事件：公司公布2018年三季报，营收/归母净利润达到18.33/1.61亿元、同比增长30%/61%；受益于前期布局的实验室逐步进入收获期和内部经营效率提升，三季度业绩继续保持高速增长，单季度营收/归母净利润增速达到32%/83%，扣非后增速达到81%，净利率达到15.37%（+4.48pct）。随着集团经营效率的改善和整体管理水平的提升，公司在检测市场化浪潮中有望强者恒强。

基本面

【前期布局逐步进入收获期，产能逐步释放大幅改善现金流】

公司2016-2017年新建大量实验室，今年逐步进入收获期，加之人员工资、固定资产摊销等刚性成本占比较高，产能利用率稳定提升也将大幅提高利润率，继二季度营收/净利润/净利率提升35%/108%/4.21pct后，三季度分别提升32%/83%/4.48pct，保持良好态势。此外，2018H1由于新增实验室产能释放有限但员工薪酬增长较快导致现金流下滑，三季度随着业务正式开展，现金流大幅改善，单三季度经营性现金净流2.54亿元（+121%）、前三季度2.68亿元（+91%），均大幅高于净利润，仍体现出较强的现金制造能力。

【战略调整执行到位，降本增效效果初现，员工持股彰显未来信心】

公司2018年开始放缓资本进度、推行精细化管理、突出利润导向，报告期内资本支出3.53亿元（-23%）、单三季度支出1亿元（-51%），支付员工薪酬7.65亿元（+24%）、单三季度2.50亿元（+18%）（均明显低于营收增速），证明公司在逐步执行降本增效的战略。改善效果从二季度开始逐渐显现，三季度也延续了提升趋势，单三季度销售费用率为16.26%（-1.01pct）、管理费用（含研发费用）率为14.42%（-0.19pct）、净利润率为15.37%（+4.48pct）、ROE为4.32%（+1.82pct）。报告期内，公司公告了第二期员工持股计划，部分高管、业务骨干等（不超过22人）计划最多认购2200万元公司股份，彰显对公司未来发展的信心。

资料来源：华泰证券

主力面

该股成为港资的偏好品种，就算三季度减持1173万股，一共继续持股15238万股，占流通盘的10.13%，交银施罗德旗下6个基金持股华测检测，同时三季度股东榜显示，高毅资管旗下一个产品新进2000多万股，耗资1.2亿元。

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