前言

炒股的都知道，历年的小金属涨价题材在A股市场都是红透半边天。还记得曾经的捧稀土年代么？还记得去年追钴的行情么？不过，这些都已经OUT了！现在，这两年又一枚小金属已经起飞，这种原材料就是被称做“现代工业味精”的钒，“钒而不凡”。

自从2015年末，大宗商品原材料价格触底反弹以来，在这几年的时间里，对于涨价早就是习以为常，价格上涨数倍的原材料，放眼望去比比皆是。但是，钒价的走势确是悄无声息地上涨了10多倍，近期更是进入暴力拉涨模式，每天1-2万/吨的涨幅都已经跟不上它飙升的节奏和速度。

一、钒价没有最高只有更高

在2015年年末的时候，钒价创下2003年以来的新低。在钒系列的三种主要产品中，五氧化二钒价格在3万/吨的水平，钒铁价格在4万/吨，钒氮合金价格在5.6万/吨。随后便开启了反弹回升之路，至今年9月底，目前钒铁价格多数都已经上调至38.5万元/吨以上，高位价格在40万元/吨的水平，部分报价甚至在41-42万元/吨；而钒氮合金价格仍是一马当先，充当“带头大哥”的角色，目前多数价格都已经上调至55万元/吨以上，高位价格在59-60万元/吨，不少报价都在62万元/吨乃至更高的水平。

可以说，目前的钒价同比2015年的冰点涨了十多倍，整体仍是持续走强，价格轮番上扬，目前已经基本接近2005年的历史高点，并且丝毫没有停歇迹象。面对如此之涨法，钒行业人士对此却是完全始料未及，措手不及，不得不感慨钒价已疯，现在钒市场完全处于失控局面，价格走势基本脱轨（见下图）。

二、钒价格飙升原因分析

2015年年末至今，钒系产品价格一路飙升，逻辑主要有三点：

（1）淘汰过剩产能

质检总局严查螺纹钢质量，钢企合金化过程中将提高钒的用量0.002%-0.005%，预计将提升钒需求11%；

（2）环保限产

去年6月份开始全国环保加码，特别是对攀枝花五氧化二钒主产地的大规模环保停产，导致行业供给不足；

（3）原材料供应下降

去年7月份开始，中国限制24中固体废物进口，将影响大量原材料钒渣的进口。

由于以上种种突发性因素叠加到一起，由此导致钒价出现直线飙涨走势，接连刷新2008年以来的新高点，并将有望突破2005年45万元/t的历史高点水平。真可谓是暴力拉涨，疯狂上涨，任何言语都不足以形容这种走势。虽然涨势感觉有些离谱，不禁让人联想到有炒作资金兴风作浪，但风哥认为价格上涨的主要推力还是来源于钒供应的缺口。

三、相关受益股及逻辑

因新国标于2018年11月1日起实施，新国标和替代“穿水工艺”带来的增量需求，导致供需缺口将继续扩大。预计后市钒系产品供不应求情况有望延续，价格将继续走强，相关企业有望受益，受益个股和逻辑如下：

攀钢钒钛（000629）最纯正的钒价上涨受益股

中国是钒资源比较丰富的国家，钒储量为2055万吨（以V2O5计）主要赋存钒钛磁铁矿中，且集中分布在四川的攀枝花市、河北承德市。攀枝花钒储量为1295万吨，占中国钒储量的63%。或也因此，攀钢集团的钒产品产量占到全国的60%以上。

攀钢钒钛也是我国高钒铁的惟一生产商和出口商，拥有世界最先进的钒铁合金生产技术，目前公司具备每年生产2.5万吨的钒铁生产能力，为我国最大、世界第二的钒铁生产企业，国内得市场占有率接近30%，特别是重组后公司将会注入西昌钢钒，届时攀钢钒钛的市场占有率可达55%，具有较强的市场定价权。2018年中报显示钒产品占公司主营业务收入的比例为46.85%，公司受益于钒价上涨程度最大。

2016年全年钒制品营业收入14.91亿元，营业利润0.93亿元，毛利率6.25%，主营占比14.05%。公司累计完成钒制品（以V2O5计）1.69万吨，同比减少8.11%。钒产品单价8.82万/t。

2017年全年钒制品营业收入33.38亿元，营业利润7.6亿元，毛利率22.77%，主营占比35.37%。2017年公司累计完成钒制品（以V205计）2.28万吨，同比增长22.11%。钒产品单价14.64万/t。

