正在讲巴菲特的《滚雪球》告诉我们怎么选择好公司好生意，看看股神是怎么做投资的。如果文章篇幅过长不便阅读，原稿搜李康研报或留言，欢迎持续关注。

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上次我们举例巴菲特投资的可口可乐和GEICO保险，今天再给大家富国银行和中石油。为什么我们的公司自己投资亏钱，而别人投资却大赚。

富国银行一家全能服务型银行，美国第一大抵押贷款银行，是唯一债券3A评级的银行，算是美国最好的银行。巴菲特看准时，正是西海岸房地产经纪开始衰退，大量抵押贷成为坏账，股价大幅下跌，他花4.63亿美元买入，15年后涨到35亿，15年时间涨了657%。第一，长期稳定业务，富国银行成立于1852年，有着150年历史，当时资产规模2500亿美元排名美国第五，在加州排名第二。

第二，经济特许权，美国最成功的的商业银行之一，有领先的零售渠道，最多的ATM机，经营成本最低，员工人数较少。第三，未来持续竞争优势，巴菲特说富国银行有着非常好的管理模式，良好的信誉，且一直是美国盈利最多，效率最高的银行之一，20年来每股盈利增长10倍，股东权益复合增长率高达23%。第四，权益资本盈利能力(ROE)，巴菲特买银行最看重这个，在美国银行是民营的，不同于可口可乐，可口可乐几乎没有倒闭风险，所以巴菲特衡量银行的权益资本收益率是20%，而富国银行权益复合增长率高达23%。

第五，明星经理人，富国银行管理层有卡尔赖卡德和保罗黑曾，巴菲特说这是非常优秀的银行管理人，在银行的管理上，对细节成本的控制已经接近极限，如禁止在办公室摆放绿色植物，保养浇水太费钱。取消领导办公室的免费咖啡。富国银行以前只是花旗银行的追随者，卡尔赖卡德把战略重点放在美国西部，一直专注于此，最后成为全世界最优秀的银行。第六，内在价值，当时富国银行能赚7亿美元，由于坏账骤增，1991年富国银行提取13亿坏账准备金，第二年又追加12亿美元，导致利润大幅下降。但一旦危机度过，这些坏账准备金就能转化成利润。巴菲特当时计算了一下，只要富国银行每年利润不低于5亿美元，就值50亿，对应股价100美元。第七，安全边际，巴菲特买入500万股，平均价格57.89美元，所以巴菲特只用了一半价格买下了富国银行10%的股票。当时富国银行拥有560亿美元的资产，净资产收益率20%，总资产收益率1.25%，而巴菲特只花了2.8亿美元。就能控制富国银行56亿资产，这样看很成功。

中石油，大家熟悉的公司。2003年4月，巴菲特的伯克希尔开始买入中石油H股23亿股，成本不到5亿美元0.2美元一股，按当时汇率折合人民币1.6元，到了2004年底股价已经翻倍。中石油典型的特许经营权公司，几乎没有竞争对手，但中石油不具备提价能力。那几年人民币升值叠加中国经济高速发展，大宗商品价格上涨，2002年油价20多美元每桶，2005年每桶油60多美元，3倍涨幅。使得中石油被称作了亚洲最赚钱的上市公司，但这种周期类公司，价格越高估值越低，股价到顶部上涨周期也开始见顶。

当时中石油50%的分红率，巴菲特买入价格相当于3倍市盈率。所以当时的股息率达到了15%，远远高于其他一切债券。而在国际市场，埃克森美孚的市盈率是16倍，所以巴菲特买入中石油，并不是因为中石油是一家伟大的公司，只是因为太便宜了，捡到一个大便宜。而现在的中石油，每股收益只有0.2元，市盈率40倍，股息率最高不过3%，如果按巴菲特买入时的财务指标，中石油的股价应该为1元左右。

这就讲完了巴菲特的投资思路，并非每条都适用，但思想值得每个人学习。买入公司之前，都要做好功课，市值、每股盈利、市净率、市盈率、股息分红率，年复合增长率。巴菲特好公司三原则，ROE>15%，净利率>5%，毛利率>30%。此外公司有清晰的长期稳定业务，且做什么都不会丢下主业。第二，做出最坏情况假设，就是所说的安全边际。第三，长期持有不代表着价值投资，巴菲特的长期持有，是建立在优秀公司不断增长的基础上。第四，判断市场位置，如果是大熊市可以多买，比如现在。如果无法判断，就每个月定期买入或者每周定期买入，这样能最大限度的降低风险。风险跟收益不对等，风险越低收益往往越高。

下次将给大家带来唐朝的《手把手教你读财报》，告诉我们怎么去看财报，哪里最容易造假，简单的财务知识对于投资是非常必要的。

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