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中报基本符合预期1H15公司总收入/营业利润/归属母公司净利润分别同比增长9.8%/18.8%/16.1%。Q2单季总收入/归属母公司净利润分别同比增长5.6%/12.5%，较Q1增速有所放缓，但仍显著高于行业及主要竞争对手，份额稳步提升。1H15伊利液态奶收入增速+8.3%，我们判断销量双位数增长，ASP中低个位数下滑，其余由结构升级贡献。液态奶份额同比提升2.3pct至29.6%。1H15多数内外资奶粉品牌收入均低于预期，然而伊利奶粉收入+9.7%，同时呈现两个良好发展趋势：以金领冠为代表的高端产品占比提升、母婴和电商渠道占比提升。1H15伊利液态奶/奶粉/冷饮毛利率同比分别+1.62/+6.18/+1.11pct。原奶成本下降和高端产品占比提升有效抵消了价格战的负面影响。高端产品/新品中，金典系列/畅轻/每益添收入分别+20%/+60%/+51%，安慕希销售额超过10亿，金领冠珍护+33%，高端产品占比超过40%且持续提升。1H15费用率总体稳定，净利润率同比提升0.5pct至8.8%的新高，Q2单季净利润率9.0%，环比Q18.7%提升0.3pct。
大盘蓝筹-伊利股份：竞争优势凸显 推荐评级
阿操1985 / 2015-09-02 09:33 发布
发展趋势终端调研显示7~8月行业需求未见明显好转，买赠促销力度仍然较大，预计下半年行业增速难以出现大幅好转。行业需求疲软时企业需要通过互抢份额实现增长，难度高于以往，行业内分化料将更加明显。我们认为伊利趋势向好，2H15收入仍有望保持10%左右的超行业增长，继续拉大与第二名差距。但2H15低成本对毛利率的贡献将不及1H15，同时行业竞争激烈时费用率进一步压缩的空间有限，预计2H15公司净利润增速或与收入持平。长期看，伊利综合实力优秀，在成本控制/产品结构/市场推广/渠道管理/品牌运作等方面优势突出，预计未来将进一步巩固行业第一地位，提升市场份额。此外，行业扩容速度受限或将倒逼企业通过品类扩张寻求新的增长点，预计未来伊利的成长路径中，研发创新和兼并收购将成为必要环节。
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