正在讲巴菲特的《滚雪球》告诉我们怎么选择好公司好生意，看看股神是怎么做投资的。如果文章篇幅过长不便阅读，原稿搜李康研报或留言，欢迎持续关注。

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上次讲了巴菲特的三个选股原则，持续稳定经营，特许经营权和特有经济权，不可复制的竞争优势。今天讲如何看穿股票的内在价值和安全边际。巴菲特说股票的估值，不可能太准确，把股票估值确定在一个合理的范围内，是一门科学，可以通过标准来衡量。

巴菲特的估值，首先是现金流贴现模型，算未来现金流贴现到今天值多少钱。但工程量非常大，普遍听不明白，也确实没什么太大作用。而且关键的问题是很不准确，因为各项收益是动态的。所以查理芒格说，别看巴菲特说这个，他从来没这么算过，大家没必要去了解这些，有各大研究机构帮你盯着，知道未来公司大概赚多少钱，未来几年的每股收益就可以。同花顺的F10里都有，零售类公司一般测算比较准确，而周期类和科技类，企业经营者都算不出来。

巴菲特喜欢超级商誉企业，这种经历史考验的无形资产，通常都有比较高的回报。在喜诗糖果的收购中，巴菲特实实在在的收到了高回报，2000万美元有形资产，赚到1300万美元利润。所以当品牌深入消费者意识中，就会创造超额收益，这类公司有机会买到就是赚到，典型的就是贵州茅台。

巴菲特老师格雷厄姆的安全边际，这成为他投资的重要原则。指的是当股票的预期年化收益率，达到国债收益率的2倍，就有安全边际。目前10年期国债收益大概是3.6%，如果股票每年7%的收益，投资股票比较划算。收益率就是市盈率的倒数，对应14倍市盈率，现在只要找到14倍市盈率以下的零售业个股，并且每年有一定的增长，就可以投资。目前整个A股市盈率就差不多这个值，所以现在我们应该积极入市，慢慢开始建仓，有风险也不会太大了。这已经产生了一定的安全边际。随着国债收益率的升高，股市要下跌才能出现投资价值，这也是为什么一加息股市就要跌的原因（前面讲了积极型资产配置这本书，详细讲到了利率与股市的关系，也讲了相应的配制方法，可以往前浏览）。而现在正是国债收益率下降的过程，意味着市场正在释放压力。现在股票要用定投的思路建仓，可以确保拿到比较低的市场成本，底不是我们猜出来的，也没人能猜出来，即使这次猜对了，也不可能永远猜对。宁愿要模糊的正确，也不要精确地错误。

炒股票没什么风险，没文化不学习才有风险。巴菲特说不要把鸡蛋放在一个篮子里，很多人断章取义，他战胜市场的秘诀是，集中投资于了解的少数优秀公司，相对分散投资于不了解的一般公司。前面也说了，不了解但是很看好，如我看好新能源和生物制药，但我不很了解技术，就可以通过买基金的方式投资，这样能有效规避风险。

巴菲特说有时投资报酬与风险不成正比，是说风险越低反而投资报酬越高。作者举了华盛顿邮报的例子，1973年总市值8000万，报价4亿，而内在价值不少于20亿，当华盛顿邮报下跌到4000万美元，大部分觉得会继续大跌而觉得风险极大。但巴菲特从内在价值看这还有什么风险，相当于白送了。

有安全边际，有价值的公司，股价不一定涨。格雷厄姆说，他这一生60多年，没人能够成功地预测股市变化。安全边际是给错误留下空间。虽然有的股票低于价值，但什么时候涨回去却不一定，所以一定要给自己留一条后路。如巴菲特买入的IBM股票一直赔钱。但IBM一直在盈利，2017年股神的投资就从IBM的业务中平抑亏损，从而回本抽身。就像格力电器，如果买入股价不涨，大概8年左右，可以通过股息分红收回投资，这部分钱是商业中来的，只要不是在非常高估的情况下买入优质公司，股价波动不会影响你的投资，因为你是投资公司的生意不是股票，请问风险在哪里呢？

美国人做了个测试，统计显示只有1/10的机会猜中市场峰谷，赚一次得对两次，低点买入对，高点卖出对，几率就成为1/10*1/10=1/100。想成功赚钱两次，机会只有万分之一。所以别去猜市场，踏踏实实的跟随市场。市场底是不断定投最后的购买成本，顶部是不断止盈后的结果。这就是巴菲特的选股原则，我们接下来就拿巴菲特具体投资的公司举例，充分运用巴菲特的投资思想，看看这些到底该怎么用。

第一个例子可口可乐，巴菲特走到哪都喝可乐，既是喜爱也是为自己投资的企业代言。巴菲特在1988年-1989年才分批买入可口可乐，投资10亿美元，1994年继续增持达到13亿美元，2003年巴菲特持有可口可乐市值达到101.5亿，增长681%。年回报并不是特别高，每年14%的年化收益。但给他的公司实际创造了88亿美元的利润。

那么对于可口可乐是怎么估值的，该怎么给可口可乐定价，下次再讲。

前面分析了海康威视，格力电器，苏宁易购和贵州茅台等大家熟悉的公司，搜李康研报往前浏览。