原创   价值人生  life198012

        从2005年至2018年的十四年的时间里，这只指数年化收益20%。在2005年初投入1万元，到了2018年快接近年底的时候，这1万元变成了12.5万元。

        这只指数是医药100指数(000978)。 医药100指数（000978）是价格指数，对应的全收益指数比价格指数要高一成多。涨了那么多的医药100指数值不值得现在买入？医药100指数的合理估值又是怎么样的？

        市场每次下跌，时间越长，泡沫清理得越干净，本轮下跌医药行业也不例外。中国资本市场从不成熟到成熟，二十多年以来，医药行业的估值也出现了暴涨暴跌。.

         从1993年到2018年的这25年的时间里面，医药行业的估值中位数在50倍PE左右。1993年到1994年的市场暴跌中，医药行业从50倍PE暴跌到了10倍PE。那时上市公司没有多少，医药类的上市公司也是屈指可数。1996年的牛市中估值提升至了30倍PE，然后在熊市中下滑到了20倍的PE，1999年的牛市中医药行业的估值上升到了近100倍PE，在2000年11月的中国药品政府定价生效，随后的两年时间，医药行业的估值跌回至30倍的PE。

        在2003年喝酒吃药的行情中，医药行业的估值反弹至了60倍PE，却在2004年熊市中再次回归至了30倍PE以下。当时医疗改革失败，在2005年市场底部至2006年的牛市中，也未能翻倍行情，估值依然在20倍PE至30倍PE之间。这在当时是一个很好的长期介入的机会。2007年的牛市中，医药行业终于翻倍至了70倍的PE，随后2008年熊市跌至了20倍的PE，2009年反弹至了30倍的PE。

        2010年6月发改委再发药品价格管理办法，利空出尽，医药行业的PE维持在了35倍以上。2011年开始的新医改，国家加大了对医疗行业的研发投入，包括PE30倍以下的恒瑞医药在内的一批医药公司开始了爆发，估值一去不复返。到了2015年牛市最高点，医药行业的PE又到了60倍以上。随着医药公司的解禁压力变大和市场的走熊，医药行业也出现了白马权重和市值等权的分化。

        2017年以恒瑞医药为权重的白马的细分医药指数上涨了两成多，恒瑞医药的估值上去再也没下来，PE居高不下。2017年10月深化审评审批制度改革药品医疗器械创新的意见，又推动了医疗器械上市公司的上涨。2017年医药是白马行情、局部行情。而市值等权的医药100指数上涨了2%。整体估值依然下降，医药行业安全边际隐现，在2018年医药行业的跌幅小于沪深市场平均跌幅。2018年10月份的医药整体估值也下降到了25倍PE以下。

        从估值变化上，医药行业的估值基本在20倍PE至80倍PE之间。在美国医药行业的PE的中位数也是在25倍PE。在日本和印度，医药行业的中位数在40倍PE。现在中国的医药行业整体上是25倍的PE对应着30%左右的增速，安全边际明显。中国人口的老龄化、人们美好生活的改善需求都是医药行业发展的空间。医药行业有着护城河是朝阳行业，医药行业也有政策风险，所以不确定性强。相对一些行业的同质化，医药行业和科技行业一样是差别化。即很难判断未来哪个公司会胜出，也很难判断后面的政策会引起哪些公司的变化以及怎样变化。所以，医药行业等权配置比较好，事实也是如此。

        中证医药100指数是选取医药卫生和药品零售行业市值较大的100只上市公司组成，等权配置。每年调整持仓两次，分别于每年的6月份和12月份调整持仓。2005年1月1日至2018年11月15日中证医药100指数全收益是12.5倍，同期中证医药、细分医药、上证医药全收益指数的收益都不到10倍，国证医药全收益指数的收益接近10倍。权重行情下的细分医药只能强一时，而长期没有哪几个医药公司是确定性很强的。

        十四年间中证医药100指数的收益是同期沪深300全收益指数的3倍，是中证500全收益指数的2倍多，和标普红利全收益指数相当。中证医药100指数也属于是一种等权策略，是好行业的等权策略，与最牛的红利策略收益持平。所以，在医药行业估值比较低的时候，布局医药行业，把等权、红利、价值、低波、ROE等这些策略进行平衡再平衡，长期会取得稳健的较牛的收益。

        上月中定投了中证医药100指数基金后，至本月中收益了一成多，可是估值依然不高，在电子信息技术等行业轮番上涨几成后，医药行业成了价值洼地。现在医药100的市盈率是25倍，市净率是3.5倍。定投微笑曲线显现，在低估区域无论是左边还是右边，都可以积攒份额稳稳地赚。现在的估值中枢下移，在医药100指数35倍PE以下，5倍PB以下仍然是中低估值区域，可以安排好计划，如25倍PE定投1.5份，30倍PE定投1.2份，35倍PE定投1份。到了35倍PE以上停止定投，坐享收益。

        在好的策略的指数基金中，中证医药100指数由于是行业指数，所以管理费率和托管费率在指数基金中是最低的。在中证医药100指数基金中的最低的费率是0.60%，天弘中证医药100A（001550）。认购费最低一折0.10%，赎回费持有大于30天仅0.05%，天弘中证医药100C（001551）的每年销售服务费是0.20%。所以，持有一年以上的投资者可以买A类，持有一年以下的投资者可以买C类。A类的费率设置这么低，也是鼓励投资者长期持有，坚守一份价值。