在昨天百点暴跌之后，今天沪指勉强在零轴震荡，深指收跌，创业板指干脆创了新低1338点。弱势格局，不言而喻。

今天有股民指天立誓不炒股，如果仓位超过10%，就自断手指。根据反指理论，这意味着股市见底了吗？恐怕不然。

壹

不过在昨天个股全线暴跌之后，今天迎来了技术性反弹。格力电器披露的3季报业绩超出市场预期，今天上涨2.3%。

从行业数据来看，空调行业7-8月累计总销量-9.32%，行业总量萎缩，作为龙头的格力市场占有率提升，这个逻辑我以前反复讲过，就是赚集中度提升的钱。

今天盘后，格力电器大宗交易成交7.15万股，成交价35.9元，折价7.55%。这可能就是个信号，总有人会在顶点来临之前先知先觉跑路。

除了空调，在白酒、房地产等行业，也是这样的逻辑。但也有不同之处，房地产明显进入下行通道，万科都在喊“活下去”，昨天关于部分城市取消棚改货币化，更是意料之中。

万科危机意识强有经验，出货当年那是狠，房子想要量必需跟股票一样，直封几个跌停板，缓慢降价没人要且导致对手抢跑，找08年的地产报告和新闻，回顾一下2008年初万科出货才知道。

现在不少楼盘都在降价甩卖了，空调、厨电是地产产业链的，必然受到影响。如果总量快速萎缩，虽然集中度提升，可能也难以抵消掉负面影响。

我的观点正如之前：看空地产产业链的股票，但不看空地产股。因为地产股的估值足够低。新城控股今天早盘杀跌后就快速反弹，全天维持了红盘，已经拒绝下跌。就在这个价位盘整，等房产税这个靴子落地了。

贰

白酒的看点主要是茅台、五粮液、洋河、顺鑫。最优选是茅台。

现在白酒总量也在萎缩，但这不会影响茅台，茅台的销量占比连千分之一都不到。而且茅台的消费者不是价格敏感型，茅台价格是由最有消费能力的一群人决定的。正如房价也是由买得起的一群人决定的，遗憾的是现在大家都没钱了。

有人担心未来年轻人不喝白酒了。其实，像美国加州这种盛产红酒的地产，同样满大街的烈酒店，所以这是个伪命题，因为“喝得少”跟“茅台”二者基本没有关系。

最近我们研究员去参加了茅台举办的第二届全球茅粉节活动。公司领导认为，白酒行业仍处新的上升周期，茅台酒产量与社会需求量之间的不平衡已成常态，茅台是完全的卖方市场。

从近期的渠道反馈来看，在加大供应背景下，批价仍稳定在1700元以上，53度飞天茅台市场价升至2400元，足见旺季需求的有力支撑。

公司计划投资不超83.84亿元，投资建设3万吨酱香系列酒技改工程项目，建设周期3年，建成后系列酒产能预计可达5.6万吨，与茅台酒形成1：1生产能力，后续考虑到环境承载能力，将不会再扩建。渠道反馈，系列酒前三季度已完成去年全年销售额，全年80亿销售额目标完成应无压力。

根据我们做的盈利预测，茅台全年业绩确定性仍强，2018每股收益28.9元，2019年是34.2元，对应PE为25倍、21倍，切换到2019年估值来看，20倍是非常合理的估值，所以在这个位置茅台的投资价值、确定性是很高的。

叁

其它白酒，五粮液6月底停货后，8月恢复发货，中秋节前也到了一批货，但整体发货量不大，批价稳定在810-820元，华北市场动销一般，消费者对五粮液认可度不高，华东市场认可度还可以。

泸州老窖节前对终端烟酒店做了一些活动，利用国窖会平台，对终端客户做了一些客情维护的宴请和买赠，效果还在观察，目前还不明显，需要时间显现。

洋河国庆后基本完成全年任务量，发货速度和动销都比较正常。10月1日是年内第二次提价，对消费者有一点影响，有些终端烟酒店多进了一些今世缘。

古井贡酒中秋国庆正常发货及动销，商超反馈客流量增长不明显。

肆

益丰药房今天一度放量跌停，收盘跌8.5%，此外老百姓、一心堂等也陪跌。有说法是，最近开始查药店乱刷医保卡了，核心就是没钱了，这是未来影响医药股的大逻辑。

关键问题是，益丰药房的估值太高，市盈率50倍了。公司没有足够的竞争壁垒，杀估值是必然的。我看了一组数据，2017年百强连锁的租金成本相比上一年增长了10.7%，人工成本增长了16.9%，但毛利率和净利率却低于2012年的经营水准。

未来所谓处方外流，也会被医院周围的药店承接，关系你懂的。连锁药房恐怕要向街边便利店看齐，满大街都是，毛利率也起不来了。现在上海不少药店就在卖一些日用品了。我上半年还比较看好连锁药房，现在仔细想过，他们的投资逻辑是不够硬的。

伍

讲一点重要的宏观信息。上周美国十年期国债收益率蹿升至3.23%，为2011年5月后新高。十年期美债可以视为无风险收益的基准，是全球利率水平的基石。

有“华尔街新债王”之称的Doubleline Capital首席执行官Jeffrey Gundlach之前警告过，3%的红线一破，标普500指数全年下跌几乎板上钉钉。国债几乎是无风险的固定收益，债市收益率上升，自然会影响股市。

目前美股在高位，美国经济数据较好，后续加息的可能性很大，所以近期做美股的朋友要警惕了。但美股下跌，对A股肯定不是利好，很可能继续把A股往下带。

总的来看，现在的A股位置，还是不具备大举入市的价值。虽然有一些个股估值不算高，但也不是低估，可以耐心等待继续下跌带来的错杀机会。

此外美元也可能回调，目前，黄金价格在1200附近已经展现出一定的抗跌性。从大类资产来看，可能就黄金比较好了。

我有个建议，大家可以在家里适当囤一点投资金条，不要纸黄金，也不要买了金条存在银行，而是放家里。在当前不明朗的局势下，这个是有备无患，应急用的。过一两年，你可能会体会到我这段话的用意。

大家有不解的问题，可以在文章后面留言，我会找时间统一回复。