-40 千克。日本是世界上速冻食品的第三大消费市场，也是亚洲第一大消费市场，年消费量在300万吨以上，品种3000多种，仅烹饪调制食品就有2400 多种，2012 年人均年消费量为 20 克。从国际经验上看，经济越发达，生活节奏越快，社会化分工越细，对营养方便的速冻食品的需求就越旺盛。

1997年我国速冻食品行业处于发展初期，销售额仅20亿元，2003 年速冻食 品的销售额已增长至41亿元，此后市场进入高速发展阶段，2006 年销售额增长至152亿元，2012年速冻食品销售额达到584亿元；2006 年至 2012 年期间，年均复合增长率达到25.15%。2013年，速冻食品行业仍旧保持快 速增长势头，销售收入总额达到（规模以上工业企业销售收入之和）650 亿元；2014年速冻食品制造业销售收入总额达到 715 亿元，我国目前速冻食品人均消费量约为9千克。

速冻米面近年来发展迅速，根据中国产业信息网信息，我国的速冻米面产量从 2005 年的 128.97 万吨快速发展到了 2014 年的 528.26 万吨，年复合增长率为 16.96%。

资料来源：安井食品招股说明书

随着我国经济的发展，速冻食品的发展空间仍有很大的上升空间。像最近爆红的自嗨锅，其实就是利用了人的方便、独孤的心里，正常情况下一个人基本上不可能吃火锅的，商家抓住了消费者的这个心理，将熟食封装成一人份的小火锅，加热后即可开吃，方便又卫生，所以受到大众的追捧。

二、安井基本情况介绍

公司成立于 2001 年 12 月，于 2017 年 2 月在上海证券交易所上市，主营业务为 火锅料制品、速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售。当前安井的营销中心下设5个分公司(上海、南京、合肥、厦门、北京)，37个联络处(广州、沈阳、郑州、成都、福州等)和6个独立工作站，销售人员3000多人，基本实现了全国销售网络 的覆盖。下图为安井食品销售覆盖区域：

资料来源：公司招股说明书

当前公司在厦门、无锡、泰州、辽宁有四个生产中心，根据公司“销地产”规 划，公司正在加快推进西南基地——四川安井的土建工程施工，力争2018年内单个车间试运营以及推进华中基地—湖北安井的开工建设和推进无锡民生7万吨速冻食品项目建设。

三、安井食品上下游情况

公司上游主要为鱼糜、肉类(主要是猪肉和鸡肉等)、粉类和大豆分离蛋白，其中前三种占了大部分成本。由于上游市场供给相对比较分散，公司由于规模大在 采购中有一定议价权。

下游渠道包括国内各大商超和餐饮，商超包括：沃尔玛、卜蜂莲花、家乐福、乐购、麦德龙、大润发、欧尚、永辉、新华都、天虹、联华、华润万家等3000 多家商超网点。餐饮已经和呷哺呷哺、海底捞等多家大型餐饮客户建立合作关系。

资料来源：公司招股说明书

当前公司制定了不同的经销商管理策略，主要有三种方式，进一步发挥经销商客户的积极性，拓展扩大公司的市场。

一是成熟的根据地市场，采取密集分销管理策略，定期整合淘汰落后的经销商；

二是较为成熟的市场，采用渠道下沉方式，以市县为单位建立经销商；

三是不成熟市场和边缘市场，采用省市级经销商拓展，通过不同策略进一步扩大销售。

公司产品销售模式主要分三种，第一种是经销商模式，第二种是直接供货给大型零售商和超市的的商超模式，最后一种是直接供给酒店、餐饮的特通渠道，其中主要销售额来源于第一种经销商模式，占比在80%左右，第二种模式在17%左右，第三种在3%左右。

资料来源：公司招股说明书

四、产品介绍

安井食品主营业务为火锅料制品、速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售。其主要产品为“安井”牌速冻食品，包括爆汁小鱼丸、仿花枝丸等速冻鱼糜制品；撒尿肉丸、霞迷 饺等速冻肉制品；紫薯包、红糖馒头、手抓饼等速冻面米制品,同时新增小龙虾 调味水产品。经过多年发展，品种达300 余种。

