管理 一、营业收入半年、一季度、二季度同比变化分别为3%、-3%、32%，虽然二季度只有3.27亿营收，和一季度的12.46比起来下滑很多，但这是由露露的销售季节集中在一季度引起的，历史数据中，露露一季度的营收接近50%，所以虽然二季度同比增长32%，但是由于二季度在全年营收中的占比最低(不到10%)，再加上过去的记录显示：一个季度的增长情况对于全年的判断是不准确的（实际上历史数据表明,全年营收和一季度营收同比变化还是比较接近的），所以总的来说，露露二季度的表现应该肯定，但是不能当做好日子的开端，除非有明显的数据或者迹象表明露露的销售真的已经明显回暖了，至少我在深圳的超市里没有看到露露有动销顺畅的感觉，这当然和地域有关，但是也确实和数据互相映衬，需要等到三季度的数据出来，再看实际营收的增长情况。

另外额外提一句，从统计的历年预收账款数据，结合历年四季度营收情况可以看出：上一年四季度的预收款对露露第二年全年、尤其是第一季度的影响相当大，后续在分析年报时，营业收入+预收账款就更能揭露企业的实际销售情况，但是考虑到年报和一季报的发布时间几乎同步，所以在实际分析中没有太大作用。

二、半年的扣非净利润基本持平，二季度有50%的增长，也印证了二季度的业绩有进步。占营业总成本变化比重最大的是销售费用，半年、一季度、二季度的同比变化分别为10%、-7%、121%，打开销售费用来看，大头是广告费增加了0.41亿，对于快消品行业来说，广告宣传投入的增加本身是好事，就露露来看，对应了32%的营业收入增长，销售费用确实带动了营业收入的增长，但是至少就这一个季度来说，这种拉动的付出和收获不是等力量的（121%的销售费用增加对应32%的营收增长），当然广宣投入不是立竿见影的，后续还需要关注广宣投入对收入的拉动作用。

三、经营现金出现了460%的增幅，一方面是由于经营现金流入增加了3.78亿，另一方面是经营现金流出只多了2.4亿，两方面都要分析。

流入部分的主要影响因素是销售现金的增加，销售现金半年、一季度、二季度同比变化为29%、24%、49%，和营业收入的变化有较大不同，需要进一步分析。销售现金可以近似等于营业收入-应收票据、账款增加数+预收账款增加数，这个公式意味着要增加销售现金，可以增加营业收入、少赊账和先收钱后发货。从半年情况来看，15年应收类增加了0.07亿，预收减少了1.18亿，14年应收类减少0.05亿，预收减少了4.8亿，15年营业收入是有所增加，但是销售现金增加更多的原因，是14年用掉了很多蓄水池里的水，换句话说，实际上当期卖得不怎么样，销售现金比营业收入少，是因为在用蓄水池里的水，今年由于蓄水池本身就没有多少水，所以营业收入的含金量更大。

流出方面主要原因是购买现金的变化，购买现金近似等于营业成本+存货减少额-应付减少+预付减少，15上半年存货、应付、预付的变化值分别为-1、-0.91、-1.19亿，14上半年三项的变化值分别为-2.22、-0.14、-0.12，明显可以看出14年上半年卖了更多的库存，除此之外，购买现金的变化没有太多值得分析的地方。

总结一下，虽然露露二季度的营收有较为明显的提高，同时15年上半年的增长质量好于14年，但是考虑到二季度在全年营收中的占比以及过往的单季度与全年业绩变化情况，还需要后续的收入情况或更为有力的证据来支撑验证。另外，这种营收的增长和广宣投入之间的关系需要持续关注，具体是广宣对营收的拉动力量、以及可持续的程度。

另外，关于露露我有两点综合感受：

第一，自从万向管理层入驻以来，相信李总的财务背景在经营现金的改善方面功不可没，但是仅仅通过内部调整带来的现金流改善，只能实现一时的数据美化，后续如果想要有高质量的增长，还是要回到业务的本质上来，事实上从二季度的数据来看，公司确实是在这样做，效果也初步显现，尽管由于时间原因（二季度数据占比很低）还没有足够的说服力，但至少这是一个好的迹象：管理层在通过财务手段美化数据之后，已经开始着手进行业务提升，作为小股东一名，期待公司能做出更好的成绩来；

第二，公司的信息披露还有明显的提升空间，巨潮资讯的投资者信息里面只有一篇14年的记录，再看半年报对于露露业绩的分析，管理和运营层面的讨论非常少，董事会报告部分几乎没有实质性的工作陈述，鉴于露露的管理层大多是刚刚到任，这种态度还可以理解，但如果后续一直是这样的态度，就需要考虑管理层为股东考虑的程度了，公司固然有高分红、高管也进行了增持，但是这样的信息披露程度的确会影响投资者的分析深度，是一个不足之处吧。