最近关于价值投资问题又引发争议。当然，这个问题在A股市场一直属于见仁见智的事。对于“价值投资”理念认识上的模糊不清，使得这一理念时不时地在市场里闹出笑话。比如今年一季度随着大多数周期股的调整，就有人喊出了“价值投资不吃香了”的话，而其中的证据，赫然是年初买入蓝筹白马股的投资者赚不到钱，还被套在高位了。

  以投机的标准，来审视投资的“成果”，这就是有些人对“价值投资理念”的理解。笔者当时就发文询问：为何在价值低估的时候，大家对这些蓝筹白马股熟视无睹，还总是在“唯小为美”的理念中乐不思蜀？而等到中国平安、贵州茅台这些股价翻了倍，却突然就喜欢上“价值投资”？高位被套之后，不反思自己跟风的投机心态，却反而给“价值投资”扣顶“过时”的帽子。这样的投资者，要成熟起来，真不知要何年何月？

  然而，投资者的这种不着边际的理解，在笔者看来，或许是这个市场多年来的行情现实“教育”出来的结果。在A股市场，因其独特的定位而“创新”了许多做法，慢慢地模糊了其初始的意义。有经济学家曾一针见血地呼吁股市应回归本色，针对的就是工具论者让A股离真正的股市原理越来越远的各种弊端。而A股市场投机氛围的形成，不应该全是投资人的功劳，那些主动性更强的市场参与主体，包括上市公司、中介机构，甚至是监管者，更加地“功不可没”。笔者的理解是，投资人在这个市场中大多时候扮演的是被动的角色，他们是最“市场化”的一群，一旦一种方法难以获利，他们就会调整自己去适应市场的变化。从社会生活的观察可以得知，一般而言，相对弱势者唯有吃一堑长一智，才有保全自己的希望。

  其实，从更宽泛的意义上说，价值投资理念任何时候都是这个股市的主流，只不过不同时期大家对其理解陷入不同的误区而已。就算在“唯小为美”的阶段，上市公司的故事被讲得天花乱坠，目的还不就是描绘诱人的前景，让大家误认为买入这家公司是有价值的？而市场对各种热点概念的挖掘，什么时候不是以未来业绩将大幅上升为诱饵的？

  可见，很多时候我们并没有好好分清两者的不同之处。本来，在分析框架上两者是有天壤之别的，如今却是你中有我我中有你，搞得争论的两端也有点言不及义的意思。（上）