巴菲特说只有你愿意花时间学习如何分析财务报表你才能够独立地选择投资目标相反如果你不能从财务报表中看出上市公司是真是假是好是坏巴菲特认为你就别在投资圈里混了别人喜欢看花花公子杂志而我喜欢看公司财务报告

索罗斯说但是反身性才是金融市场的真规则在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的成分原则上着两种方法可以调和基本分析试图确立潜在价值如何反映在股票价格中而反身性理论则表明了股票价格如何影响潜在价值一幅是静态的图景另一幅则是动态的

反身性投资理念

巴菲特价值投资模型

索罗斯盛衰循环模型

事件宋城演艺8月23日最新公布的2018年中报显示其营业收入15.1亿元同比增长8.51%归属于上市公司股东的净利润6.65亿元同比增长27.04%

一选择投资模型

由于宋城演艺2010年才上市打开公司上市以来的8大核心财务指标扣非净利润净资产资产负债率销售现金流毛利率净利率净资产收益率净利润增速

下面是主图行情图和8大核心财务指标

从上面的主图可以得知宋城演艺在2014年前净资产收益率低于102014年后净资产收益率从10提高到2017年的14上市以来每年净利润增速均为正且结合净资产收益率有逐年抬高的趋势说明已经初步符合两个模型之一另外从净资产图可以得知公司在2015年存在定增和并购打开资本运作一栏

公司在2015年定增了两次2015年8月募集9.9亿投资在杭州项目2015年12月募集了6亿收购六间房股权所以公司业绩在2015年底大增2015年-2017年业绩增速有放缓态势但2018年上半年又有了增速加速的趋势但整体维持在20以上而公司净资产收益率只能维持在14左右所以公司未来的发展路径得进一步依靠外部融资不然业绩增速放缓就会持续公司股价也在2015-2017年持续的调整结合以上的分析两个模型中选择索罗斯的盛衰循环模型毕竟接近企业的成长路径同时公司2017年还公布了一些列投资计划还需要很多资金需求依靠外部融资就不得不重点考虑股价了索罗斯的盛衰循环模型更加适合

二确定当前位置处于模型哪个阶段

由于公司在2015-2017年净利润增速平均增长20以上而且净资产收益率还呈现逐年抬高的走势在这期间企业的毛利率净利率也均维持稳定资产负债率整体处于低位销售现金流回笼顺畅那么如果企业想要获得高速发展进一步的股权融资是必须要考虑的打开公司最近的新闻和公告还能得知2015年收购的六间房真在搞重组公司能重组中获得5.7亿元利润5.7亿元显然还难以满足公司2017年公布的一些列项目的投资资金需求股权再融资依然不可避免事实上公司2017年就想再次定增以实施上述项目的投资从公开的项目来看公司项目可复制性强甚至可以开到国外去这打开了主流偏见对公司未来的想象空间那么现在股价上涨的逻辑就比较清楚了先把公司目前位置定在上图中蓝色标星的位置

公司给出2017年终止定增的原因是;资本市场环境融资时机等因素发生变化公司结合实际情况综合考虑内外部各种因素所以申请终止

三提出假说和检验要素

当前公司股价再次得到市场主流偏见的认可那么现在定增的价格至少比2017年12月份股价处于近三年来最低处要好另外从以往各个项目的盈利能力来看可以获得14%的净资产收益率并且公司上市以来踢除2015年对杭州项目的定增净利润增速每年为正具有长期向好的基础过去企业基本趋势的良性循环正在缓慢的运转如果股价上涨还会间接增强企业的基本趋势以及直接触发企业董事会再次启动再融资那么企业用上涨的股价发行定增募集资金的时机应该就会提前了公司在终止公告中已经说明了而且还可以募集更多资金进行项目融资加快全国范围的布局甚至走出国门

公司股价在2015-2017年调整了三年时间而同期净利润增速为正净资产收益率提升由于企业发展的路径需要依靠进一步的股权再融资而股权再融资的时机得看资本市场环境2018年市场主流偏见开始对这一现象表达了积极那么开启新一轮快速上涨的股价和加速的基本趋势是有可能的

但是值得注意的是公司不是直接收购现成立马产生收益的项目而是通过定增投资主业项目一方面项目投资具有时间周期另外新项目的盈利也需要培育和不确定性所以主力偏见应该预期也不会特别强烈而且一旦正式启动了股权再融资可能就进入了这轮股价上涨的后半阶段了

当前股价定位在蓝色标星的位置是有一定道理的但是也不应该预期太高和太快以及注意退出的时机毕竟这类定增后的项目实现盈利需要时间逐步释放并且股价会提前盈利指标的走势

作者：反身性之投资

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