有人把现在的银行股定义为烟蒂股。

我认为是不对的。

烟蒂股最大的两个特征是，财务基本面极差，股价极低。

真正的烟蒂股各项财务指标总是差强人意，比如净资产收益率长期为负数或个位数，净利润为负数，负债极高，现金流出现了问题，甚至频临破产的企业。从财务数据来看，此类公司的经营状况并不太好，也看不到美好的发展前景，但这种公司的股票市场售价极低，股价或只有账面净资产的几分之一，或低于公司的现金存量。

投资者投资此类股票，如果大量分散，应该会有所收获。巴菲特当年购买的伯克希尔，就是一个典型的烟蒂股。然而，格雷厄姆并非只关注此类股票，他对成长性还是有一定要求的。

现在中国的所谓价值投资者对格雷厄姆有很深的误解，如果我们把《证券分析》耐着性子完整读一遍，对企业成长性的要求几乎是贯穿全书的，我不知道对格雷厄姆的偏见来自于哪里。

目前A股并不存在大量的烟蒂股。相反，财务数据长期差强人意的公司股票反而受到大众追捧，股价高高在上。

这恰恰是一种好现象，投资者可以用格雷厄姆的低价买入费雪的一流好公司。

在某种程度上，股票市场的逻辑与现实商品市场的逻辑是一样的，过多竞争者的竞价会导致商品（股价）价格长期高高在上，脱离价值。当一个市场的大部分人都对价值和价格的关系懵然不知，未曾不是好事。

现在的银行股满足烟蒂股的一个特征，股价低。但是银行的基本面正在好转，在我看来这种好转对于银行这种性质的企业来说是明显的，迅速的，股票市场的投资者不久会发现这种转变，慢慢达成共识，扭转长达几年的银行股低估值。