资料来源：wind

从以上安井食品的主营产品销售额可以看出，目前安井食品以速冻鱼糜制品和速冻肉制品为主，也就是传说中的火锅料。

除了火锅料和速冻面米制品外，安井还投资了新宏业建设，今年4月份的时候，新宏业建设完成 3万吨小龙虾产能，相当于安井食品间接的开拓了自己的产业。目前小龙虾产业链经济总产值已经达到千亿级别，但是由于小龙虾具有较强的季节性，小龙虾消费旺季集中在5-10月，速冻小龙虾实现反季销售，突破季节性消费的局限，而且速冻小龙虾不仅可以通过传统的餐饮商超渠道销售，也可以通过线上销售，实现销售渠道的多样化。目前市场上还没有出现全国性的小龙虾品牌，只要公司营销做的好，完全可以做出第二个爆款自嗨锅，自嗨锅能火主要还是明星帮忙带量，所以安井食品完全可以借鉴这个模式，未来小龙虾业务将会是公司一个很好的业务增长点。

五、财务分析

经常有同学问荔枝酱财报要怎么看，其实各行业差异还是挺大的，对于消费品而言，主要是分析公司的毛利率、净利率、存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率、期间费用率以及偿债能力，当然啦，以上几个指标最好和同行进行比较，这样可以更直观发现公司在行业中所处的地位。

首先看下安井最近三年的营收、营收同比以及归母净利润和归母净利润的同比增速。当然，很多人肯定会说不看资产负债表，直接看利润表的一看就是小白，其实想先看哪张表，并没有固定的，看个人喜好吧，为什么荔枝酱要先看安井的利润表，而不是资产负债表，很简单啊，荔枝酱认为这是一个很好的生意，关心的是这家企业营收、利润及增长情况，假如生意模式很差，增速很差，那我也没必要再继续花费更多的时间去看其他的指标了对吗？当然偿债能力行不行，其实资产负债表拉出来，一眼就能看出来了。

资料来源：wind

由上图可知，从18年的一季度，归母净利润的增速超过了营收的增速，营收增速保持较为稳定，不过安井是次新股，仍需要有更多的数据才能得出增速稳定与否，就目前看来，每年营收的增速保持在16%-20%，在食品行业有这个增速还是非常不错的。

其次，毛利率、净利率及期间费用率。把这三个指标放在第二主要是想看下安井和同行的对比，确定下其在行业中的地位情况。

资料来源：wind

由以上三张表可以看出安井食品的期间费用率最低，虽然销售毛利率没有三全和海欣的高，但是净利率确实行业里的翘楚，而净利率高主要是期间费用率低，侧面反映出安井的公司管理水平很高。

再次，周转率。对于消费品而言（存货能增值保值的除外），存货周转率越高，代表产品销售越好，所以呢，通常而言，存货周转率、库存周转率和应收账款周转率越高的企业，其现金流越好。

资料来源：wind

不知道大家发现没，这个行业的三大周转率都呈现一个倒V字形，每年的年末，三大指标都快速拉升，主要原因在于冬天的时候，吃火锅的多，所以每年从9月开始，速冻食品行业进入旺季，所以导致出现以上的图形。当然啦，从三张表可以看出安井的应收款周转率远高于其他的公司，但是存货周转率就垫底了，整体看来在行业中排名还算可以了。

最后，偿债能力，主要看下资产负债率，带息债务，预收账款，流动及速动比率。当然啦以上几个指标也不是必须的，看个人习惯吧，荔枝酱习惯算负债率的时候把预收款剔除掉，再算其资产负债率，经过计算，安井食品的扣除预收款的资产负债率极低，几乎没有，大家可以自己算一下，这里就不上数据了，直接上预收款、带息债务以及流动和速动比率。

资料来源：wind

安井食品没有长期负债，只有短期借款4.69亿元，预收款4.64亿元，应付账款三季度没有披露，二季度是4.9亿元，应付票据二季度1.72亿元，应付债券3.48亿元，以上是安井食品的全部负债来源，从以上数据可以看出，安井的负债率其实并不高，而且也可以看出安井在行业中还是算比较有话语权的，但是需要注意一点是今年一季度的时候预收款大幅度增加，二季度和三季度放缓很多，还有3季度的带息债务大幅增加，其他看起来偿债能力不存在问题。

六、总结

由以上信息看出来安井食品其实还算不错的一家公司，荔枝酱认为贴近生活的行业都是一个很不错的。安井不足在于当前的生产基地只有四个，会导致运输费用的增加，而且食品地域差异很大，像广东地区销量比较好的肯定是湾仔码头，而不是安井食品，一般来说消费品地域属性都会比较强，所以要全国推广仍有较大的路要走，不过速冻食品确实是门好生意。以上为荔枝酱给大家梳理的安井食品，可能内容并不是很全面，有需要补充的后续会继续跟进。