今日午后两市股指下探回升，沪指、深指、创业板指数齐收红，军工板块充当了“白衣骑士”的角色。卫星导航、军民融合、航空等军工子板块涨幅居前，个股方面，太阳电缆(6.440, 0.59, 10.09%)、新海宜(4.260, 0.39,10.08%)、七一二(23.930, 2.18, 10.02%)、通光电缆、安达维尔(15.400,1.40, 10.00%)纷纷涨停。

9月13日板块涨幅榜

　　截至9月13日，9月以来申万国防军工行业指数上涨7.15%，在申万28个一级行业中排名第一。自8月以来军工股就在持续反弹，板块涨幅远超同期沪指表现。

　　是什么原因让军工板块表现独树一帜呢？

　　上述券商军工分析师表示，下半年随着军改收尾装备采购恢复常态，行业景气度拐点确立，订单改善和增长具备确定性。从报表端、订单端和估值端三方面来看，军工行业将迎来投资机会。

　　军工板块近期表现强劲

　　从申万国防军工指数的历史表现来看，军工板块过去几年来表现一直弱于大盘。自2015年6月指数达到3365.93点的历史高位后，便进入漫漫的下行通道。

国防军工（申万）指数日K线走势图

　　自8月份以来，军工板块反弹势头明显。自8月7日申万行业军工指数反弹至今，累计涨幅达12.38%，表现远强于沪指表现。从个股表现来看，剔除新上市的股票长城军工(20.310, 0.66, 3.36%)、天奥电子(59.850, 5.44,10.00%)、新兴装备(68.310, 1.78, 2.68%)，航天通信(10.060, 0.62,6.57%)上涨36.31%、航天发展(8.930, 0.41, 4.81%)上涨23.86%、北方导航(9.140, 0.44, 5.06%)上涨20.42%，位居涨幅榜前三。

分析师三大理由唱多

　　01

　　军工企业基本面改善

　　公开数据显示，军工板块2018年上半年实现营业收入为1305.0亿元，同比增长10.7%；扣非净利润为44.05亿元，同比增长44.3%。地方军企板块整体营业收入为34.5亿元，同比增长9.3%，扣非净利润为0.4亿元，实现同比扭亏，基本面有所改善。民参军板块2018年上半年延续高增长态势，实现营业收入为151亿元，同比增长35.1%；扣非净利润为14.9亿元，同比增长21.7%，业绩的高弹性源于军品订单的快速回升。

　　安信证券表示，军工行业明显回暖的原因是，前两年军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点，军品订单增长及回款加速。9月13日，某军工上市公司董秘向中证君表示，公司今年上半年军品订单同比增长20%，军品交付总量上升，公司今年整个军品生产任务非常重，增加新的生产线，加班加点完成订单。而且进入7-9月份，出现订单淡季不淡的局面。

　　其中，兵器板块经营性现金流五年来首次转负为正，主要因主机厂销售大增。广发证券(13.310, 0.15, 1.14%)研报认为，收入方面，剔除资本运作后，航空装备和电子信息板块营收分别同比增长12%、19%；净利润方面，航空装备和兵器板块分别同比增长44%、17%。受军改影响较大的兵器装备板块净利润回升，说明军改影响已逐渐消除，武器装备交付进入正常周期。

022

　　板块估值处于底部

　　安信证券副所长、军工行业首席分析师冯福章认为，目前军工上市公司的中报数据验证行业基本面改善，板块估值处于历史中低部位置、具备向上空间，长期来看更是处于底部区间。目前中证军工成分板块对应2018年动态市盈率为45倍，处于历史估值中枢中下部位置。

　　截至9月13日，申万行业国防军工指数对应的市盈率为60.01，同样处于历史低位。

03

　　基金持仓四年低位 具备配置预期

　　据公开数据显示，军工行业公募基金持股比例为 3.28%，同比下降1.39%， 相比 2017 年底下降0.25%；主动基金持股比例为 1.77%，同比下降 0.71%，相比 2017年底提高 0.04%，均为2014年以来最低水平。

　　基金持仓集中度方面达到了四年来最高，高度集中于航空产业链和主机厂，其中持仓前十为中航光电(43.990, 1.09, 2.54%)、中航沈飞(38.790,0.42, 1.09%)、中航飞机(16.870, 0.58, 3.56%)、中直股份(40.800, 0.59,1.47%)、中航机电(8.680, 0.00, 0.00%)、 内蒙一机(14.660, 0.15,1.03%)、中国重工(4.260, 0.08, 1.91%)、航发动力(24.920, 0.32,1.30%)、航天电子(7.050, 0.14, 2.03%)、航天电器(28.850, 1.09,3.93%)。

　　银河证券表示，军工股的基金持仓占比下行空间较为有限，向上空间较大。2017年下半年，公募基金4年来首次低配，2018年上半年公募基金配置积极性回升，军工板块重回超配通道。

　　航空装备和地面兵装板块受推荐

　　东北证券(6.090, 0.12,2.01%)表示，细分行业投资价值渐显，关注龙头企业投资机会。2018上半年航天装备、航空装备和地面兵装板块营收均达到15%以上的增长率。航空装备板块归母净利增长率连续两个报告期内保持在40%以上，增长率呈现逐年增加的趋势。建议持续关注军品业务相对集中的投资标的，重点配置主机厂所龙头和业绩兑现确定性高个股：内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电。

　　广发证券认为，目前，行业内龙头公司和部分民参军公司估值具有较强安全垫，迎中期布局良机，重点推荐中航机电、内蒙一机、中国动力(22.300, 1.23, 5.84%)、中航沈飞。

　　银河证券指出，军工板块估值水平进入历史底部区域，叠加分级基金下折和美国出口管制等情绪压制因素逐步消除，真成长的龙头和白马股有望继续得到资金青睐，以龙为首或将持续演绎。推荐估值和成长兼备的中航沈飞、中航光电、内蒙一机、航天电器、中国动力等白马股，以及业绩弹性较好的钢研高纳(10.720, 0.40, 3.88%)、航天发展和杰赛科技(12.750, 0.17,1.35%)，关注前期破净股*ST船舶(11.360, 0.15, 1.34%)。