2018年09月25日 08:26

作者：戴康

来源：广发策略研究

摘要

富时罗素指数公司将再次对A股进行评估，9月27日凌晨将公布结果。若A股本次闯关富时指数成功，预计初期阶段可带来约120亿美元的增量资金(测算值)。尽管从纳入成功到实际实施可能有近一年的窗口期，但短期对于情绪面将产生一定提振。

　　● 压制A股风险偏好的因素边际缓和

　　2018年以来A股的主要矛盾在于股权风险溢价，去杠杆、以及对一些长期问题的担忧是压制A股风险偏好的主要因素。7月23日国常会以来去杠杆逐步进入稳杠杆，而密集的改革政策细则不断落地将有助于市场小幅修复信心，A股股权风险溢价自高位小幅回落。

　　●研发费用税前加计扣除规则调整，通信、军工、计算机最为受益

　　9月20日《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》颁布，扩大较高研发费用税前加计扣除比例的适用范围，是减税降费政策的延续：经测算，该项举措对A股(扣除不适用行业)的利润抬升约为1.1%，通信、国防军工、计算机等高研发支出行业将最为受益，利润增厚或可达2%以上。(采用不同行业所适用的所得税率计算，以2017年利润为基础)。

　　● A股再次闯关富时指数，A股生态全球化继续

　　富时罗素指数公司将再次对A股进行评估，9月27日凌晨将公布结果。若A股本次闯关富时指数成功，预计初期阶段可带来约120亿美元的增量资金(测算值)。尽管从纳入成功到实际实施可能有近一年的窗口期，但短期对于情绪面将产生一定提振。A股生态变迁之全球化仍在继续，“以龙为首”风格或进一步强化，届时权重高、增长与估值匹配的龙头有望受益。

　　● 绝处逢生非一蹴而就，继续观察信用传导的进程

　　维持A股处于底部区域的判断，绝处逢生非一蹴而就，把握当前阶段的股权风险溢价修复，耐心观察最终信用传导的进程。行业配置：(1)历史上在股权风险溢价高位回落初期表现较好的地产、银行，阶段性利空不改中期逻辑；(2)成长中的α：5G；(3)主题关注自主可控、国企改革。

　　● 风险提示：

　　企业三季报低于预期，信用传导不畅。

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(责任编辑：DF078)