管理 新京报 08-10 01:04

市场有理由相信，股市低迷时并非就完全没有投资价值，资本市场是对未来的一种估值。

一段时间以来，我国股市再度低迷。近期动荡的根本原因部分源于经济基本面下行，部分在于投资者对证券市场的功能和结构出现了信任危机，究竟应该如何突破这种窘境？笔者认为，关键是市场必须改变“股市三观”。只有这样，下半年甚至是未来，股票市场才能有后续的提振之势。

首先，要改变的是对股票市场最重要功能的定位。长期以来，我们把股票市场看成为一个融资市场，企业更多是来这里“圈钱”，对投资者是否有必要回报“考虑不周”。

此前的情况是，监管部门制定的诸多政策是从融资者角度考虑的。实质上，证券市场最根本的功能不应该是融资功能，而是财富管理功能，也就是为投资者聚集财富，而不是为发行机构圈钱。但遗憾的是，我国证券市场此前对此重视不够。因此可以说，资本市场的定位需要重新进行调整，要把资本市场定位于财富管理，需要将保护融资为主的机构型市场，自然转向注重个体投资者利益的市场。

其次，我国证券市场需要改变的是对投资者的态度。绝大多数情况下，证券监管部门对投资者是以教育为主。其实，最好的投资者教育是让投资者看到增加财富的希望，是让投资者对股票市场充满信心，而不是批评投资者。

最后，必须辨证看待股票市场的风险，学会真正合理控制风险。即便到了近10年新低的今天，我们更要辨证来看，风险本质上就是机会成本重现。

也许，在大多数股民眼中感觉当前股票市场风险很大，已没有多少投资价值了。但是，事实可能恰恰相反，当前股市风险大部分已经释放掉了，2015年6月5178点峰值，那才叫大风险。2008年美国次贷危机时的花旗银行股票，每股最低跌到0.98美元，这才是大机会。亦如巴菲特说过的，金融危机是上帝给投资者的一个礼物。不过，那段时间，大多数投资者人心惶惶，拼命抛售，失去了真正盈利的好机会。

虽然过去的历史并不重要，资本市场更关心未来，但总结历史经验教训可以帮助我们汲取宝贵的投资经验。十年前，估计没有人会相信阿里巴巴在美国上市，而且股价一直居高不下，当时更多的投资者是观望态度。

所以，市场有理由相信，股市低迷时并非就完全没有投资价值，资本市场是对未来的一种估值。今天互联网领域为数众多的高科技企业虽然亏损，但是它们未来可以成为具有成长性的上市公司，并不一定就会亏损。虽然投资者要冒一定的风险，但资本市场讲究的就是一个不确定性。既然是不确定性，有谁能保证一定就不会盈利呢？

同时，真正合理控制风险并不是消极观望，而是为实体经济提供多样化的金融服务。股票和实体经济的关系，一定是在改革创新中，为实体经济提供越来越多的效能。因为实体经济永远是股票市场基础，股票市场必须服务于实体经济。

所有脱离实体经济的证券形式，包括股票IPO新发、股票增发、债转股以及股票衍生品种都是泡沫化的变种。因此可以说，服务于实体经济不仅是最有效防止市场风险的手段，更应该成为证券市场最核心的使命，而且是神圣不可侵犯的。

顾雷（中国人民大学金融与证券研究所研究员）

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