2018年半年度钒制品营业收入31.72亿元，营业利润11.52亿元，毛利率36.3%，主营占比46.85%。2018年上半年公司完成钒制品（以V205计）1.23万吨，同比增长8.12%。钒产品单价25.79万/t。

2018年业务发展计划：完成钒制品（以V205计）2.44万吨。目前上半年已经完成1.23万吨，那么，对应下半年最少需要完成1.21万吨，当然大概率是要超过的。按照半年度的增长情况来看，全年有望钒产品达2.68万吨，也就是下半年需要完成1.45万吨。因此，下半年的大致产能区间就是1.2--1.5万吨。

目前钒价开始突破40万元/t，预计会冲高到50万元每吨并稳定在40万元/t以上，那就按最低基数40万/t的单价来说，下半年钒产品的收入可达48亿--60亿，毛利率也会从目前的36%提高到50%附近，对应利润就是24--30亿。那么，加上已公布的中报数据，2018年全年钒产品可达80--90亿元的产值，利润可达35--40亿，对应2018年的每股EPS将达到0.41元--0.47元。按照合理估值15倍PE计算，其对应股价在6.15--7.05元。

就算是按照40--50%的毛利率，对应利润就是19.2-24亿/24-30亿。那么，2018年全年钒产品可达80--90亿元的产值，利润可达30--40亿，对应2018年的每股EPS将达到0.35元--0.47元。按照合理估值15倍PE计算，其对应股价在5.25--7.05元。

如果新国标后，钒价继续高涨维持在50万元/t以上，这个现象不排除并且是大概率事件。那么，毛利率也将会提高到50--60%，对应一年的钒产品收入为125亿元，利润62.5--75亿。不要惊讶，这是完全有事实数据可依并有望在2019年见到的事情。那么，对应2019年的每股EPS将达到0.72元--0.87元，按照15倍PE计算，其对应股价在10.8--13.05元。

也就是攀钢钒钛在2018年底股价运行目标，最低模式预估在5.25--7.05元，一般模式预估在6.15--7.05元，最佳模式预估在2019年有望达到10.8--13.05元，以上这都仅是根据公司的年报进行的最靠谱最基础的推测。尤其进入11月1日钢材新国标实行后，届时钒产品供应端将更为紧张，因此预计钒产品价格将至少维持高位至明年底。所以，公司从今年四季度开始业绩有望呈现爆发式增长。

四、与众不同的见解

今年11月份之前钒价突破45万每吨不是危言耸听，钒在钢筋中起到了很好的增加强度和韧性的功能，过去生产每吨钢筋含钒的比例仅占0.001%，而新标是每吨含钒量大于0.025%，因此，即便是钒价上涨到45万元/t甚至50万元/t，一吨钢筋的加钒成本也就增加百把多块钱，占成本比很少，钢厂完全负担的起，最重要的是钢筋大多数是用来盖楼的，加钒的钢筋能够大大延长钢筋的使用寿命，国家会在乎这点钱吗？

有人说有替代金属，那简直就是没啥思维的人。替代金属需要大改生产线，钢材作为一个强周期产品，大的钢厂会在钢材大牛市的时候停产改生产线吗？简直是作死。小企业有钱改生产线吗？趁着现在钢材价格高，多产钢多卖钢才是第一要务，小企业不会投入去改生产线的，一旦遇到钢材价格下跌，企业都会倒闭。

最后，顺便说一下西部矿业。该公司近期发布公告称收购了西宁特钢集团旗下持有三家矿产资源的股权并获得了股东大会的通过，交易完成后西部矿业持有哈密博伦100%股权、肃北博伦70%股权、和格尔木西钢100%的股权，并将纳入公司合并报表。有测算显示此次的收购西部矿业将增加钒资源(V2O5)约59.02万吨，新增优质钒资源潜在的价值超过1000亿元。这等于坐拥了钒铁矿山资源，掌握了产业链的上游最佳赛道，如果顺利开发完成，那就是金山，具备极高的想象力。

结束语

当前行情下大盘处于回升阶段的关键时期，需要的就是一只能够一呼百应，号召群雄的总龙头提升市场人气，去年的方大炭素就是这样的总龙头。现在攀钢钒钛放在眼前，日成交高达20亿元，超级资金的主战场，有充分的理由相信它就是即将展翅高飞的真龙，带领市场群雄重振A股士气。

节后握好手中的攀钢钒钛，对于真龙来说，唯一的风险就是无法拿住，过早抛弃它。坚守阵地，待它龙威震天之时，就是会所嫩模环绕之日！