看来我有必要置顶一下这个。

现在太多人认为“底”快到了，特别是对于个股股价或者细分行业指数，似乎“到底”论泛滥。

股市最具迷惑性的时候是熊市半山腰和牛市半山腰，熊市半山腰让老手死于“抄底”，牛市半山腰让老师惭愧于“逃顶”。

PE通常被拿来作为广义的估值牛熊判断指标，简单说PE可能太糙，更理性点的指标被认为是剔除非正常因素后的PE，或者说用自由现金流DCF，来判断低估高估。

但是这种指标直接拿来判断顶底是很具有迷惑性。不管是PE还是DCF，其实都只是短期指标，而真正起决定性作用的因素是未来经济是变好还是变坏。

当认为PE和DCF处于很低估值位置时，其实市场主流参与者的预期是未来经济变差，因为股价先于财务报表体现预期，未来悲观预期下的股价P，除以现在尚且未变差的报表E，自然看上去PE显得很低（DFC同理）。

如果未来经济变坏的走势如市场主流参与者所预测，那么即便股价未来不涨甚至下跌，但是企业盈利能力下降，PE和DCF估值自然变高，而现在看上去像是“底”的低估指标在未来看来将不再存在，且股价还一直阴跌过。反之，如果未来经济变好，与市场主流参与者预期相反，那么股价P上涨先于财报E上涨，则看上去就表现为现在的PE是底值。

因此，不难看出，所谓的历史低点PE，形成的原因根本不是涨跌或情绪波动规律，而是由两个条件（充分必要）导致的：1、市场主要参与者现在对未来的经济相当悲观；2、未来事实证明现在的市场主要参与者是错误的。

注意以上两个条件必须同时存在，具备充分必要性。

死于“抄底”的老手们，号称价投，死因往往是只有条件1的时候就信心满满以为到“底”了，而对于条件2的风险视而不见。

中国未来的经济，会比现在差多少，真的有人仔仔细细半定量分析过吗？

死于曾经大白马长安汽车的老手们，尸体尚且还未凉，应当足以作为警示。