上次我们说到，巴菲特的年化收益不止24%，这是因为巴菲特几乎从不满仓，就算再看好一只股票，他也不会满仓买进，所以他的投资回报率被持有的现金平抑了。如果他把仓位提高，肯定可以赚的更多，但也肯定死的更快。因为只有手握现金时，才是市场的主宰者，如果有现金在手，随着市场下跌，可以不断摊低成本捡到更便宜的筹码，还可以随着市场的波动低买高卖，在市场横向波动中逐渐摊低持仓成本。如果市场涨起来，随着一路加仓上去，也能赚不少钱。所以有现金就有主动权，但太多的人不懂，总是喜欢把子弹快速打光。赌对了还好，赌错了看着市场下跌毫无办法。

正在讲《中国式价值投资》告诉我们在这个特殊的市场怎么做好价值投资。医药类分析专业性强，篇幅大。如果文章篇幅过长不便阅读，原稿找李康研报或留言，欢迎持续关注。

常用社交平台，分析了白云山，终于解决王老吉问题的它将会怎么走。体检龙头美年健康，白酒加医药广誉远，复星医药等等医药类公司。

作者提到，做股票一定要知道自己有多大能耐，不熟不做。如果这家公司看不懂，概念再好，涨的再多也不要去碰。作者举例比亚迪，他也看好但看不懂他的赚钱模式，所以宁可放过。新能源汽车是个方向，但这个方向上可能会有太多的企业倒下，比如特斯拉与比亚迪的技术就不在同一层面，那最后的技术路径会是什么样，没人可以预测。如果看好这个趋势，可以去投这个行业的基金。

在股市里比眼光，更比耐心，比谁更知己知彼，股市上这样的人太多。不知道自己懂什么，也不知道这家公司在做什么，听一个消息就买进去了。结果股票涨担心利润不保，股票跌不知道要不要卖。还有一种人知彼不知己，对于股票能分析很透彻，但却不知道自己的能力圈，总是下手很早，耐不住寂寞。而知己知彼是一种境界，一种心态，知道自己不会赔钱，知道股票未来会怎么样，等待着市场派发红利，所以炒股别用过日子的钱，别去借钱。因为那样会很容易受到外界干扰。

作者提到听消息炒股，这是非常错误的，即使对了一次两次，也不可能永远对下去，如果始终听消息，在股市上永远不可能进步，一个人在股市上炒了10年，只能说他的股龄长，如果不在正确的道路上积累经验和能力，本质上老手跟新手没什么区别。而对于股市的判断力，是不断坚持对市场判断的结果，查理芒格就说，40岁之前没有真正的价值投资者，表达的就是判断力的积累。

都说散户信息不对称，其实巴菲特也不怎么调研，都是通过公开信息来分析。他一辈子也没做出过几个投资决定，所以能长期跟踪投资信息。有些数据你可能没有，但是有专业团队做好的研报，你又舍不得，哪有不劳而获的事情。看公司一年的数据，和看10年的数据，肯定会有不同的认识。所以投资要在平时下功夫，很多人则恰恰相反，投资时一掷千金，不假思索，都投资进去之后。才开始收集公司的各种数据。研究公司的发展，此时先入为主的思维会影响判断，只看到好的消息，利空就看不到了。

作者会提出他喜欢的行业，以及巴菲特，索罗斯他们喜欢投资的产业，首先是金融业，他说无论巴菲特、索罗斯或是保尔森的基金，都青睐金融股，但金融股在国内却显得有些冷门，一个最赚钱的行业，却在股市上最不赚钱，这让作者很难接受。作者喜欢银行股的逻辑很简单，第一是我国的银行业比其他国家的银行增长快，第二基本是特许经营国企，有良好的政府信用托底。第三是便宜，基本都在净资产以下，就是PB小于1，这比一级市场并购还便宜。第四，看到汇丰控股在香港长牛的表现。第五，不良资产问题不大，国内银行的资产质量，在全世界比较是最好的，不良率很低，拨备覆盖很多。所以押注银行股，就是押注中国经济的未来。银行股很难涨，因为基本都是机构的底仓，体量太大，如果没有牛市，资金不够。而且确实增长相对其他行业缓慢，业绩太稳定，研究机构多，几乎完全透明，业绩没有任何秘密可言，所以机构拿银行股当债券买，跌到0.7倍的PB就跌不动了，因为此时的股息率比债券都高，就形成了天然的估值底部。银行不完全代表金融板块，如保险、券商和期货等等，

作者举他操作兴业银行的例子，2008年股价28元，每股盈利2.28元，市盈率12.3倍，市净率2.5倍，他觉得这已经极具投资价值，于是他开始买进，一路建仓，但兴业银行一路下跌，一直跌倒了11.47元，跌幅达到55%，这让他亏损惨重。跌到最后市盈率是5倍，市净率是1.1倍，但他的成本也降到了19元。最后2008年兴业银行每股股息0.45元，股息率高达4%。股价也在2009年回到了40元以上，从亏一半到最后赚了一倍。作者要说明的是，越到恐慌，往往越是买入银行股的大好时机。因为他们迟早会涨回来。其实买银行保险等金融股，不怕低，就怕贵，别着急，一旦跌跌不休就是买入的机会。低点的标准就是五大行0.7倍PB，而招商、兴业、浦发这样大的商业银行，市净率为1.2附近。像作者2.5倍就开始买入了，还是有点太早。而现在的兴业银行，利润率40%以上，净资产收益率12%，市盈率6倍，市净率0.7倍。简直太便宜了。

作者还说到了当年的中国平安，那年平安海外投资了富通集团的5%股权，结果富通暴跌，让平安的投资亏损了9成。这也使得平安的业绩大幅下降，但是保险公司，每年还有上千亿的保费收入，这足够他治愈创伤，纵观全世界，保险公司没那么容易倒下，所以面对百年一遇的金融危机，出现20年难遇的巨大亏损，也正是历史难遇的投资机会。这就是作者买入金融股的一些心得。下次我们讲讲作者买成长股的一些经验教训。

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