今天我们讲讲利润表怎么看，相比于资产负债表的复杂，利润表只要看四个方面。首先是营业收入增长。增长分为三类，潜在需求增长，市场份额扩大和价格提升。潜在需求增长说明蛋糕做大了，可靠性高，持续性强。市场份额扩大可能抢别人的蛋糕，很可能会导致价格战和报复。价格提升，是牺牲客户利益为股东，看涨价会不会让客户减少，还要看替代产品强不强。比如茅台涨价也没有替代品，就有利于股东。青岛啤酒涨价，客户可能会减少大半。看营收的增长，还要与同行比较，得比别人更强才说明企业更具备投资价值。如前几年开煤矿的都发财了，不能代表煤业很适合投资。遇到宏观不景气，纷纷倒下。对于增长不能过于乐观，从50分提高到60分很容易，从90分提高到100分却很困难。一个企业营收已经接近饱和了，不可能指望继续高增长。

正在讲《手把手教你读财报》告诉我们怎样去看财报，哪些地方容易造假，怎么利用财务数据找到好公司。如果文章篇幅过长不便阅读，原稿搜李康研报或留言，欢迎持续关注。

通知：10月1号后公司分析只在一个平台发布，大家常用的社交平台。由于医药企业分析专业性强，篇幅较大公开效果不好，医药类分析不再无条件公开。上周五我们分析了白云山，终于解决王老吉问题的它将会怎么走。前面还有体检龙头美年健康，现在正在分析广誉远，属于白酒加医药行业。搜李康研报。

其次看毛利率，高毛利率说明公司有很强的竞争优势，毛利率是投资的重要指标。即使巴菲特这样的人，放弃了毛利率原则都会损失惨重，他当年17亿美元买入英国超市运营商特易购，行业毛利率很低，结果到2014年已经亏损超过7亿，最后割肉离场。所以在低毛利率的企业里投资连股神都办不到，大家也就别挑战了。

第三看费用率，三费占营业总收入的比例反映公司的管理水平，费用率高，和费用率剧烈变化，说明管理混乱，不具备可持续性。如果企业的营收基本靠费用烧出来，如果遭遇资金困难可能随时会死。如果费用过高，公司的市场份额以及用户水平就要大打折扣，这些费用退潮后，用户会不会流失，销售会不会崩塌。比如很多游戏公司，看起来收入不错，但费用极高，因为在各大流量入口上大比例投放广告，一旦流量推广费下来，收入就会大幅下降。还有之前的长生生物，营收15亿，销售费用就达到6亿，几乎都是销售返利。这样就无法保障公司产品质量。

需要关注管理费用，企业经常用管理费用来调节收入，实际情况是微亏损，但却少记管理费用，保持微弱盈利，几年后一次恶性亏损，把之前的利润都亏完。然后重新反复这种方法。如果销售费用，管理费用，财务费用之和除以毛利润，比例小于30%，企业就算不错，如果超过70%，可以不用看了。

第四看营业利润率，就是营业利润除以营业收入，这是利润表最重要的数字，越大越好。如贵州茅台，毛利率90%，营业利润率达到了70%，净利润超过50%。在中国没有一家企业能比茅台还赚钱。最后一步，用现金流量表里的经营现金流净额，除以净利润。这个比值越大越好，大于1说明公司卖出的产品基本能收回现金，不都是赊账。

现金流量表，对于企业没有利润并不能代表公司不好，但是现金流不好，很容易遭遇危机。如亚马逊一直就没什么利润，但20年涨了几百倍，因为他的现金流很好，都是千亿美金的现金流水，大部分钱都适用于渠道建设，一旦亚马逊盈利，可能马上超过苹果。在国外，亚马逊就是阿里加京东的概念。

经营活动现金流入，主要是销售商品或者提供劳务产生的现金，或收到税费返还的钱，还有收到其他与企业经营有关的钱，比如出租之类的。经营活动现金流出，是购买商品，接受劳务，付出的钱，支付应付款，再减去本期退货收到的现金。或支付职工工资，奖金以及各种津贴。还有支付各种税费，各种租金。投资活动现金流入流出，就是公司投资，建设相关的现金流动。筹资活动的现金流入流出，一些融资相关的现金流动，如偿还债券或者借款之类的。现金流量表不是主动的报表，是资产负债表和利润表的补充说明。

得到现金流量净额，要从净利润反推经营活动现金收入净额，分三步，第一步把净利润里扣除的费用，如资产减值准备和折旧摊销加回去；第二步把净利润中与经营活动无关的收入减去，如投资收益，募集资金收入，非经常性损益。第三步把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去，如多交的所得税（在递延所得税资产里），增加的存货，以及增加的营收和支付的应付款。这样经过加加减减之后得到了一张干净的流量表，然后去跟净利润比较，看净利润有多少能变成现金拿回公司，这样就是确认收入。

现金流量表的重心是经营活动现金流净额，以及经营活动现金的去向，这里面要警惕那些经营活动现金流净额量小于零的，说明企业处于烧钱阶段，入不敷出。而企业现金流勉强维持的，也不是很理想，一旦设备老化，生产能力下降，这可能有危机了。如果经营活动现金流净额大于净利润，说明公司的商品和服务供不应求，买家需要不断支付预付款，提前占用了别人的资金，自然有更高的收入。

但是要格外注意房地产企业，因为炒楼花会产生大量的预收款，所以不适用于这个指标。房地产应去比较当期销售，和销售未结算累积量。还有销售商品和提供劳务收到的现金，与营收对比，前者包含增值税，按理说应该前者是后者的1.16倍，如果销售商品提供劳务还没有营收多，证明大量款项作为应收账款，公司财务有问题，或者竞争力不够。

投资活动的现金流净流量能看出企业所处的阶段，如果企业总是花钱投资，属于扩张阶段，或者烧钱阶段。比如京东方投资活动现金流长期为负，而且负很多。说明公司盈利效果很差，不适合长期投资。如果企业投资活动现金流是往回流的是正数，属于收缩阶段。下次讲自由现金流概念，非常重要的指标。

前面分析了海康威视，格力电器，苏宁易购和贵州茅台等大家熟悉的公司，搜李康研报往前浏览。